來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 陳家運(yùn) 北京報(bào)道

　　陜西煤業(yè)（601225.SH）在推進(jìn)“煤電一體化”運(yùn)營(yíng)模式上邁出了關(guān)鍵一步。

　　12月6日，陜西煤業(yè)方面宣布，將通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式現(xiàn)金收購(gòu)控股股東陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司（隸屬陜西國(guó)資委，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“陜煤集團(tuán)”）持有的陜煤電力集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“陜煤電力”）88.6525%股權(quán)，交易總額高達(dá)156.95億元。

　　陜西煤業(yè)相關(guān)人士在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次收購(gòu)旨在認(rèn)真貫徹國(guó)企改革政策方針，同時(shí)減少關(guān)聯(lián)交易、增加公司利潤(rùn)，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　中研普華研究員邱晨陽(yáng)向記者表示，隨著能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整和電力市場(chǎng)的不斷發(fā)展，電力行業(yè)具有較大的市場(chǎng)潛力。此次收購(gòu)有助于陜西煤業(yè)整合上下游資源，提高整體運(yùn)營(yíng)效率。陜西煤業(yè)與陜煤電力在業(yè)務(wù)上存在協(xié)同效應(yīng)，收購(gòu)后可以更好地發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)。

　　資產(chǎn)證券化

　　早在9月份，陜煤集團(tuán)就與陜西煤業(yè)簽訂意向協(xié)議，擬將其所持有的陜煤電力全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西煤業(yè)。

　　12月6日，陜西煤業(yè)公布了收購(gòu)方案，擬通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式，現(xiàn)金收購(gòu)陜煤集團(tuán)持有的陜煤電力88.6525%股權(quán)。

　　根據(jù)公告，本次收購(gòu)價(jià)格以陜煤電力評(píng)估凈資產(chǎn)值177.04億元計(jì)算，確定陜西煤業(yè)本次收購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)格為156.95億元。

　　陜西煤業(yè)主要從事煤炭開(kāi)采、洗選、運(yùn)輸、銷(xiāo)售以及生產(chǎn)服務(wù)等業(yè)務(wù)，煤炭產(chǎn)品主要用于電力、化工及冶金等行業(yè)。

　　交易標(biāo)的陜煤電力成立于2016年，注冊(cè)資本67.68億元，其中，陜煤集團(tuán)持股88.6525%，國(guó)開(kāi)基金持股11.3475%。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，陜煤電力主營(yíng)業(yè)務(wù)為火力發(fā)電，燃煤發(fā)電機(jī)組總裝機(jī)容量為18300MW。

　　陜煤集團(tuán)為陜西煤業(yè)和陜煤電力的控股股東，對(duì)兩者的持股比例分別為65.25%和88.6525%。

　　由于本次交易涉及關(guān)聯(lián)交易，市場(chǎng)對(duì)此較為關(guān)注。不過(guò)，陜西煤業(yè)方面表示，此次收購(gòu)不會(huì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且已經(jīng)過(guò)充分論證和審批程序，符合相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求。

　　陜西煤業(yè)相關(guān)人士向記者表示，此次收購(gòu)主要是響應(yīng)國(guó)家進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革政策方針的號(hào)召，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值；更有助于推動(dòng)資產(chǎn)證券化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)企業(yè)做大做強(qiáng)。

　　早在2023年1月，國(guó)家發(fā)展改革委提出，持續(xù)推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)煤炭與煤電、煤電與新能源“兩個(gè)聯(lián)營(yíng)”；2024年，國(guó)家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》再次強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)煤炭、煤電一體化聯(lián)營(yíng)，合理布局支撐性和調(diào)節(jié)性煤電項(xiàng)目。

　　目前，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，陜煤電力的另一方股東國(guó)開(kāi)基金已放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。陜西煤業(yè)方面表示，本次通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式現(xiàn)金收購(gòu)資產(chǎn)，未構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，僅需在12月23日獲得股東大會(huì)審議通過(guò)即可實(shí)施，交易有望在年底前完成交割、實(shí)現(xiàn)并表。

　　此外，陜西煤業(yè)相關(guān)人士表示，作為上市公司，陜西煤業(yè)每年與陜煤電力產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易。通過(guò)此次收購(gòu)，陜西煤業(yè)能夠進(jìn)一步減少關(guān)聯(lián)交易。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，陜煤電力向陜西煤業(yè)采購(gòu)煤炭的關(guān)聯(lián)交易金額分別為13.43億元、34.52億元、42.33億元。

　　“煤電一體化”

