華爾街見聞

　　魯比尼認(rèn)為，至少有兩項(xiàng)政策會(huì)推升長期通脹風(fēng)險(xiǎn)：一是嚴(yán)格限制移民甚至大規(guī)模驅(qū)逐移民出境，二是減稅政策導(dǎo)致財(cái)政赤字惡性擴(kuò)張，進(jìn)一步擾亂并削弱美元的地位。

　　知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼警告，特朗普2.0的潛在政策組合可能給美國社會(huì)帶來滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　近日，有“末日博士”之稱的美國紐約大學(xué)教授、魯比尼宏觀研究公司主席兼CEO魯里埃爾·魯比尼（Nouriel Roubini）作客Odd Lots播客，在最新一期節(jié)目中討論了美國2025年的經(jīng)濟(jì)前景。

　　在節(jié)目中，魯比尼提到，美國的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，預(yù)計(jì)特朗普潛在的政策組合會(huì)推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)前往滯脹的方向。

　　在魯比尼看來，長期看，至少有兩項(xiàng)政策會(huì)推升通脹并影響經(jīng)濟(jì)增長：一是嚴(yán)格限制移民甚至大規(guī)模驅(qū)逐移民出境，二是減稅政策導(dǎo)致財(cái)政赤字惡性擴(kuò)張，進(jìn)一步擾亂并削弱美元的地位。

　　“滯脹性政策”將成拖累經(jīng)濟(jì)最大因素

　　盡管特朗普2.0總體是有利于經(jīng)濟(jì)增長的，但魯比尼認(rèn)為，有關(guān)勞動(dòng)力市場、關(guān)稅的保護(hù)主義政策同時(shí)也將通過影響通脹預(yù)期（長期中性利率）的方式削弱經(jīng)濟(jì)增長。

　　因此，魯比尼認(rèn)為，拖累2025年經(jīng)濟(jì)增長的最大風(fēng)險(xiǎn)在于上述提到的“滯脹性政策”。

“如果你真的實(shí)施大規(guī)模關(guān)稅、遣返數(shù)百萬人口、試圖削弱美元，并推動(dòng)大規(guī)模財(cái)政赤字，從而導(dǎo)致債券收益率上升、經(jīng)濟(jì)增速放緩，你可能會(huì)陷入經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩而通脹加劇的情況。我認(rèn)為這絕對(duì)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　魯比尼預(yù)計(jì)：

“如果今年我們的經(jīng)濟(jì)增長是2.8%，那么明年我們的經(jīng)濟(jì)增長仍將高于潛在增長率，但會(huì)降低至2.4%左右的水平，但我不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)放緩，除非他（特朗普）真的采取激進(jìn)的‘滯脹性政策’?！?/p>

　　下任財(cái)長、債市和美聯(lián)儲(chǔ)可能壓制滯脹風(fēng)險(xiǎn)

　　不過，魯比尼同時(shí)補(bǔ)充道，通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)也受到一些因素的制約。

　　首先，特朗普提名的財(cái)政部長貝森特（Scott Bessent）可能會(huì)遏制一些容易引發(fā)極端滯脹的政策。華爾街見聞此前提及，貝森特雖然支持特朗普的關(guān)稅和減稅計(jì)劃，但投資者預(yù)計(jì)他會(huì)優(yōu)先考慮經(jīng)濟(jì)和市場穩(wěn)定，而非單純追求政治目標(biāo)。

　　其次，如果特朗普2.0推動(dòng)大規(guī)模財(cái)政支出，可能會(huì)迎來“債券衛(wèi)士”（bond vigilantes）的回歸，屆時(shí)隨著長期通脹預(yù)期走高，債券收益率/實(shí)際利率將會(huì)同步上行，這可能導(dǎo)致股市回調(diào)并對(duì)經(jīng)濟(jì)造成損害，預(yù)計(jì)將給特朗普構(gòu)成壓力。

　　“債券衛(wèi)士”這一概念由華爾街資深分析師Ed Yardeni于1980年代首次提出，泛指那些通過壓低債券價(jià)格、提高債券收益率，成功迫使政府和央行改變政策的投資者。

　　第三個(gè)可能緩和通脹風(fēng)險(xiǎn)的因素在于，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性仍將發(fā)揮作用。

　　魯比尼認(rèn)為，如果特朗普推行了容易帶來通脹風(fēng)險(xiǎn)的政策，在本月的貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)明年降息幅度預(yù)期可能會(huì)大幅削減，極端情況下甚至可能重回加息周期，這也會(huì)在一定程度上降低滯脹的可能。