油脂油料：產(chǎn)地供給緊張? 棕櫚油再創(chuàng)新高

　　1、本周油脂期價(jià)再創(chuàng)新高，棕櫚油領(lǐng)漲，蛋白粕偏強(qiáng)震蕩，菜粕表現(xiàn)強(qiáng)于豆粕。

　　2、蛋白粕，美豆收割尾聲，供應(yīng)基本明確。本周多次大單銷售，周度出口銷售放量，反映出需求端對(duì)價(jià)格的接受高，給盤(pán)面形成了底部支撐。美豆收割低點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)。美大選在即，市場(chǎng)反復(fù)計(jì)價(jià)不同結(jié)果帶來(lái)的不同貿(mào)易計(jì)價(jià)，未來(lái)兩周將繼續(xù)交易，盤(pán)面或仍有反復(fù)。此外，巴西大豆產(chǎn)量前景轉(zhuǎn)好。自美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)產(chǎn)量1.69億噸、巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司預(yù)計(jì)1.66億噸后，其他家機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布預(yù)估，均預(yù)期增產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1.61-1.72億噸，種植面積預(yù)計(jì)在4640-4730萬(wàn)公頃。巴西豐產(chǎn)預(yù)期不變，壓榨了全球大豆上方空間。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口榨利改善，油廠提高開(kāi)工率，現(xiàn)貨供應(yīng)寬松。但是下游承接能力有限，現(xiàn)貨價(jià)格拖累期價(jià)市場(chǎng)。菜粕市場(chǎng)存在中加題材，波段性好于豆粕。相比之下，豆粕期貨目前仍是產(chǎn)業(yè)鏈中的對(duì)沖空頭。總之，上有壓力下有支撐，豆粕偏強(qiáng)震蕩為主。

　　3、油脂方面，馬棕油受產(chǎn)量下滑前景、兩大主產(chǎn)國(guó)的政策調(diào)整以及減產(chǎn)季將到來(lái)的支撐，價(jià)格不斷攀新高。產(chǎn)地挺價(jià)態(tài)度強(qiáng)硬，多次釋放政策利好，推動(dòng)價(jià)格不斷挑戰(zhàn)極限。國(guó)際豆棕價(jià)差改善，印度對(duì)棕櫚油采購(gòu)增加，也促使了高價(jià)得以傳導(dǎo)。產(chǎn)地供給緊張矛盾沒(méi)有解決，維持價(jià)格偏強(qiáng)預(yù)估。國(guó)內(nèi)方面，三大油脂上漲，價(jià)格創(chuàng)階段性新高。馬棕油強(qiáng)勢(shì)上漲帶到了國(guó)內(nèi)棕櫚油跟漲。加拿大對(duì)中國(guó)鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收25%關(guān)稅正式生效，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)菜系上漲情緒再度點(diǎn)燃，菜油偏強(qiáng)運(yùn)行。豆油在美豆企穩(wěn)、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交放量、周邊油脂上漲等支撐下，價(jià)格跟隨運(yùn)行。目前油脂產(chǎn)地累庫(kù)不佳，國(guó)內(nèi)油脂去庫(kù)，供給是目前行情的主驅(qū)動(dòng)，期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨上漲。策略上，買油賣粕繼續(xù)持有。

　　雞蛋：高價(jià)抑制需求，蛋價(jià)止?jié)q震蕩

　　1、上周，在終端需求提振作用下，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，帶動(dòng)期貨價(jià)格低位反彈。隨著蛋價(jià)漲至相對(duì)高位區(qū)間，終端需求受到抑制，且短期未出現(xiàn)新的利多提振，期貨上行受阻。截至收盤(pán)，雞蛋2501合約周度累計(jì)收跌0.06%，報(bào)收3558元/500千克。

　　2、短期基本面利多，本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。截至10月25日，中國(guó)褐殼雞蛋日度均價(jià)4.79元/斤，較上周漲0.2元/斤。北方部分產(chǎn)區(qū)紅蛋供應(yīng)略緊，周初蛋價(jià)小幅上漲。但南方市場(chǎng)整體消化一般，粉蛋供應(yīng)相對(duì)充足，加之蛋價(jià)上漲之后，下游對(duì)于高價(jià)采購(gòu)的采購(gòu)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)繼續(xù)上行動(dòng)力不足，蛋價(jià)趨于平穩(wěn)。

