原油：關(guān)注地緣演繹，油價波動或加劇

　　1、周五WTI 12月合約收盤至71.78美元/桶，周度漲幅為4.14%。布倫特12月合約收盤上漲至76.05美元/桶，周度漲幅3.73%。SC2412夜盤以547.0元/桶收盤，重心整體上移。從油價節(jié)奏來看，主要交易地緣因子及國內(nèi)政策預(yù)期。

　　2、從地緣來看，短期仍存在較大的不確定性，并驅(qū)動油價上行。周末伊朗以色列局勢再度變化，周五晚間以色列軍方稱正在對伊朗的軍事目標(biāo)進(jìn)行精確打擊。周日消息稱伊朗通過外國調(diào)解人通知以色列，其不會對這次襲擊作出回應(yīng)。當(dāng)前來看，市場尤其關(guān)注伊朗的反擊，如果雙方保持克制，地緣的演繹是溫和的，但是預(yù)計在美國總統(tǒng)大選結(jié)果確定之前，地緣仍會有反復(fù)，并需要注意超預(yù)期的原油供應(yīng)端的影響，整體對油價仍有支撐。

　　3、需求方面，國內(nèi)進(jìn)口及加工數(shù)據(jù)不容樂觀。2024年9月份，中國原油進(jìn)口量為4548.8萬噸，環(huán)比下降16.0%，同比下降7.0%；1-9月份，中國原油進(jìn)口量累計為4.12億噸，同比下降2.8%。9月份全國規(guī)上工業(yè)原油加工量5873萬噸，同比下降5.4%；日均加工195.8萬噸。2024年1-9月份，全國規(guī)上工業(yè)原油加工量53126萬噸，同比下降1.6%。商務(wù)部公布2025年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口允許量為25700萬噸，而2024年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口允許量為24300萬噸，25年較24年總額度增加1400萬噸。預(yù)計配額下發(fā)后，明年的采購節(jié)奏將受到油價絕對價格的影響，低價將增加采購的吸引力。

　　4、庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2024年10月18日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量8.10666億桶，比前一周增長623.4萬桶；美國商業(yè)原油庫存量4.26024億桶，比前一周增長547.4萬桶；汽油庫存總量2.13575億桶，比前一周增長87.8萬桶；餾分油庫存量為1.13839億桶，比前一周下降114萬桶。原油庫存比去年同期高1.16%；比過去五年同期低4%；汽油庫存比去年同期低4.42%；比過去五年同期低3%；餾分油庫存比去年同期高1.56%，比過去五年同期低9%。原油和汽油庫存增加，餾分油庫存下降。

　　5、海外市場方面，特朗普和哈里斯在能源和貿(mào)易領(lǐng)域的立場似乎不同，因為特朗普預(yù)計將采取更激進(jìn)的立場，這可能會導(dǎo)致市場波動性上升，而哈里斯則更喜歡外交手段。如果特朗普獲勝，這可能會促使歐佩克調(diào)整其配額以應(yīng)對美國產(chǎn)量的增加，而哈里斯獲勝可能會帶來更平衡的局面。因而目前油市的分歧在于供應(yīng)增量背景下，需求難以承載高價，而不確定性在于地緣對供應(yīng)端的影響。

　　6、宏觀上國內(nèi)政策不斷出臺，市場對需求預(yù)期向上修復(fù)，同時海外的不確定性在于地緣導(dǎo)致供應(yīng)端存在脆弱性，油價容易出現(xiàn)短周期波動放大。短期需求對油價的向下定價弱化，油價難有大幅下行空間。

　　燃料油：高硫受伊朗出口減少及國內(nèi)倉單影響表現(xiàn)偏強(qiáng)

　　1、供應(yīng)方面：近期歐洲高硫燃料油市場因供應(yīng)緊張走強(qiáng)，吸引了更多的非制裁資源，疊加伊朗出口低位，導(dǎo)致新加坡庫存補(bǔ)充放緩。截至10月21日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存錄得2014.5萬桶，環(huán)比前一周增加219.9萬桶（12.25%）；富查伊拉燃料油庫存錄得856.2萬桶，環(huán)比前一周增加17.5萬桶（2.09%）。

