本周中央政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，政策定調(diào)積極，對(duì)財(cái)政、貨幣和內(nèi)需均有較強(qiáng)力表述，帶動(dòng)股債前四個(gè)交易日雙牛行情，貨幣寬松預(yù)期下債券利率快速向下，而周五市場(chǎng)則對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議未提及“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，出現(xiàn)糾結(jié)和調(diào)整。本周上證指數(shù)跌0．36%，滬深300跌1．01%，創(chuàng)業(yè)板指跌1．40%。消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)較好，來(lái)源于此次會(huì)議對(duì)內(nèi)需的高度重視，通過(guò)“兩新”政策擴(kuò)圍以及提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)等大力提振消費(fèi)。行業(yè)層面，商貿(mào)零售、紡織服飾、傳媒、社會(huì)服務(wù)、輕工制造領(lǐng)漲，非銀金融、電力設(shè)備、房地產(chǎn)等則表現(xiàn)偏弱。

　　創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓認(rèn)為，市場(chǎng)當(dāng)下預(yù)期明年政策力度更大可能偏向積極情形。適度寬松的貨幣政策預(yù)期下的降準(zhǔn)降息，結(jié)合化債的持續(xù)推進(jìn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降趨勢(shì)將延續(xù)，則債市收益率在短期也將經(jīng)歷較快的下行。她指出，短期政策與流動(dòng)性將推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，權(quán)益資產(chǎn)估值提升，利好流動(dòng)性敏感的板塊。而積極的政策帶來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)和企業(yè)盈利提升的預(yù)期，若明年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅，政策力度與政策效果雙重驗(yàn)證，將鞏固牛市的基礎(chǔ)，上游資源、消費(fèi)、地產(chǎn)等順周期資產(chǎn)將受益。

　　本周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在中央政治局以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議兩大高層會(huì)議，臨近年末，此次會(huì)議對(duì)于明年總量政策基調(diào)以及經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)的重點(diǎn)目標(biāo)都將進(jìn)行部署，也是明年兩會(huì)召開(kāi)前，對(duì)赤字率、廣義債務(wù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)等政策力度的前瞻指引。甘靜蕓表示，此次中央政治局與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策定調(diào)積極，在財(cái)政、貨幣、消費(fèi)以及地產(chǎn)方面均有強(qiáng)力表述。

　　總量政策上，中央政治局會(huì)議提到“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，以及“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的新提法，政策定調(diào)更加積極。更加積極的財(cái)政政策，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步明確了后續(xù)財(cái)政政策落地的方案，包括“提高財(cái)政赤字率”，“增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債”，“增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用”，整體符合市場(chǎng)對(duì)于明年財(cái)政加碼的預(yù)期。“適度寬松的貨幣政策”，上一次該表述在2010年使用，之后一直保持著“穩(wěn)健的貨幣政策”，本次貨幣政策立場(chǎng)再次轉(zhuǎn)向“適度寬松”，同時(shí)明確提及“適時(shí)降準(zhǔn)降息”和“創(chuàng)新金融工具”，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)降準(zhǔn)、降息的貨幣政策空間有較高期待。

　　明年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)的兩大重點(diǎn)依舊是“擴(kuò)內(nèi)需”和“科技創(chuàng)新”，而此次“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”也被放在了第一位，體現(xiàn)決策層的重視。提振消費(fèi)方面，首次提出“實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)”、再次強(qiáng)調(diào)“加力擴(kuò)圍實(shí)施‘兩新’政策”，也表明后續(xù)的消費(fèi)刺激關(guān)注必選消費(fèi)、消費(fèi)服務(wù)?？萍紕?chuàng)新主要強(qiáng)調(diào)，人工智能、綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)、積極運(yùn)用數(shù)字技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等。

　　甘靜蕓指出，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確以下三點(diǎn)目標(biāo)，值得投資者關(guān)注，一是對(duì)物價(jià)合理回升的清晰要求，這在過(guò)往十年未有提及，通稿提及“著力實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)和物價(jià)合理回升的優(yōu)化組合”，明年或?qū)?lái)盈利分配格局的變化。二是對(duì)于政策向前發(fā)力的要求，一季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)門紅或可期待，通稿提及“各項(xiàng)工作能早則早、抓緊落實(shí)、保證足夠力度”，這是較為罕見(jiàn)的積極表態(tài)。三是對(duì)“穩(wěn)住樓市、股市”的目標(biāo)，是在9月份中央政治局會(huì)議上對(duì)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)和努力提振資本市場(chǎng)這兩項(xiàng)內(nèi)容更加明確的指示，這也是提高投資效益、擴(kuò)大內(nèi)需、修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)。