（來源：EB金工）

本周市場核心觀點(diǎn)與市場復(fù)盤

本周（2024.12.16-2024.12.20，下同）A股寬幅震蕩，主要寬基指數(shù)除上證50實(shí)現(xiàn)周度上漲，其它寬基指數(shù)周度下跌，北證50領(lǐng)跌。市場情緒方面，周內(nèi)量能指標(biāo)震蕩回落，截至本周五（2024.12.20，下同）主要寬基指數(shù)量能擇時指標(biāo)均轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎信號。資金面方面，本周ETF資金轉(zhuǎn)為凈流出，創(chuàng)業(yè)板主題ETF周度凈流入相對占優(yōu)。

本周十年期國債到期收益率進(jìn)一步下行，市場風(fēng)險偏好改善背景下，A股慢牛格局不改；短期基本面數(shù)據(jù)的滯后或?qū)⑹袌鼋灰坠?jié)奏推向持續(xù)震蕩。中長線仍建議關(guān)注符合公司治理長期改善邏輯的央企板塊、關(guān)注現(xiàn)金流相對穩(wěn)健的紅利板塊。

本周市場各指數(shù)漲跌不一，上證綜指下跌0.70%，上證50上漲0.40%，滬深300下跌0.14%，中證500下跌1.19%，中證1000下跌1.31%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.15%，北證50指數(shù)下跌3.90%。

截至2024年12月20日，寬基指數(shù)來看，上證指數(shù)、上證50、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數(shù)“適中”等級，創(chuàng)業(yè)板指處于估值分位數(shù)“安全”等級。

中信一級行業(yè)分類來看，電力及公用事業(yè)、食品飲料、交通運(yùn)輸處于估值分位數(shù)“安全”等級。

截面波動率來看，最近一周滬深300、中證1000指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周上升，短期Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。中證500指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周下降，短期Alpha環(huán)境減弱。

時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周下降，Alpha環(huán)境減弱；中證1000指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周上升，Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。

資金面跟蹤

機(jī)構(gòu)調(diào)研來看，本周受到機(jī)構(gòu)關(guān)注程度最高的前5大個股依次為湯姆貓（125家）、昊華科技（95家）、八億時空（95家）、埃夫特-U（90家）和上海建工（90家）。

本周港股通交易區(qū)間為2024年12月16日-2024年12月20日，南向資金凈流入258.88億港元，其中滬市港股通凈流入201.42億港元，深市港股通凈流入57.47億港元。

股票型ETF本周收益中位數(shù)為-0.70%，資金凈流出101.76億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為-1.04%，資金凈流入34.33億元?？缇矱TF本周收益中位數(shù)為-3.00%，資金凈流入43.15億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為-1.72%，資金凈流入24.13億元。

本周核心觀點(diǎn)

本周（2024.12.16-2024.12.20，下同）A股寬幅震蕩，主要寬基指數(shù)除上證50實(shí)現(xiàn)周度上漲，其它寬基指數(shù)周度下跌，北證50領(lǐng)跌。市場情緒方面，周內(nèi)量能指標(biāo)震蕩回落，截至本周五（2024.12.20，下同）主要寬基指數(shù)量能擇時指標(biāo)均轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎信號。資金面方面，本周ETF資金轉(zhuǎn)為凈流出，創(chuàng)業(yè)板主題ETF周度凈流入相對占優(yōu)。

本周十年期國債到期收益率進(jìn)一步下行，市場風(fēng)險偏好改善背景下，A股慢牛格局不改；短期基本面數(shù)據(jù)的滯后或?qū)⑹袌鼋灰坠?jié)奏推向持續(xù)震蕩。中長線仍建議關(guān)注符合公司治理長期改善邏輯的央企板塊、關(guān)注現(xiàn)金流相對穩(wěn)健的紅利板塊。

主要指數(shù)表現(xiàn)與熱點(diǎn)復(fù)盤

本周市場各指數(shù)漲跌不一，上證綜指下跌0.70%，上證50上漲0.40%，滬深300下跌0.14%，中證500下跌1.19%，中證1000下跌1.31%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.15%，北證50指數(shù)下跌3.90%。

從中信一級行業(yè)來看，本周僅通信、電子、銀行、計算機(jī)行業(yè)取得正收益；中信一級行業(yè)中振幅最高的前5大行業(yè)依次為商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、電子、傳媒、紡織服裝。

從熱點(diǎn)概念來看，本周概念指數(shù)中表現(xiàn)最好的前5大概念依次為光模塊(CPO)指數(shù)、光通信指數(shù)、高速銅連接指數(shù)、GPU指數(shù)、MCU芯片指數(shù)；表現(xiàn)最差的5大概念依次為乳業(yè)指數(shù)、三胎指數(shù)、預(yù)制菜指數(shù)、水產(chǎn)指數(shù)、旅游出行指數(shù)。

寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)估值

截至2024年12月20日，寬基指數(shù)來看，上證指數(shù)、上證50、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數(shù)“適中”等級，創(chuàng)業(yè)板指處于估值分位數(shù)“安全”等級。

中信一級行業(yè)分類來看，電力及公用事業(yè)、食品飲料、交通運(yùn)輸處于估值分位數(shù)“安全”等級。

量化情緒跟蹤

量能擇時

從量能擇時信號來看，截至12月20日，各指數(shù)量能擇時信號均為謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

滬深300上漲家數(shù)占比情緒指標(biāo)

強(qiáng)勢股往往具備較強(qiáng)的示范效應(yīng)，當(dāng)市場情緒處于樂觀狀態(tài)時，強(qiáng)勢股的持續(xù)上行能為整個板塊帶來機(jī)會。我們可以通過計算指數(shù)成分股的近期正收益的個數(shù)來判斷市場情緒。當(dāng)市場中正收益的股票逐步增多時，往往處于行情的底部。同理，當(dāng)大部分股票都處于正收益狀態(tài)，情緒可能已經(jīng)過熱，未來有下跌風(fēng)險。

指標(biāo)計算方法：

滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比 = 滬深300指數(shù)成分股過去N日收益大于0的個股數(shù)占比。

我們發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)可以較快捕捉上漲機(jī)會；同時，由于選擇在市場過熱階段提前止盈離場，也會錯失市場持續(xù)亢奮階段的上漲收益。指標(biāo)在對下跌市場的判斷也存在缺陷，難以有效規(guī)避下跌風(fēng)險。該指標(biāo)最近一周環(huán)比上升，上漲家數(shù)占比高于70%，預(yù)計未來對滬深300指數(shù)保持看多觀點(diǎn)。

滬深300上漲家數(shù)占比擇時跟蹤

我們通過對指標(biāo)進(jìn)行兩次不同窗口期的平滑來捕捉指標(biāo)變動情況，當(dāng)短期平滑線大于長期平滑線時，說明指標(biāo)正在上行，看多市場。當(dāng)短期平滑線小于長期平滑線時，說明市場情緒正在拐頭向下，對市場持中性態(tài)度。

指標(biāo)值處理及開平倉信號應(yīng)用：

（1）滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比并進(jìn)行窗口期為N1和N2的移動平均，分別稱之為慢線和快線，其中N1>N2。

（2）當(dāng)且快線>慢線時，看多滬深300指數(shù)。

其中N=230，N1=50，N2=35。從上漲家數(shù)占比指標(biāo)來看，滬深300指數(shù)當(dāng)前未處于情緒景氣區(qū)間。從動量情緒指標(biāo)走勢來看，快線、慢線同步上升，快線處于慢線上方，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)將維持看多觀點(diǎn)。

均線情緒指標(biāo)

我們在報告《司空見慣敘指標(biāo)——技術(shù)形態(tài)選股系列報告之五》中討論過八均線體系的使用方式——以指標(biāo)區(qū)間對標(biāo)的指數(shù)的趨勢狀態(tài)進(jìn)行判斷。我們將八均線區(qū)間值處于1/2/3 時對八均線指標(biāo)值賦值為-1，八均線區(qū)間值處于4/5/6 時對八均線指標(biāo)值賦值為0，八均線區(qū)間值處于7/8/9 時對八均線指標(biāo)值賦值為1。通過這種劃分，指標(biāo)值狀態(tài)與HS300 的漲跌變化規(guī)律更加清晰。

1.指標(biāo)計算方法

計算滬深300收盤價八均線數(shù)值，均線參數(shù)為8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指標(biāo)值處理及開平倉信號應(yīng)用

（1）計算當(dāng)日滬深300指數(shù)收盤價大于八均線指標(biāo)值的數(shù)量。

（2）當(dāng)前價格大于八均線指標(biāo)值的數(shù)量超過5時，看多滬深300指數(shù)。

從均線情緒指標(biāo)來看，近期滬深300指數(shù)處于情緒非景氣區(qū)間。

市場賺錢效應(yīng)觀察

橫截面波動率

截面波動率來看，最近一周滬深300、中證1000指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周上升，短期Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。中證500指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周下降，短期Alpha環(huán)境減弱。近一個季度看，滬深300、中證500和中證1000指數(shù)橫截面波動率處于近半年中上分位點(diǎn)，Alpha環(huán)境較好。