　　2、需求方面：鹿特丹港務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年7月至9月鹿特丹的燃油銷量創(chuàng)下五個季度新高。三季度鹿特丹港口船用燃料總銷量達(dá)到253萬噸，環(huán)比增長2.8%，同比增長3.4%。高硫燃料油銷量今年保持穩(wěn)步增長，達(dá)到906737噸，這是自IMO2020發(fā)布以來的最高季度銷量，低硫銷量已經(jīng)連續(xù)三個季度低于高硫。另外數(shù)據(jù)顯示，配備脫硫塔的船舶數(shù)量從2023年的5111艘增至今年的5340艘。

　　3、成本方面：本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存均出現(xiàn)累庫，或主要由于颶風(fēng)后原油進(jìn)口反彈，成品油庫存表現(xiàn)不一，煉廠開工率繼續(xù)上行。本周商務(wù)部下發(fā)了明年的原油進(jìn)口配額，2025年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口允許量為25700萬噸，環(huán)比增加1400萬噸。隨著今年2000萬噸產(chǎn)能的裕龍石化投產(chǎn)，將帶動國內(nèi)原油進(jìn)口需求回升，或在一定程度上改善此前疲軟的需求前景預(yù)測。10月以來國內(nèi)地?zé)掗_工率小幅回升，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)開工率計算公式顯示，截至本周，國內(nèi)地?zé)挸p壓開工率為66.33%，較上周漲0.08個百分點(diǎn)。近期中東地緣局勢仍然不穩(wěn)，因此短期油價波動或依然較大，隨著地緣溢價的逐步回落，進(jìn)入需求淡季之后，若無超預(yù)期供需數(shù)據(jù)支撐，內(nèi)外盤油價或仍以偏弱為主。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國際油價整體高位回落，新加坡燃料油價格先跌后漲。從基本面看，低硫燃料油市場結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定，高硫燃料油市場結(jié)構(gòu)有所走強(qiáng)。低硫方面，隨著套利船貨陸續(xù)抵達(dá)，前期供應(yīng)緊張的情況得到改善。此外，本周預(yù)計將有來自印度尼西亞和巴西的貨物抵達(dá)新加坡，低硫燃料油庫存將更為充足，同時下游船加油需求也較為穩(wěn)健。高硫方面，近期伊朗出口減少在一定程度上收緊了外盤供應(yīng)；此外，中東地區(qū)地緣局勢和船只繞行或?qū)⒔o近期套利貨流入帶來不確定性。預(yù)計短期高、低硫絕對價格仍將跟隨油價波動，高硫或暫時偏強(qiáng)。

　　瀝青：11月排產(chǎn)環(huán)比小幅增加

　　1、供應(yīng)方面：11月國內(nèi)煉廠瀝青排產(chǎn)環(huán)比小幅增加，但同比依然偏低。根據(jù)隆眾對96家企業(yè)跟蹤，2024年11月國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為235萬噸，環(huán)比增加2.7萬噸，增幅1.16%，同比下降42.97萬噸，降幅15.46%。百川盈孚對國內(nèi)92家主要瀝青社會庫統(tǒng)計，本周社會庫存率為23.37%，環(huán)比下降0.59%；本周國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為31.49%，環(huán)比下降0.69%；本周國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為29.97%，環(huán)比下降0.41%。

　　2、需求方面：隨著北方地區(qū)氣溫降低，需求或繼續(xù)下降；南方市場剛需或維持緩慢釋放。本周瀝青出貨量以及改性瀝青開工情況均有所下降，隆眾資訊統(tǒng)計，本周國內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共42.9萬噸，環(huán)比減少0.9%；本周國內(nèi)改性瀝青69家樣本企業(yè)改性瀝青產(chǎn)能利用率為13.9%，環(huán)比降低1.2%，同比下降5.1%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存均出現(xiàn)累庫，或主要由于颶風(fēng)后原油進(jìn)口反彈，成品油庫存表現(xiàn)不一，煉廠開工率繼續(xù)上行。本周商務(wù)部下發(fā)了明年的原油進(jìn)口配額，2025年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口允許量為25700萬噸，環(huán)比增加1400萬噸。隨著今年2000萬噸產(chǎn)能的裕龍石化投產(chǎn)，將帶動國內(nèi)原油進(jìn)口需求回升，或在一定程度上改善此前疲軟的需求前景預(yù)測。10月以來國內(nèi)地?zé)掗_工率小幅回升，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)開工率計算公式顯示，截至本周，國內(nèi)地?zé)挸p壓開工率為66.33%，較上周漲0.08個百分點(diǎn)。近期中東地緣局勢仍然不穩(wěn)，因此短期油價波動或依然較大，隨著地緣溢價的逐步回落，進(jìn)入需求淡季之后，若無超預(yù)期供需數(shù)據(jù)支撐，內(nèi)外盤油價或仍以偏弱為主。

