【相關(guān)閱讀】長(zhǎng)江證券第二屆長(zhǎng)牛杯ETF實(shí)盤(pán)大賽火熱報(bào)名中，點(diǎn)擊鏈接立即參賽贏好禮！

　　12月9日，面向明年經(jīng)濟(jì)工作的重要會(huì)議舉行，除提出實(shí)施“更積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”外，產(chǎn)業(yè)政策方面，會(huì)議明確表示要大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。消費(fèi)或成為明年政策穩(wěn)增長(zhǎng)主要抓手的背景下，消費(fèi)板塊未來(lái)預(yù)期如何呢？

　　一、基本面

　　四季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，這是因?yàn)樗募径劝_(kāi)學(xué)季、中秋國(guó)慶雙節(jié)、“金九銀十”、雙11、雙12、雙旦等重要促消時(shí)間點(diǎn)。整體來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速是消費(fèi)板塊基本面的重要衡量。

　　月頻數(shù)據(jù)來(lái)看，9月社零增速達(dá)到3.2%，10月社零增速達(dá)到4.8%，在2.5%-4.5%的歷史社零增速波動(dòng)區(qū)間中，當(dāng)前社零增速已經(jīng)反彈到區(qū)間上沿。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，四季度社零總額增速有望實(shí)現(xiàn)5%左右的增速，對(duì)全年GDP增長(zhǎng)5%的增速目標(biāo)形成重要貢獻(xiàn)。

　　圖：社零增速走勢(shì)

　?。ㄐ畔?lái)源：天風(fēng)證券）

　　二、政策面

　?。?）存量政策。2024年7月以來(lái)，消費(fèi)品以舊換新政策正式啟動(dòng)，在地方政府陸續(xù)落地后，對(duì)9-10月份的家電、汽車(chē)、文化辦公用品、家具類(lèi)商品等“大件兒”消費(fèi)拉動(dòng)增速達(dá)到1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　資金方面，特別國(guó)債安排了1500億元的以舊換新資金，截至11月11日，已有650億元資金已使用，后續(xù)仍有850億元左右資金，能夠持續(xù)對(duì)消費(fèi)板塊形成有效支撐。

　　此外，地方政府也在“因地制宜“”各顯神通“，以舊換新資金在使用過(guò)程中的補(bǔ)貼范圍和使用方式不斷更新。例如，各地參與線上補(bǔ)貼后，異地消費(fèi)者可以通過(guò)線上平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)享受其他地區(qū)的”以舊換新“活動(dòng)。

　　再如，深圳結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)特征，將消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)、消費(fèi)級(jí)機(jī)器人等納入以舊換新補(bǔ)貼。貴州、江蘇將手機(jī)、無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)等電子商品納入補(bǔ)貼范圍。

　?。?）增量政策。在現(xiàn)有擴(kuò)內(nèi)需政策取得階段性成效的背景下，重要會(huì)議面向明年經(jīng)濟(jì)工作繼續(xù)提出“大力提振消費(fèi)“，體現(xiàn)了在未來(lái)貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜化導(dǎo)致的出口預(yù)期波動(dòng)背景下，通過(guò)提振內(nèi)需鞏固經(jīng)濟(jì)增速的決心。

　　具體來(lái)看，2025年春節(jié)和勞動(dòng)節(jié)各增加一天，未來(lái)政策如果將文旅等服務(wù)消費(fèi)以及部分非耐用品消費(fèi)納入補(bǔ)貼范圍，或能更好的發(fā)揮財(cái)政資金對(duì)消費(fèi)的刺激作用。

　　資金體量方面，在“更積極的財(cái)政政策“表述之下，明年刺激消費(fèi)的財(cái)政空間或?qū)⒋蜷_(kāi)。例如，2023年底我國(guó)官方財(cái)政赤字率僅為3%，如果2024年底重要會(huì)議定調(diào)提高到4%左右，可用財(cái)政資金規(guī)模將大幅提升。再如，11月8日重要會(huì)議提出12萬(wàn)億元地方政府化債計(jì)劃，據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，75%的地方政府隱性債務(wù)將緩解，地方政府財(cái)政空間打開(kāi)后，也能更好地通過(guò)消費(fèi)券等多種方式支持消費(fèi)。

　　三、財(cái)富效應(yīng)

　　最后，大家知道國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平的另一大核心因素在于居民的消費(fèi)能力，這與居民的財(cái)富和收入預(yù)期息息相關(guān)。居民財(cái)富配置方向上，樓市和資本市場(chǎng)為兩大方向。

　　資本市場(chǎng)方面，伴隨利率的持續(xù)下行，12月2日十年期國(guó)債收益率跌破2%，進(jìn)入“1時(shí)代“，以存款、銀行理財(cái)?shù)葹榇淼墓潭ㄊ找娈a(chǎn)品收益率中長(zhǎng)期或?qū)⑾滦小?/p>

　　12月9日重要會(huì)議提出“穩(wěn)定樓市股市“，結(jié)合2024年以來(lái)一系列地產(chǎn)政策和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展政策來(lái)看，政策強(qiáng)化居民財(cái)富效應(yīng)的決心凸顯，在居民收入預(yù)期提振后，消費(fèi)板塊有望迎來(lái)更強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

　　今日指數(shù)：港股消費(fèi)指數(shù)布局互聯(lián)網(wǎng)電商、餐飲、旅游、文娛傳媒、國(guó)潮服裝等行業(yè)，相較A股消費(fèi)以白酒高端消費(fèi)為主，港股消費(fèi)板塊民生消費(fèi)比例更高，或更能充分反映本輪政策驅(qū)動(dòng)下的消費(fèi)景氣復(fù)蘇。四季度為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，在“雙11”、“黑五”、“雙旦”等傳統(tǒng)促消時(shí)點(diǎn)的推動(dòng)下，消費(fèi)高頻數(shù)據(jù)復(fù)蘇力度可期。

　　相關(guān)產(chǎn)品：港股消費(fèi)ETF（159735）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　尊敬的投資者：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

　　您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類(lèi)型，您投資不同類(lèi)型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

　　四、特殊類(lèi)型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：請(qǐng)投資者關(guān)注標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以及ETF（交易型開(kāi)放式基金）投資的特有風(fēng)險(xiǎn)。港股消費(fèi)ETF（159735）將投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，并面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、以上基金由銀華基金依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人網(wǎng)站【www.yhfund.com.cn】進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。