來源：融中財經(jīng)

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　　THECAPITAL

　　投資大王也會“看走眼”

　　本文3938字，約5.7分鐘

　　作者 |?呂敬之??編輯?|?吾人

　　來源?|?融中財經(jīng)

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　　孫正義，正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

　　軟銀集團，他領導下的全球投資巨頭，近期傳出減持阿里巴巴股份的消息，從2000年向阿里巴巴投資2000萬美元，到如今持股比例降至10.93%，軟銀的這一轉變，是面對虧損和債務問題的無奈之舉，也是對未來投資策略的重新布局。

　　在WeWork、Uber等投資項目上的連續(xù)失敗，讓軟銀集團的財務狀況雪上加霜。為了應對這一挑戰(zhàn)，孫正義不得不采取包括資產(chǎn)出售、股票回購、減少新投資等一系列措施。這些舉措在一定程度上緩解了財務壓力，也展現(xiàn)了軟銀在逆境中的果斷和適應性。同時，軟銀也在積極調整投資策略，更加審慎地選擇投資項目，并將目光投向了人工智能等前沿技術，以期在科技革命的浪潮中尋找新的增長點。

　　然而，這些策略的調整是否能夠真正恢復投資者的信心，還需要時間來驗證。在這個過程中，孫正義和他的軟銀集團將如何平衡風險與機遇，如何在挑戰(zhàn)中尋找出路，這不僅是對孫正義個人智慧的考驗，也是對軟銀集團未來發(fā)展方向的一次重要抉擇。

　　減持阿里

　　近日，據(jù)港交所文件，軟銀集團在阿里巴巴的持倉比例下降至10.93%。8月28日，軟銀的持倉比例還是12.45%，在今年5月阿里披露的2024財年的年報中，軟銀的持股比例為14.2%。

　　回顧2000年，軟銀集團CEO孫正義向阿里巴巴投資了2000萬美元，這成為了軟銀在科技領域最成功的投資之一。孫正義曾表示，馬云的愿景和決心給他留下了深刻印象。馬云和孫正義都曾在對方的公司擔任董事，直到后來孫正義宣布退出阿里巴巴董事會，同時馬云也辭去了軟銀董事的職位。

　　近年來，軟銀面臨嚴重的虧損和債務問題，孫正義的一些投資項目如WeWork、滴滴和OYO等均遭遇失敗。為了解決財務問題，軟銀不得不頻繁出售阿里巴巴的股票。2022年8月，軟銀宣布將提前結算與阿里巴巴相關的遠期合約，涉及約2.42億股，總額達345億美元，這使得軟銀在阿里巴巴的持股比例降至14.6%。

　　據(jù)報道，遠期合約是一種衍生品，允許雙方在未來的特定時間以固定價格買賣一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，這種方式可以在不影響股價的情況下“安靜”地完成出售。根據(jù)港交所的數(shù)據(jù)，軟銀在阿里巴巴的持股中，好倉為10.93%，淡倉為10.91%。好倉指的是持有股份或相關衍生工具的權利或責任，而淡倉則涉及借入股份或相關衍生工具的權利或責任。

　　需要注意的是，好倉與淡倉的披露并不意味著與遠期合約有直接關聯(lián)，因此不能簡單地通過好倉減去淡倉來計算軟銀的實際持股比例。而軟銀的減持行為并不意味著其對中國市場失去信心。軟銀集團仍然在中國進行其他投資，包括對字節(jié)跳動等公司的投資。此外，軟銀集團在減持阿里巴巴股份的同時，也在尋找新的投資機會，以期獲得未來的增長潛力。隨著持股比例的下降，軟銀在阿里巴巴的影響力也在減弱。由于持股比例跌破20%，軟銀無法再以權益法并表，同時因持股降至15%以下而失去了董事會提名權。盡管如此，軟銀集團的這一策略調整反映了其在面對財務挑戰(zhàn)時的靈活性和對市場動態(tài)的響應能力。

　　壓力山大

　　這些年，孫正義在投資上頻頻“出錯”。

　　其中，WeWork的投資失敗對軟銀集團造成了巨大的財務沖擊。WeWork曾是共享辦公空間的領先企業(yè)，軟銀集團作為其主要投資者，持有近80%的股份。WeWork的估值一度達到470億美元，但后來因市場環(huán)境變化和公司經(jīng)營問題，估值急劇下跌至不足80億美元，并在2023年申請了破產(chǎn)保護。在2023財年上半財年，軟銀因投資和財務支持WeWork共損失了2344億日元（約合112.73億元人民幣），成為軟銀虧損的一個重大原因。