　　4、策略觀點(diǎn)：今年“金九銀十”臨近結(jié)束，需求表現(xiàn)不及往年同期，盡管庫存仍在去化，但市場對于未來供需整體較為悲觀。隨著北方天氣漸冷，需求逐漸由北向南轉(zhuǎn)移，北方地區(qū)需求減少較為明顯，南方地區(qū)還有部分趕工需求支撐；而11月國內(nèi)煉廠瀝青排產(chǎn)環(huán)比小幅增加，供需方面整體或顯寬松。短期來看，山東地區(qū)部分煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，下周仍有煉廠復(fù)產(chǎn)轉(zhuǎn)產(chǎn)計劃，預(yù)計在瀝青供需端缺乏明顯驅(qū)動的背景之下，絕對價格和裂解價差整體以偏弱為主，關(guān)注年末冬儲需求。

　　橡膠：產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，供需矛盾有所緩解

　　1、供給端，海南產(chǎn)區(qū)周內(nèi)原料生產(chǎn)表現(xiàn)向好。西雙版納地區(qū)天氣正常，原料上量。泰國產(chǎn)區(qū)天氣向好，原料生產(chǎn)呈現(xiàn)增量為主。截至周四，煙膠片均價78.08泰銖/公斤，較上期下跌4.41%；膠水均價76.44泰銖/公斤，較上期下跌2.24%；杯膠均價59.25泰銖/公斤，較上期下跌0.38%。

　　2、需求端，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為79.02%，較上周開工負(fù)荷走低0.08個百分點(diǎn)，較去年同期走高5.64百分點(diǎn)。本周山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為62.48%，較上周開工負(fù)荷走高1.78個百分點(diǎn)，較去年同期走低2.47百分點(diǎn)。截至10月25日當(dāng)周，國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎成品庫存39天，周環(huán)比減少1天；半鋼胎成品庫存37天，周環(huán)比持平。

　　3、庫存：10月18日當(dāng)周，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存為5.86萬噸，較上期減少0.17萬噸，降幅2.85%。10月18日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫庫存為21.35萬噸，較上期減少1.03萬噸，降幅4.60%。合計庫存27.21萬噸，較上期減少1.2萬噸。截止10-25，天膠倉單24.179萬噸，周環(huán)比下降5290噸。交易所總庫存26.8979萬噸，周環(huán)比下降1004噸。截止10-25，20號膠倉單9.334萬噸，周環(huán)比下降20564噸。交易所總庫存9.9086萬噸，周環(huán)比下降17540噸。截至2024年10月20日，中國天然橡膠社會庫存112.2萬噸，環(huán)比下降1.6萬噸，降幅1.4%。中國深色膠社會總庫存為63.7萬噸，環(huán)比下降3%。中國淺色膠社會總庫存為48.4萬噸，環(huán)比增0.7%。

　　4、整體來看，本周國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)氣候正常，原料價格不同程度下跌，泰國煙片下降幅度居前，關(guān)注第20號臺風(fēng)對海南島的短時影響；受到漲價情緒影響，漲價前夕輪胎廠商庫存有所消化，需求剛性持穩(wěn)，供需矛盾趨弱下膠價偏弱震蕩。關(guān)注NR倉單數(shù)量注銷情況，以及泰混非標(biāo)價差走強(qiáng)的情況。

