來源：期貨日報

　　白糖期貨周五增倉大漲，觸及逾7個月高位。主力合約上漲2.8%，報收6135元/噸；5月合約上漲2.1%，報收6083元/噸。目前主力合約距今年8月新低5508元/噸上漲達(dá)115.5%，白糖市場發(fā)生了什么？

　　一德期貨白糖高級分析師李曉威認(rèn)為，在此輪上漲中，國內(nèi)外基本面變化不大。國內(nèi)處于甘蔗新糖上市初期，量少價高，當(dāng)前上市的新糖以滿足前期點價糖為主，需求在春節(jié)旺季備貨啟動的樂觀預(yù)期下表現(xiàn)尚可，進(jìn)口壓力不大且預(yù)期將縮減，國內(nèi)短期階段性供應(yīng)壓力低于預(yù)期。新糖上市初期現(xiàn)貨報價均在6000~6100元/噸，但盤面價格持續(xù)低于5900元/噸，基差矛盾突出，隨著盤面價格上漲，基差也在新糖大規(guī)模集中上市前逐步回歸合理水平。另外，關(guān)于泰國出口至我國糖源，包括糖漿和預(yù)拌粉等管控政策嚴(yán)格的傳聞不斷沖擊四季度以來的市場，其影響和落地還需市場檢驗。

　　“目前廣西進(jìn)入大規(guī)模壓榨期，隨著糖料壓榨的‘靴子’落地，利空暫時出盡。另外，進(jìn)口方面，市場存在進(jìn)口糖漿進(jìn)口管控加強的預(yù)期，使得未來食糖海外供應(yīng)下降。業(yè)內(nèi)反映食糖銷售情況良好，近期白糖現(xiàn)貨價格走勢堅挺，帶動白糖期貨價格出現(xiàn)上漲。”申銀萬國期貨白糖高級研究員徐盛說。

　　據(jù)悉，進(jìn)入11月巴西中南部2024/2025榨季大規(guī)模壓榨結(jié)束，產(chǎn)量同比出現(xiàn)下降。截至11月上半月，巴西中南部地區(qū)2024/2025榨季累計入榨量為58260.7萬噸，較去年同期的59597.1萬噸減少1336.4萬噸，同比降幅達(dá)2.24%；累計產(chǎn)糖量為3827.4萬噸，較去年同期的3947.3萬噸減少119.9萬噸，同比降幅達(dá)3.04%。巴西國家地理與統(tǒng)計局（IBGE）近日發(fā)布報告，預(yù)計巴西2025年甘蔗種植面積為916.8223萬公頃，較上個月預(yù)估值上調(diào)2.2%，較上年種植面積增加0.1%；甘蔗產(chǎn)量預(yù)估為7.0446億噸，較上個月預(yù)估值上調(diào)0.4%，較上年產(chǎn)量下降1.2%。巴西之前因為干旱天氣導(dǎo)致的產(chǎn)量下降逐步被市場消化，近期巴西中南部天氣改善有助于新季糖料生長。

　　“巴西明年一季度之前的產(chǎn)量和出口都將維持同步縮減的狀態(tài)，這將持續(xù)為國際糖價提供支撐?！崩顣酝f，4月份巴西新榨季開啟后，其增產(chǎn)幅度將成為市場新的壓力源頭。同時，當(dāng)前處于亞洲產(chǎn)區(qū)開榨初期，中國、泰國、印度整體增產(chǎn)格局較為明確，四季度是考驗增產(chǎn)能否落地和出口是否順暢的關(guān)鍵時點，尤其是印度，雖然有370多萬噸糖可供出口，但能否出口仍不確定，這將直接決定國際食糖市場的供需走向。

　　期貨日報記者在采訪中獲悉，國內(nèi)方面，目前北方甜菜糖正在加速生產(chǎn)中，增產(chǎn)基本符合預(yù)期，變數(shù)不大。甘蔗新糖也陸續(xù)開榨生產(chǎn)，12月以后生產(chǎn)將繼續(xù)提速，廣西點價糖數(shù)量維持高位。春節(jié)前一個半月都是備貨高峰期，需求表現(xiàn)尚可。

　　“進(jìn)口沖擊也為短期市場提供更多支撐，中長期看，國內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期明確，需求維持穩(wěn)定，進(jìn)口和替代糖源穩(wěn)中略增，供應(yīng)壓力增大，糖價呈現(xiàn)近強遠(yuǎn)弱的格局?！崩顣酝f。

　　對于白糖后市，徐盛認(rèn)為，長期看白糖處于增產(chǎn)周期中，但國內(nèi)絕對價格處于較低水平，糖價向下空間有限，投資者可以底部區(qū)間操作，或者嘗試買國內(nèi)、空國外的內(nèi)外反套策略，同時也要關(guān)注近月交割博弈的情況。

　　“短期國內(nèi)供應(yīng)壓力不大，需求表現(xiàn)尚可，進(jìn)口政策支撐還在，新糖銷售迎來備貨旺季，市場相對樂觀，中長期增產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力占主流，跨期套利以近強遠(yuǎn)弱格局為主。套保壓力隨著價格上漲而同步提升，單邊以近月合約短多為主。中長期看，遠(yuǎn)月合約壓力更大，關(guān)注出口和增產(chǎn)落地節(jié)奏?！崩顣酝f。