　　此外，軟銀對Uber的投資也遭遇了重大損失。軟銀向Uber投資了近90億美元，成為其最大的股東之一。然而，Uber上市后股價表現(xiàn)不佳，市值從原計劃的900億至1200億美元降至上市時的750億美元，并在上市首日下跌7%，后續(xù)市值進一步下跌，導致軟銀的投資損失巨大。

　　軟銀的愿景基金還投資了其他一些未能取得預期成功的公司，如OYO酒店、Fair汽車金融初創(chuàng)公司等，這些公司的虧損也加劇了軟銀的財務壓力。軟銀的愿景基金的資本結構問題也是一個重要因素。該基金的資本結構中，外部投資者以62%的債務和38%的股權的形式向基金承諾了資金，軟銀自身以股權形式出資約330億美元。這種高杠桿的資本結構在市場環(huán)境不友好時，給基金的運營帶來了巨大風險。

　　事實上，在經(jīng)歷了WeWork、Uber和OYO等投資項目的失敗后，軟銀從之前的激進投資風格轉向更為謹慎和保守，更加注重投資項目的財務穩(wěn)健性和盈利潛力。

　　軟銀的戰(zhàn)略轉變還包括更加聚焦于核心資產(chǎn)，如英國半導體設計公司ARM，希望通過這樣的資產(chǎn)來穩(wěn)定和提升投資組合的價值。同時，軟銀加大了對人工智能等前沿技術的投資力度，孫正義宣布將投資近90億美元用于人工智能，以捕捉AI革命的機遇。

　　在一段時間內(nèi)，軟銀幾乎停止了新增投資，轉而專注于回收資金和支持已有投資項目的增長。此外，軟銀也在二級市場進行了大規(guī)模投資，購買了亞馬遜、微軟等科技巨頭的股票，并利用看漲期權獲得了顯著的浮盈。

　　軟銀還通過這些措施積累了超過5萬億日元的現(xiàn)金儲備，并計劃利用這一龐大的現(xiàn)金儲備，轉向積極進攻的姿態(tài)。同時，軟銀也在努力調整其愿景基金的資本結構，減少對高杠桿的依賴，以降低財務風險。

　　這些策略的調整顯示了軟銀在面對財務挑戰(zhàn)時的積極態(tài)度和戰(zhàn)略靈活性，同時也反映了孫正義對市場動態(tài)的響應能力和對投資策略的快速調整。盡管如此，軟銀的投資策略和市場信譽仍需時間來恢復和驗證。

　　機遇和挑戰(zhàn)

　　軟銀集團近期的財務策略調整，反映了其在面對市場波動和投資挑戰(zhàn)時的積極應對。

　　在經(jīng)歷了一系列投資失敗和財務壓力之后，軟銀采取了包括資產(chǎn)出售、股票回購、減少新投資等一系列措施來應對挑戰(zhàn)。

　　首先，軟銀通過出售其在阿里巴巴等公司的股份來籌集資金，緩解財務壓力。這一策略幫助軟銀獲得了現(xiàn)金流，減輕了財務壓力，同時也顯示出公司在面對困難時的果斷和適應性。例如，軟銀通過預付遠期合約的方式，分階段減持了阿里巴巴的股份，籌集了約154億美元的資金。

　　其次，軟銀宣布了股票回購計劃，通過回購自己的股票來支撐股價并減少債務。在2020年，軟銀曾推出一項4.5萬億日元的回購計劃；2024年，軟銀宣布了高達5000億日元（約合34億美元）的股票回購計劃，預計將購買最多6.8%的自由流通股。

　　此外，軟銀在削減新投資的同時，也在積極調整其投資策略，更加審慎地選擇投資項目，這表明公司正在從過去的失誤中吸取教訓，采取更為保守和計算風險的方法。軟銀集團首席財務官后藤芳光表示，該集團將適當減少對防御性財政策略的重視，從而確保不會錯過合適的投資機會。

　　軟銀還強調了對人工智能等前沿技術的投資，這表明公司正在尋求新的增長點，以適應科技發(fā)展的趨勢。孫正義在年度股東大會上表示，軟銀將投資近90億美元用于人工智能，這一投資額最高可達到10萬億日元規(guī)模（合638億美元），以響應孫正義提出的“AI革命”愿景。