時間序列波動率

時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周下降，Alpha環(huán)境減弱；中證1000指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周上升，Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。近一個季度看，滬深300、中證500、中證1000指數(shù)波動率處于近半年中上分位點(diǎn)，Alpha環(huán)境較好。

機(jī)構(gòu)調(diào)研跟蹤

本節(jié)僅統(tǒng)計有機(jī)構(gòu)投資者參與的調(diào)研?？紤]到調(diào)研日期與公告日期存在滯后關(guān)系，為保證機(jī)構(gòu)調(diào)研信息的及時性，本節(jié)僅以最近7日內(nèi)已公告的機(jī)構(gòu)調(diào)研事件為樣本，簡稱為“本周”。

本周（2024.12.14-2024.12.20，下同），機(jī)構(gòu)調(diào)研活動累計264場。從三地上市公司被調(diào)研次數(shù)來看，滬市上市公司累計被調(diào)研96次，深市上市公司累計被調(diào)研154次，北證上市公司累計被調(diào)研14次。

從被調(diào)研股票市值來看，市值小于等于100億、100億至200億、200億至500億以及大于500億的上市公司累計被調(diào)研168次、54次、30次和12次。

從調(diào)研類型來看，特定對象調(diào)研和其他為本周主要調(diào)研類型，占比分別為67.42%和17.05%。從機(jī)構(gòu)類型來看，投資公司、基金公司和證券公司的調(diào)研次數(shù)占比依次為8.3%、29.3%和52.4%。

從中信一級行業(yè)來看，本周電子、機(jī)械和基礎(chǔ)化工行業(yè)被調(diào)研次數(shù)較多，本周漲跌幅依次為3.39%、-2.32%和-2.25%。

從個股來看，本周受到機(jī)構(gòu)關(guān)注程度最高的前5大個股依次為湯姆貓（125家）、昊華科技（95家）、八億時空（95家）、埃夫特-U（90家）和上海建工（90家）。

股指期貨跟蹤

本周IF當(dāng)月合約下跌0.23%，收于3935，收盤基差0.18%；IH當(dāng)月合約上漲0.45%，收于2652.4，收盤基差0.15%；IC當(dāng)月合約下跌1.40%，收于5927.6，收盤基差0.18%；IM當(dāng)月合約下跌1.38%，收于6278.4，收盤基差0.11%。

本周各指數(shù)期貨主力合約貼水率環(huán)比上一交易周上升。IF當(dāng)月合約近一季度平均每周基差變化0.02%，相比于近半年的0.02%環(huán)境不變。IH當(dāng)月合約近一季度平均每周基差變化0.02%，相比于近半年的0.02%環(huán)境不變。IC當(dāng)月合約近一季度平均每周基差變化0.02%，相比于近半年的0.01%環(huán)境變好。

南向資金跟蹤

本周港股通交易區(qū)間為2024年12月16日-2024年12月20日，南向資金凈流入258.88億港元，其中滬市港股通凈流入201.42億港元，深市港股通凈流入57.47億港元。

融資規(guī)模變化跟蹤

截至2024年12月13日，融資余額為18740.14億元，環(huán)比12月6日（18826.56億元）融資增加額為-86.42億元。

ETF市場跟蹤

股票型ETF本周收益中位數(shù)為-0.70%，資金凈流出101.76億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為-1.04%，資金凈流入34.33億元?？缇矱TF本周收益中位數(shù)為-3.00%，資金凈流入43.15億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為-1.72%，資金凈流入24.13億元。

寬基ETF方面，本周創(chuàng)業(yè)板主題ETF資金凈流入相對占優(yōu)，合計流入8.37億元。行業(yè)ETF方面，本周金融地產(chǎn)主題ETF資金凈流入明顯，合計流入16.17億元。

抱團(tuán)分離度跟蹤

構(gòu)造抱團(tuán)基金組合可以幫助我們實(shí)時監(jiān)控基金抱團(tuán)程度。具體來說，我們通過分離度指標(biāo)作為基金抱團(tuán)程度的代理變量。具體計算方式為抱團(tuán)基金截面收益的標(biāo)準(zhǔn)差，如果抱團(tuán)基金組合的截面收益標(biāo)準(zhǔn)差小，說明抱團(tuán)基金表現(xiàn)趨同，抱團(tuán)程度高，反之表示抱團(tuán)正在瓦解。

截至2024年12月20日，基金抱團(tuán)分離度周環(huán)比上周小幅下降。最近一周抱團(tuán)股和抱團(tuán)基金超額收益環(huán)比上周上升。

風(fēng)險提示：報告結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復(fù)驗(yàn)證的可能。

詳見2024年12月21日發(fā)布的《持續(xù)看好紅利配置價值——金融工程市場跟蹤周報20241221》