來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　瑞銀表示，“汽車業(yè)務(wù)市值占比跌破平均水平”這一現(xiàn)象在過(guò)去四年中僅發(fā)生過(guò)兩次，分別給特斯拉股價(jià)帶來(lái)了超過(guò)30%和70%的回調(diào)。并且，當(dāng)前特斯拉的預(yù)期市盈率已達(dá)100倍，遠(yuǎn)超過(guò)去兩年平均水平，投資者要想繼續(xù)增持該股，需要抱有極大信念感。

　　美國(guó)大選日后，特斯拉股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲了約40%，公司一度市值達(dá)到1.1萬(wàn)億美元。

　　瑞銀分析師Joseph Spak、Alejandro Nuno、Zachary Walljaspe在11月25日發(fā)布的研報(bào)中警告稱，在特斯拉近期的股價(jià)上漲中，情緒驅(qū)動(dòng)要大于基本面驅(qū)動(dòng)，投資者需要謹(jǐn)慎看待。

　　瑞銀認(rèn)為，雖然特斯拉正在將自身轉(zhuǎn)型為一家AI公司，但作為核心業(yè)務(wù)，汽車業(yè)務(wù)仍是公司當(dāng)前最重要的盈利來(lái)源。而當(dāng)前該業(yè)務(wù)在公司總市值中的比重已經(jīng)跌破近期平均水平，很有可能觸發(fā)股價(jià)的“下行通道”。

　　站的越高，摔的越狠？

　　報(bào)告表示，近期特斯拉股價(jià)大幅上漲主要?dú)w因于市場(chǎng)對(duì)于特朗普上任美國(guó)總統(tǒng)后政策變化的樂(lè)觀預(yù)期，更多地受到情緒驅(qū)動(dòng)而非基本面向好驅(qū)動(dòng)。

　　從估值看，市場(chǎng)對(duì)特斯拉的定位已經(jīng)從一家電動(dòng)汽車公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患褹I公司：

在我們的框架中，特斯拉的汽車和能源業(yè)務(wù)的每股價(jià)值約為52美元，而按當(dāng)前股價(jià)計(jì)，特斯拉的其他業(yè)務(wù)（AI、robotaxi和Optimus等）的估值已經(jīng)達(dá)到1萬(wàn)億美元。

這意味著，特斯拉被視為人工智能領(lǐng)域的參與者，而非傳統(tǒng)的電動(dòng)車制造商。

　　報(bào)告稱，當(dāng)前特斯拉的汽車業(yè)務(wù)占總市值的比重僅為12%，最低一度觸及10%。

　　瑞銀同時(shí)表示，而每當(dāng)核心汽車業(yè)務(wù)的市值占比達(dá)到近期平均水平（約17%）時(shí)，股價(jià)往往會(huì)進(jìn)入“下行通道”。這過(guò)去四年中僅發(fā)生過(guò)兩次，分別給特斯拉股價(jià)帶來(lái)了超過(guò)30%和70%的回調(diào)。

　　隨著特斯拉估值持續(xù)高企，汽車業(yè)務(wù)能否給公司帶來(lái)符合預(yù)期的盈利仍是未知數(shù)。

　　報(bào)告稱，從2022年開始，特斯拉的股價(jià)對(duì)應(yīng)的未來(lái)12個(gè)月的預(yù)期市盈率一直在20-60倍之間波動(dòng)，而當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期市盈率已經(jīng)超過(guò)了60倍，達(dá)到了100倍以上的水平。

　　瑞銀表示，如果投資者想在當(dāng)前價(jià)格水平下繼續(xù)增持特斯拉，那就要抱有非同一般的信念感。例如，要相信到2030年特斯拉能實(shí)現(xiàn)1550萬(wàn)輛的交付量目標(biāo)（目前市場(chǎng)預(yù)期為480萬(wàn)），以及780GWh的儲(chǔ)能部署目標(biāo)（目前市場(chǎng)預(yù)期為139GWh）。

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