　　3、供給端來(lái)看，隨著此前補(bǔ)欄的育雛雞逐漸進(jìn)入開(kāi)產(chǎn)期，在產(chǎn)蛋雞存欄增加趨勢(shì)不變。但近期北方地區(qū)紅蛋市場(chǎng)供給有所減少，對(duì)短期價(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)。需求端來(lái)看，隨著蛋價(jià)漲至相對(duì)高位區(qū)間，高價(jià)蛋對(duì)需求產(chǎn)生抑制，未來(lái)終端需求對(duì)蛋價(jià)的利多將逐漸減弱。結(jié)合供需基本面情況，中長(zhǎng)期維持偏空思路，短期仍需警惕反彈風(fēng)險(xiǎn)。建議前期空單謹(jǐn)慎持有，嘗試買入期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。后市重點(diǎn)關(guān)注需求及北方地區(qū)供給變化對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響。

　　玉米：新糧上市壓力持續(xù)，米粉價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大

　　外盤(pán)：本周美麥震蕩，玉米上漲，玉米領(lǐng)漲帶動(dòng)小麥跟漲。近期外盤(pán)美麥、玉米企穩(wěn)上行，收割壓力兌現(xiàn)后，價(jià)格區(qū)間逐步抬升。小麥小漲，受玉米上漲提振，市場(chǎng)對(duì)小麥干旱的擔(dān)憂揮之不去。近期，俄羅斯南部和美國(guó)中部小麥產(chǎn)區(qū)干旱對(duì)市場(chǎng)有影響。玉米上漲，因較低的價(jià)格刺激了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美國(guó)玉米的大量需求。美玉米銷售數(shù)據(jù)利多對(duì)價(jià)格提供利好支撐。

　　國(guó)內(nèi)：本周玉米價(jià)格各地區(qū)漲跌不一，價(jià)格重心略有下移。分地區(qū)來(lái)看，東北地區(qū)價(jià)格偏弱震蕩。產(chǎn)區(qū)新糧陸續(xù)上市，潮糧供應(yīng)增加，多送往周邊深加工企業(yè)或烘干塔。新糧購(gòu)銷活躍度繼續(xù)提升，物流運(yùn)輸緊張，汽運(yùn)費(fèi)繼續(xù)上漲。華北地區(qū)玉米價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)。農(nóng)戶惜售，基層糧點(diǎn)收購(gòu)量較少，加上陰雨天氣影響，市場(chǎng)購(gòu)銷更加清淡。深加工企業(yè)早間剩余車輛維持低位，看量提價(jià)。銷區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格先跌后漲。前期受期貨及北港價(jià)格下跌影響，港口貿(mào)易企業(yè)報(bào)價(jià)信心不強(qiáng)，成交低迷。后期隨著東北收儲(chǔ)消息及減產(chǎn)數(shù)據(jù)流出，期貨上漲，提振各港口貿(mào)易企業(yè)報(bào)價(jià)信心，飼料企業(yè)詢價(jià)增多。

　　期貨：本周，國(guó)內(nèi)玉米、淀粉期價(jià)上漲主要是受到宏觀利好情緒提振，資金對(duì)玉米市場(chǎng)關(guān)注度提升。在期貨上漲帶動(dòng)下，現(xiàn)貨跟漲，貿(mào)易商心態(tài)有所改變。技術(shù)上，在東北新糧集中上市期，玉米期、現(xiàn)報(bào)價(jià)持續(xù)面臨供應(yīng)壓力。玉米主力2501合約期價(jià)短期關(guān)注2250元/噸整數(shù)關(guān)口的壓力，若有效突破期價(jià)有望繼續(xù)上行。套利方面，淀粉銷售轉(zhuǎn)旺，季節(jié)性因素對(duì)淀粉報(bào)價(jià)提供支撐，米粉價(jià)差有望繼續(xù)擴(kuò)大。

