來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　德意志銀行表示，盡管美國股市今年漲勢(shì)喜人，但這波牛市并非無堅(jiān)不摧。

　　標(biāo)普500指數(shù)今年迄今已上漲26%，僅上個(gè)月就上漲了3%，市場(chǎng)寄希望于特朗普的總統(tǒng)任期將提振資產(chǎn)價(jià)格。德意志銀行周二在一份給客戶的報(bào)告中，重點(diǎn)指出了可能威脅美股動(dòng)能的三個(gè)潛在逆風(fēng)。

　　德意志銀行宏觀策略師Henry Allen寫道，“盡管市場(chǎng)現(xiàn)在看起來可能堅(jiān)不可摧，但值得記住的是，今年實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了幾次震蕩。因此，鑒于市場(chǎng)今年對(duì)各種沖擊的反應(yīng)，很明顯，任何一個(gè)因素都可能引發(fā)美股新的拋售，特別是如果這些因素變得更加持久和長期存在的話。”

　　他還補(bǔ)充道，“由于目前的估值相較于過去幾年有所提高，這意味著從表面上看，美股進(jìn)一步上漲的空間現(xiàn)在更加有限。”

　　以下是該銀行認(rèn)為可能對(duì)投資者構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)因素：

　　經(jīng)濟(jì)衰退

　　大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)正朝著軟著陸的方向發(fā)展，在這種情景中，通脹將會(huì)下降，而不會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

　　然而，Allen表示，如果經(jīng)濟(jì)疲軟程度超過預(yù)期，這將對(duì)股票構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)，他指出，今年夏天由于就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息行動(dòng)后美國經(jīng)濟(jì)步履蹣跚的擔(dān)憂，股市直接遭遇了大幅拋售。

　　他補(bǔ)充道，“幸運(yùn)的是，盡管當(dāng)月出現(xiàn)了一些糟糕的數(shù)據(jù)，但隨后數(shù)據(jù)開始再次改善。不過，即便數(shù)據(jù)并未指向經(jīng)濟(jì)衰退，美股仍然出現(xiàn)了一次相當(dāng)大的拋售，這就引出了一個(gè)問題：如果數(shù)據(jù)確實(shí)開始指向經(jīng)濟(jì)衰退并顯示出明顯的收縮，情況會(huì)嚴(yán)重到什么程度。畢竟，我們知道經(jīng)濟(jì)衰退是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最糟糕的事情之一?！?/p>

　　Allen表示，市場(chǎng)對(duì)美國2025年的增長預(yù)期也“高得多”，華爾街預(yù)計(jì)明年GDP增長將保持在2%以上。他補(bǔ)充說，這意味著數(shù)據(jù)將難以達(dá)到或超過市場(chǎng)的預(yù)期。

　　地緣政治動(dòng)蕩

　　今年早些時(shí)候，中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，導(dǎo)致油價(jià)飆升，股價(jià)迅速下跌。上周，烏克蘭向俄羅斯發(fā)射了美英制造的導(dǎo)彈后，美股也出現(xiàn)震蕩，俄羅斯隨后向?yàn)蹩颂m發(fā)射了一枚新型高超音速導(dǎo)彈進(jìn)行報(bào)復(fù)。

　　Allen說，“因此，市場(chǎng)顯然對(duì)任何地緣政治升級(jí)都非常緊張，只是在每種情況下，更廣泛沖突的最壞擔(dān)憂實(shí)際上并沒有實(shí)現(xiàn)。然而，如果發(fā)生新的沖突或重大升級(jí)，那么我們從最近的經(jīng)驗(yàn)中知道，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)非常負(fù)面的反應(yīng)，就像2022年俄烏沖突爆發(fā)之后那樣?！?/p>

　　通脹上升

　　目前，美國通脹已從2022年約9%的高點(diǎn)降溫，10月CPI數(shù)據(jù)同比上漲2.6%。這與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期一致，盡管比前一個(gè)月略有加速。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)今年早些時(shí)候的幾次通脹恐慌做出了負(fù)面反應(yīng)，導(dǎo)致股價(jià)下跌，債券被拋售，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期回落。

　　Allen表示，如果通脹持續(xù)處于較高水平，隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取更強(qiáng)硬的立場(chǎng)，這些情況將會(huì)持續(xù)出現(xiàn)。

　　他說道，“隨著我們進(jìn)入2025年，通脹上升正成為一個(gè)日益增長的風(fēng)險(xiǎn)。幸運(yùn)的是，我們避免了20世紀(jì)70年代發(fā)生的持續(xù)通脹。但即使是現(xiàn)在，美國的通脹仍然高于目標(biāo)水平，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，美國名義和核心PCE將在整個(gè)2025年和2026年保持在2%以上。”

　　一些華爾街預(yù)測(cè)人士警告稱，由于美股徘徊在歷史高點(diǎn)附近，最新的市場(chǎng)反彈看起來有些過頭。盡管如此，根據(jù)美國投資者協(xié)會(huì)（AAII）最新的投資者情緒調(diào)查，只有33%的投資者表示，未來六個(gè)月他們看跌股市，大型銀行的分析師對(duì)來年股市發(fā)布的大多是樂觀預(yù)測(cè)。