業(yè)績符合預(yù)期。公司24Q1-3營收10億元，同-1.7%，歸母凈利潤1.8億元，同+13%；其中24Q3營收3.9億元，同環(huán)比-5.6％/+16％，歸母凈利潤0.67億元，同環(huán)比-6%/+9％，扣非凈利0.65億元，同環(huán)比-1%/+8%，毛利率34%，同環(huán)比-0.3/-5pct，業(yè)績符合市場預(yù)期。

Q3出貨環(huán)增近10%，全年出貨預(yù)計同增40%+。出貨端，我們測算24Q1-3碳管漿料出貨近6萬噸，其中Q3出貨2.3萬噸左右，環(huán)增近10%，國際客戶進展順利，24年全年出貨預(yù)計8萬噸+，同增40%+。單壁碳管方面，Q4將有批量交貨，公司預(yù)計25年起量貢獻利潤。

Q3單噸利潤環(huán)比持平，Q4預(yù)計維持穩(wěn)定。盈利端，我們測算Q3含稅均價1.9萬元左右，環(huán)增5%左右，單噸扣非凈利0.3萬元左右，環(huán)比基本持平，9月起高盈利訂單占比提升，我們預(yù)計24全年單噸凈利有望維持0.3萬元+。

Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，資本開支放緩。公司24Q1-3期間費用率16%，同+1pct，其中Q3費用率15%，同環(huán)比+2/-2pct；24Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.7億元，同-62%，其中Q3為0.2億元，同環(huán)比-81%/+248%；24Q1-3資本開支2.9億元，同-44%，其中Q3資本開支0.2億元，同環(huán)比-79%/-78%；24Q3末存貨2.3億元，較年初增16%。

盈利預(yù)測與投資評級：由于行業(yè)競爭加劇后盈利能力承壓，我們下調(diào)公司24-26年盈利預(yù)測，我們預(yù)計24-26年歸母凈利2.7/3.6/4.6億元（原預(yù)測為3.0/3.6/5.0億元），同比-9%/+32%/+30%，對應(yīng)PE 39x/29x/23x，考慮到公司作為碳管龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善盈利逐步修復(fù)，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)速度不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

天奈科技三大財務(wù)預(yù)測表

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特別聲明:《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營機構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引(試行)》于 2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式制作的本訂閱號推送信息僅面向東吳證券客戶中的專業(yè)投資者，請勿在未經(jīng)授權(quán)前進行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)。若您非東吳證券客戶中的專業(yè)投資者,為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險，請取消關(guān)注本訂閱號。請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何推送信息。因本訂閱號難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便煩請諒解!感謝您給予的理解和配合。

投資評級基于分析師對報告發(fā)布日后6至12個月內(nèi)行業(yè)或公司回報潛力相對基準(zhǔn)表現(xiàn)的預(yù)期（A 股市場基準(zhǔn)為滬深 300 指數(shù)，香港市場基準(zhǔn)為恒生指數(shù)，美國市場基準(zhǔn)為標(biāo)普 500 指數(shù)，新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的），北交所基準(zhǔn)指數(shù)為北證50指數(shù)），具體如下：

公司投資評級：

買入：預(yù)期未來6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)在15%以上；

增持：預(yù)期未來6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)介于5%與15%之間；

中性：預(yù)期未來 6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)介于-5%與5%之間；

減持：預(yù)期未來 6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)介于-15%與-5%之間；

賣出：預(yù)期未來 6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)在-15%以下。

行業(yè)投資評級：

增持：預(yù)期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對強于基準(zhǔn)5%以上；

中性：預(yù)期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對基準(zhǔn)-5%與5%；

減持：預(yù)期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對弱于基準(zhǔn)5%以上。