　　PX&PTA&MEG：供應(yīng)寬松，終端消化動力不足

　　1、本周PX價格窄幅上漲后回調(diào)，至周五絕對價格環(huán)比上漲0.2%至850美元/噸CFR。本周PTA價格先漲后跌，現(xiàn)貨周均價在4924元/噸，環(huán)比下跌1.3%。本周乙二醇價格重心窄幅調(diào)整，至周五，現(xiàn)貨基差回落至01合約升水40元/噸附近。聚酯瓶片價格先漲后跌，整體呈現(xiàn)區(qū)間波動。

　　2、供給端，整體開工負(fù)荷偏高。截至10月25日，中國PX開工負(fù)荷為80.6%，較上期下降2.8%。亞洲PX開工負(fù)荷為74.8%，較上期下降1.6%。截至10月25日，PTA開工負(fù)荷為80.5%，周環(huán)比下降0.1%。截至10月24日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在67.29%（環(huán)比上期下降1.35%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負(fù)荷在63.85%（環(huán)比上期下降0.39%）。

　　3、需求端，聚酯需求變動不大，下游庫存抬升，終端需求消化能力趨弱。截至本周五，聚酯負(fù)荷提升至92.5%。長絲方面，直紡長絲負(fù)荷調(diào)整至93.1%；切片紡負(fù)荷維持在60%；長絲負(fù)荷綜合調(diào)整至86.8%。本周國內(nèi)聚酯瓶片裝置負(fù)荷周平均至80.2%附近，按設(shè)計產(chǎn)能平均算在88.5%附近。

　　4、整體來看，聚酯負(fù)荷本周在92.5%附近，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡下，滌絲產(chǎn)銷低迷，聚酯庫存抬升，對于聚酯高負(fù)荷的可持續(xù)性擔(dān)憂。TA裝置變動不大，整體繼續(xù)維持高開工，后續(xù)檢修計劃有限，供應(yīng)充足，對于TA價格上方形成壓力；乙二醇本周檢修量逐步減少，11月重啟裝置增多，供應(yīng)端趨于寬松，港口庫存在回升，整體價格承壓。關(guān)注地緣政治對成本端原油價格的影響，以及下游需求支撐不足拖拽聚酯價格的可能。

　　聚烯烴：旺季交易逐步進(jìn)入尾聲

　　1、供應(yīng)：PE方面本周吉林石化和蘭州石化套裝置重啟，產(chǎn)能利用率小幅上升至78%，周產(chǎn)量增加至51.7萬噸。PP方面，本周金能、中景等裝置臨時停車，聚丙烯損失量數(shù)據(jù)不降反增，因此周產(chǎn)量數(shù)據(jù)下滑至68.3萬噸。下周，PE方面涉及燕山石化、大慶石化等檢修裝置重啟，暫無新增計劃檢修裝置，預(yù)計下周產(chǎn)量將延續(xù)漲勢。PP方面由于中景石化雙線停車，產(chǎn)量可能會繼續(xù)降低。并且PDH在成本重壓下出現(xiàn)了停車檢修情況，預(yù)計下周聚丙烯平均產(chǎn)能利用率在74%附近。

　　2、需求：隨著旺季逐步進(jìn)入尾聲，本周聚烯烴下游開工率增速明顯減慢，并且有部分品種甚至出現(xiàn)了開工率降低的情況。預(yù)計后續(xù)隨著終端采購計劃完成，新跟進(jìn)的訂單數(shù)量將開始下降，需求支撐將逐漸減弱。

　　3、庫存：本周PE供應(yīng)雖有增加但幅度較小，PP供應(yīng)還有所降低，供應(yīng)壓力不大，同時有部分下游工廠逢低補(bǔ)庫，生產(chǎn)企業(yè)下調(diào)出廠價積極降低庫存，并且市場預(yù)期需求將逐步進(jìn)入淡季，貿(mào)易商也主動去庫來降低風(fēng)險敞口。下周供應(yīng)壓力不大，市場仍有部分剛需支撐，預(yù)計庫存將小幅下降。

　　4、原料：布倫特原油現(xiàn)貨價格環(huán)比上升0.27%至74.65美元/桶，石腦油價格環(huán)比下降0.34%至667.07美元/噸，乙烷價格環(huán)比下降2.61%至3297.50元/噸，動力煤價格環(huán)比下降0.47%至855.00元/噸，甲醇價格環(huán)比下降1.80%至2421.00元/噸。

