近期，隨著ETF產(chǎn)品的持續(xù)吸金，市場(chǎng)上掀起關(guān)于“主動(dòng)管理為何跑不贏被動(dòng)指數(shù)”這一話題的討論。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，自9月24日以來，收益率居前的大部分為被動(dòng)指數(shù)類產(chǎn)品。記者發(fā)現(xiàn)，不少主動(dòng)管理型產(chǎn)品的區(qū)間收益率已經(jīng)超越相關(guān)主題指數(shù)產(chǎn)品。比如，易方達(dá)北交所精選兩年定開A的區(qū)間收益率已經(jīng)超越南方北證50成份指數(shù)A等北交所主題指數(shù)產(chǎn)品，諾安優(yōu)化配置混合A等多只科創(chuàng)主題產(chǎn)品的區(qū)間收益率已經(jīng)超越華夏上證科創(chuàng)板50ETF等科創(chuàng)類ETF。

　　主動(dòng)VS被動(dòng)決戰(zhàn)正酣

　　2024年，ETF產(chǎn)品展現(xiàn)出了強(qiáng)大的吸金實(shí)力。公開數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，被動(dòng)指數(shù)基金（包括被動(dòng)股票指數(shù)基金、股票ETF、股票ETF連接基金及增強(qiáng)型股票指數(shù)基金）總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)3.36萬(wàn)億元，首次超過了主動(dòng)型股票基金的2.77萬(wàn)億元。

　　從業(yè)績(jī)上看，被動(dòng)型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)水平在近期的市場(chǎng)回暖中表現(xiàn)出了較高彈性。天相基金評(píng)價(jià)助手txmrt數(shù)據(jù)顯示，自2024年9月1日至11月17日，天相純指數(shù)股票基金指數(shù)收益率超過了天相積極投資股票基金指數(shù)、天相偏股混合基金指數(shù)以及滬深300指數(shù)。這表明，從整體上看，近期確實(shí)存在主動(dòng)管理基金未能戰(zhàn)勝被動(dòng)基金的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，自9月24日以來，公募市場(chǎng)內(nèi)區(qū)間收益率最高的產(chǎn)品為中歐北證50成份指數(shù)A，達(dá)146.19%。

　　不過，記者也發(fā)現(xiàn)，近期，有不少優(yōu)秀的主動(dòng)管理型產(chǎn)品的區(qū)間收益率悄然超過了相關(guān)被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，自9月24日以來，易方達(dá)北交所精選兩年定開A、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開混合發(fā)起式等北交所主題的主動(dòng)管理型產(chǎn)品的區(qū)間收益率均為110%左右，漲幅超越南方北證50成份指數(shù)A等北交所主題指數(shù)產(chǎn)品。

　　再比如，諾安優(yōu)化配置混合A、創(chuàng)金合信專精特新股票發(fā)起、銀華集成電路混合A等科創(chuàng)主題主動(dòng)管理型產(chǎn)品的區(qū)間收益率均超過75%，漲幅超過不少科創(chuàng)主題的被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品。

　　市場(chǎng)激辯最終贏家

　　天相投顧基金評(píng)價(jià)中心研究人員分析，被動(dòng)基金占優(yōu)往往發(fā)生在市場(chǎng)快速上漲或者風(fēng)格較為極端的情況。比如，自9月底至10月初的市場(chǎng)快速上漲使得指數(shù)基金快速上漲，但主動(dòng)管理型的基金可能受限于倉(cāng)位不足以及配置較為均衡的情況，相比市場(chǎng)寬基指數(shù)無(wú)法得到顯著的超額收益；而在某一行業(yè)熱度較高出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，主動(dòng)管理型的基金可能由于配置集中度不夠高，使得其無(wú)法戰(zhàn)勝類似行業(yè)ETF等指數(shù)基金。

　　此外，格上理財(cái)旗下金樟投資研究員王祎認(rèn)為，當(dāng)前階段主要是由預(yù)期和情緒主導(dǎo)的貝塔行情，而非基本面主導(dǎo)的阿爾法行情，基于基本面的行業(yè)板塊或個(gè)股投資機(jī)會(huì)很難把握，所以試圖挖掘阿爾法的主動(dòng)權(quán)益基金階段性無(wú)法跑贏純貝塔的被動(dòng)指數(shù)基金。