　　生豬：現(xiàn)貨豬價(jià)漲跌互現(xiàn)，期價(jià)依舊承壓

　　1、本周，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格呈降-漲-降趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，全國(guó)生豬均價(jià)17.6元/公斤，較上周漲0.08元/公斤；基準(zhǔn)交割地河南均價(jià)17.37元/公斤，較上周跌0.25元/公斤。北方氣溫下降明顯，下游屠宰端訂單增量，養(yǎng)殖端順勢(shì)調(diào)漲銷售；南方低價(jià)區(qū)再度有二次育肥入場(chǎng)操作，對(duì)其價(jià)格有一定支撐，南北共振帶動(dòng)上半周價(jià)格上漲。后半周，北方氣溫回升，南方二次育肥成本提升，熱度下滑，豬價(jià)再次出現(xiàn)回調(diào)。

　　2、卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月24日，仔豬均價(jià)320元/頭，較上周漲30元/頭。因部分市場(chǎng)仔豬價(jià)格跌至低位，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄情緒好轉(zhuǎn)，部分散戶逢低補(bǔ)欄，但養(yǎng)殖端仔豬自留居多，仔豬市場(chǎng)階段性呈現(xiàn)供小于求局面，帶動(dòng)周內(nèi)仔豬價(jià)格上調(diào)。

　　3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部存欄數(shù)據(jù)顯示，9月，我國(guó)能繁母豬存欄4062萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.64%，同比減少4.19%。生豬存欄42694萬(wàn)頭，同比減少3.47%。

　　4、10月24日，卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)生豬出欄體重125.24公斤/頭，較上周減少0.11公斤/頭。周內(nèi)交易均重以下滑為主，江蘇、湖南和江西小漲。11-12月集團(tuán)養(yǎng)殖公司存在增量預(yù)期，為規(guī)避集中出欄帶來(lái)的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，因而將部分出欄計(jì)劃提前，近期出欄節(jié)奏加快，推動(dòng)交易均重下滑。

　　5、海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月，豬肉進(jìn)口10萬(wàn)噸，環(huán)比持平增加11%。

　　6、周內(nèi)養(yǎng)殖期間的飼料成本繼續(xù)下滑，仔豬補(bǔ)欄成本震蕩小跌，綜合養(yǎng)殖成本小幅度回落。但豬價(jià)偏弱運(yùn)行，收入下滑，且養(yǎng)殖利潤(rùn)環(huán)比減少。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月25日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)289元/頭，環(huán)比減少57元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)利潤(rùn)-30元/頭，環(huán)比降低57元/頭。

　　7、本周，屠宰開(kāi)機(jī)率先增后降低，卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，截至10月24日，樣本點(diǎn)屠宰企業(yè)開(kāi)機(jī)率31.36%，較上周減少1.52個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模場(chǎng)生豬出欄計(jì)劃較多，生豬供應(yīng)充沛，疊加北方氣溫下降明顯，終端需求提升，屠宰企業(yè)訂單增加，支撐開(kāi)工率上漲。

　　8、本周，生豬期價(jià)先漲后跌，生豬加權(quán)合約持倉(cāng)下降，豬價(jià)下行。目前，生豬加權(quán)合約持倉(cāng)13.3萬(wàn)手，較上周持平，較9月初持倉(cāng)15萬(wàn)手下降1.7萬(wàn)手。伴隨著自8月開(kāi)始的豬價(jià)下行，生豬加權(quán)合約持倉(cāng)不斷下降，市場(chǎng)中多空主體參與積極性也隨之減弱。9月最后一周，生豬11月合約沖高回落，豬價(jià)跳空下行，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)空。對(duì)于四季度的豬價(jià)預(yù)期，行業(yè)主要關(guān)注二次育肥進(jìn)場(chǎng)節(jié)奏對(duì)價(jià)格的影響。在9月末，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)豬價(jià)能否創(chuàng)新高出現(xiàn)分歧的情況下，生豬11月合約區(qū)間下沿17500元/噸的價(jià)格由支撐轉(zhuǎn)為壓力，短期承壓下行。對(duì)于25年豬價(jià)表現(xiàn)，預(yù)期供應(yīng)恢復(fù)、豬價(jià)下行，四季度是消費(fèi)旺季，若豬價(jià)有效回升，遠(yuǎn)期合約保持反彈做空的判斷。