　　孫正義提出的“AI革命”愿景是指人工智能技術將引發(fā)新一輪的技術革命，深刻改變?nèi)祟惖纳詈凸ぷ鞣绞健O正義認為，人工智能的發(fā)展將會是爆炸性的，其影響將遠超互聯(lián)網(wǎng)，成為推動未來經(jīng)濟增長和創(chuàng)新的主要驅動力。

　　在這個愿景中，AI技術將廣泛應用于各個行業(yè)和領域，包括但不限于醫(yī)療、教育、交通、金融和制造業(yè)等。AI的普及將提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造新的就業(yè)機會，解決復雜的社會問題，并推動科技創(chuàng)新。孫正義預見，未來電腦的智能將比所有人類智慧的總和還要聰明一萬倍，這將是一個由數(shù)據(jù)和智能驅動的新時代。

　　軟銀集團在這一愿景的指導下，已經(jīng)開始在人工智能領域進行大規(guī)模投資。孫正義宣布將投資近90億美元，最高可達10萬億日元用于人工智能相關的項目。這些投資將用于支持AI技術的研究與開發(fā)，推動AI應用的商業(yè)化，以及培養(yǎng)AI領域的人才。

　　孫正義的“AI革命”愿景也反映了他對人工智能未來發(fā)展的樂觀態(tài)度和堅定信念。他相信，人工智能不僅能夠推動經(jīng)濟的增長，還將為解決全球性問題如氣候變化、資源分配和健康危機提供新的解決方案。通過這些投資，軟銀集團希望能夠抓住AI革命帶來的巨大機遇，并在全球科技行業(yè)中繼續(xù)保持其領導地位。

　　在這樣的愿景下，孫正義在AI領域的投資展現(xiàn)了軟銀集團對未來技術變革的深遠布局。

　　軟銀通過其愿景基金在全球范圍內(nèi)對多家AI公司進行了投資，覆蓋了自動駕駛、機器人技術、醫(yī)療健康、企業(yè)服務、金融科技等多個領域。在芯片技術方面，軟銀對ARM的投資凸顯了其在AI硬件基礎層級的重要地位，ARM的技術是許多移動設備和物聯(lián)網(wǎng)設備的核心。在醫(yī)療健康領域，軟銀投資了如Guardant Health這樣的公司，它們利用AI進行藥物發(fā)現(xiàn)和基因組分析。自動駕駛技術也是軟銀的重點投資方向，投資了包括Cruise和Nuro在內(nèi)的公司，這些公司致力于開發(fā)無人駕駛汽車和送貨機器人。軟銀還投資了使用AI改善企業(yè)運營的公司，如Slack和Automation Anywhere，后者提供的機器人流程自動化軟件能夠極大提升企業(yè)的工作效率。在金融科技領域，軟銀投資了SoFi和Kabbage等公司，它們通過AI技術提供更智能的金融服務。教育科技也是軟銀關注的焦點，比如投資了BYJU‘S這樣的公司，它們通過AI技術為學習者提供個性化的教育體驗。此外，軟銀還投資了Zumata等零售科技公司，利用AI技術為旅游業(yè)提供智能推薦。在前沿科技領域，軟銀對Graphcore等AI芯片制造商的投資顯示了其對AI算力需求的前瞻性。

　　這些投資項目不僅體現(xiàn)了軟銀對AI技術潛力的堅定信念，也反映了孫正義對于推動社會進步和產(chǎn)業(yè)革新的承諾。隨著AI技術的不斷進步，軟銀在這一領域的投資版圖預計還將繼續(xù)擴大。

　　這些策略的調整顯示了軟銀在面對財務挑戰(zhàn)時的積極態(tài)度和戰(zhàn)略靈活性，有助于重建投資者的信心。盡管如此，投資者可能仍會密切關注軟銀未來的投資決策和財務表現(xiàn)，以評估其長期可持續(xù)性和盈利能力。軟銀的市值在一段時間內(nèi)損失了340億美元，這對孫正義最忠實的崇拜者們（股東）來說是一個考驗。由于軟銀自身的財務狀況岌岌可危，股東信心接近臨界點。因此，軟銀的這些舉措對于恢復投資者信心至關重要。

　　這次孫正義選擇減持阿里，同時也打開了下一個投資策略的序章。