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，被動(dòng)基金的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)往往是市場(chǎng)快速上漲或者風(fēng)格較為極端所帶來的，不過這種情況通常來說不可持續(xù)。排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師王粵暉表示，隨著普漲階段逐漸結(jié)束，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)走出結(jié)構(gòu)化行情，主動(dòng)投資的阿爾法仍存在較大挖掘機(jī)會(huì)，此時(shí)偏好短周期的資金會(huì)更加青睞能夠創(chuàng)造超額收益的產(chǎn)品進(jìn)行配置，被動(dòng)投資規(guī)?；蛟S會(huì)隨之產(chǎn)生變化。

　　在財(cái)通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)金梓才看來，ETF可以幫助投資者抓住整個(gè)市場(chǎng)的上漲機(jī)會(huì)，但主動(dòng)權(quán)益基金若有選股和擇時(shí)能力突出的基金經(jīng)理加持，有概率展現(xiàn)出超越指數(shù)的表現(xiàn)。他認(rèn)為，對(duì)投資者而言，在上行行情的前中期，基本面僅在部分公司上得到體現(xiàn)時(shí)，主動(dòng)管理型權(quán)益基金較ETF或更具優(yōu)勢(shì)。當(dāng)行情處于中后期，基本面的作用逐漸減弱，此時(shí)ETF作為更廣泛覆蓋市場(chǎng)的工具，可以幫助投資者抓住整個(gè)市場(chǎng)上漲的機(jī)會(huì)。

　　投資需追本溯源

　　選擇主動(dòng)，還是選擇被動(dòng)？多位基金經(jīng)理告訴記者，想要辨清這一問題，最重要是回歸到產(chǎn)品本身的定位。

　　“我覺得投資者在選擇ETF的時(shí)候一定要明確ETF的定位。我們團(tuán)隊(duì)在推廣的時(shí)候，一直將ETF視為一種投資工具，它是一種‘股票替代’，而不是‘投資替代’。”一家滬上公募機(jī)構(gòu)的ETF基金經(jīng)理向記者表示，“ETF在某種程度上可以起到簡(jiǎn)化個(gè)股研究、提升投資效率的作用，尤其是在一些超額收益比較弱的行業(yè)。作為一種‘股票替代’，ETF可以被投顧所用，可以被FOF所用，但并不適合所有投資者，不能看這類產(chǎn)品這個(gè)時(shí)候漲勢(shì)好就一股腦地?fù)渖先ァ！?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著投資者和市場(chǎng)成熟度的提升，ETF可能會(huì)成為未來市場(chǎng)的主流投資工具，因ETF天然具備低成本和高流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。隨著投資者需求的多樣化，未來可能會(huì)出現(xiàn)更多創(chuàng)新的ETF產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求。然而，ETF品種眾多，風(fēng)格迥異，對(duì)投資人的投資能力要求很高，ETF投資成為投資主流，還有很長(zhǎng)的時(shí)間要走。

　　談到選主動(dòng)還是選被動(dòng)，金梓才認(rèn)為，ETF為投資者提供了獲取市場(chǎng)貝塔的機(jī)會(huì)，而投資的本質(zhì)是一種從發(fā)現(xiàn)價(jià)值到創(chuàng)造價(jià)值的過程。金梓才稱，當(dāng)前A股市場(chǎng)存在大量“風(fēng)口”和各類行業(yè)貝塔，但主動(dòng)權(quán)益基金不局限于獲取市場(chǎng)的平均回報(bào)?！爸鲃?dòng)管理型基金經(jīng)理存在的核心意義在于創(chuàng)造價(jià)值，高的境界是在每一輪投資風(fēng)口都能乘風(fēng)而上，然后進(jìn)行個(gè)股收益的增強(qiáng)?！苯痂鞑耪J(rèn)為，優(yōu)秀的主動(dòng)管理型基金經(jīng)理可以通過前瞻研究，尋找市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律，把握行情切換節(jié)奏，敏銳捕捉行業(yè)貝塔，力爭(zhēng)不錯(cuò)過任何大的機(jī)會(huì)。“這是主動(dòng)管理型權(quán)益基金所追求的目標(biāo)，并將始終存在應(yīng)有的價(jià)值?！彼f。