　　“從上市公司角度來(lái)看，企業(yè)想要再去做大做強(qiáng)，煤炭主業(yè)仍是核心。然而，煤礦的批復(fù)需要看市場(chǎng)供需及國(guó)家政策方針。前兩年，為了保障能源供應(yīng)穩(wěn)定，政策導(dǎo)向要求增加煤炭產(chǎn)能的批復(fù)，以開(kāi)發(fā)新的礦產(chǎn)。但從2023年開(kāi)始，批復(fù)政策收緊，公司想要增產(chǎn)增效，從下游電力的收購(gòu)整合來(lái)看符合當(dāng)下需求?！标兾髅簶I(yè)相關(guān)人士表示。

　　對(duì)于此次收購(gòu)，陜西煤業(yè)方面表示，本次交易是公司打造“煤電一體化”運(yùn)營(yíng)模式的重要舉措，擬收購(gòu)上述資產(chǎn)符合公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠進(jìn)一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營(yíng)業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　從供應(yīng)方面來(lái)看，此次收購(gòu)的火電廠主要分布在陜西、湖南、湖北、河南、山西、江西等6省份。而陜西煤業(yè)的運(yùn)輸路線早已覆蓋這些地區(qū)——沿包西線鞏固陜西省內(nèi)電力及化工用煤市場(chǎng)；沿浩吉鐵路做大湖南、湖北、江西市場(chǎng)，形成長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)域市場(chǎng)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。

　　陜西煤業(yè)相關(guān)人士進(jìn)一步指出，如果今年收購(gòu)順利交接，公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)也會(huì)有直觀表現(xiàn)。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年及2024年1—10月，陜煤電力分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.33億元和117.37億元；分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26.6億元和17.91億元。

　　記者注意到，陜西煤業(yè)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收406.9億元，同比下降1.57%；凈利潤(rùn)為53.87億元，同比下降1.46%。

　　此外，陜西煤業(yè)相關(guān)人士還透露，多年來(lái)陜西煤業(yè)在向陜煤電力供應(yīng)煤炭時(shí)一直采用長(zhǎng)協(xié)煤方式。長(zhǎng)協(xié)煤是指長(zhǎng)期協(xié)議下的煤炭?jī)r(jià)格供應(yīng)，不會(huì)隨著市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而調(diào)整?！爱?dāng)下情況可以簡(jiǎn)單理解為長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格要比市場(chǎng)價(jià)格低，陜西煤業(yè)一直在讓利，不過(guò)在收購(gòu)陜煤電力后這部分利潤(rùn)會(huì)回歸企業(yè)?！?/p>

　　中金公司方面也指出，陜西煤業(yè)擬收購(gòu)陜煤電力股權(quán)將有助于公司增加營(yíng)收規(guī)模。同時(shí)，通過(guò)“煤電一體化”上下游協(xié)同模式，陜西煤業(yè)能夠熨平煤價(jià)波動(dòng)周期的影響，提高盈利穩(wěn)定性。

　　增加分紅規(guī)模

　　“隨著利潤(rùn)的增厚，對(duì)于陜西煤業(yè)這種高分紅企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑進(jìn)一步增加了分紅規(guī)模?！鄙鲜鲫兾髅簶I(yè)相關(guān)人士表示。

　　12月7日，陜西煤業(yè)發(fā)布《關(guān)于2024年三季度中期利潤(rùn)分配方案的公告》，宣布擬每10股派1.03元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利10億元。本次中期利潤(rùn)分配金額占?xì)w母凈利潤(rùn)的6.27%，與前次中期利潤(rùn)分配合并計(jì)算，共計(jì)現(xiàn)金分紅20.56億元。

　　陜西煤業(yè)方面表示，分紅旨在進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司的品牌影響力和投資價(jià)值，積極回報(bào)廣大投資者。

　　民生證券方面指出，陜西煤業(yè)三季度分紅與前次中期分紅合計(jì)現(xiàn)金分紅金額將達(dá)到20.56億元，占當(dāng)期歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的12.90%。以累計(jì)分紅金額測(cè)算，基于2024年12月6日股價(jià)，股息率達(dá)0.86%。陜西煤業(yè)此前承諾，2022—2024年，現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年可供分配利潤(rùn)的60%。民生證券方面預(yù)測(cè)，以陜西煤業(yè)2024年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)測(cè)算，股息率可達(dá)5.3%。

　　因此，民生證券方面認(rèn)為，陜西煤業(yè)股息率較高，而且通過(guò)提升分紅頻次，進(jìn)一步凸顯其股息的投資價(jià)值。

　　華泰證券方面指出，隨著2025年電力需求的增長(zhǎng)，動(dòng)力煤的需求及價(jià)格底部將得到支撐。陜西煤業(yè)作為長(zhǎng)協(xié)比例較高、盈利穩(wěn)健的動(dòng)力煤龍頭，有望受益于紅利邏輯的催化。華泰證券維持對(duì)陜西煤業(yè)的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)由32.9元上調(diào)至34.3元。