　　5、總結(jié)：雖然目前地緣的不確定性導(dǎo)致原油價格波動較大，并且市場對于政策的預(yù)期仍然較為樂觀，但是從基本面的角度來看，聚烯烴供應(yīng)方面表現(xiàn)較為穩(wěn)定，而需求將邊際走弱，除非供應(yīng)端出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，否則聚烯烴價格大幅上行的可能性不大。

　　PVC：需求開始邊際走弱，近月壓力較大

　　1、供應(yīng)：聚氯乙烯企業(yè)開工率環(huán)比下降0.97%至77.24%，其中電石法開工率環(huán)比下降0.47%至76.29%，乙烯法開工率環(huán)比下降2.08%至79.96%；裝置檢修損失量環(huán)比上升3.45%至13.22萬噸；總產(chǎn)量環(huán)比下降0.98%至44.87萬噸，其中電石法產(chǎn)量環(huán)比下降0.48%至32.83萬噸，乙烯法產(chǎn)量環(huán)比下降2.32%至12.04萬噸。

　　2、需求：下游企業(yè)開工率環(huán)比下降1.70%至46.25%，其中管材開工率環(huán)比下降4.59%至39.06%，型材開工率環(huán)比上升1.57%至42.15%；產(chǎn)銷率環(huán)比下降4.60%至130.03%。

　　3、庫存：總庫存環(huán)比下降1.44%至85.71萬噸，企業(yè)庫存環(huán)比下降2.84%至37.89萬噸，社會庫存環(huán)比下降0.29%至47.82萬噸。

　　4、原料：動力煤價格環(huán)比下降0.47%至855.00元/噸，電石價格環(huán)比下降2.70%至2700.00元/噸，石腦油價格環(huán)比下降1.08%至7072.80元/噸，甲醇價格環(huán)比下降1.80%至2421.00元/噸。

　　5、總結(jié)：供應(yīng)端，旺季逐漸進(jìn)入尾聲，煉廠開工開始下降；需求端，從水泥發(fā)運(yùn)率和螺紋鋼表觀需求的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)施工也將逐步降溫，管材和型材的開工以及市場成交開始下滑，隨著氣溫的下降，北方地區(qū)將進(jìn)入冬休階段，因此需求會逐漸下降；庫存方面，上游煉廠控制產(chǎn)量，積極去庫，但終端需求表現(xiàn)偏弱，社會去庫明顯受阻。綜合來看，下游需求同比表現(xiàn)不佳，并且旺季即將結(jié)束，雖然預(yù)計供應(yīng)也將同比下降，但除非有超預(yù)期減產(chǎn)，基本面仍然偏空，近期政策預(yù)期對PVC價格影響較大，市場波動率增加，現(xiàn)階段市場仍處于弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的博弈階段，需要關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否有企穩(wěn)跡象。

　　甲醇：基本面矛盾不突出，窄幅震蕩概率較大

　　1、供應(yīng)：本周國內(nèi)裝置檢修和復(fù)產(chǎn)量相當(dāng)，開工率變化不大，依舊在88%附近，只是產(chǎn)量遠(yuǎn)高于去年同期，在近5年高位水平。進(jìn)口方面，本周港口卸貨速度有所減慢，樣本到港量為26萬噸較上周有小幅下滑，但依舊較為充足。下周預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，到港量預(yù)估在45.08萬噸附近。2、需求：本周MTO開工率開工率開始下降，目前在89%附近，傳統(tǒng)下游受旺季影響開工率小幅增加。預(yù)計MTO開工在短停影響結(jié)束后，仍能維持在88%附近，傳統(tǒng)下游也將進(jìn)入淡季，但在產(chǎn)業(yè)鏈利潤較前期回暖的情況下，下游開工率短期將維持穩(wěn)定，后續(xù)可能會逐步降低。

　　3、庫存：本周內(nèi)地企業(yè)庫存繼續(xù)小幅去庫，因上周大部分企業(yè)積極調(diào)整價格配合出貨，部分買盤逢低補(bǔ)貨，成交好轉(zhuǎn)，待發(fā)訂單增加明顯。同時臨近長約結(jié)算日，貿(mào)易商積極提貨，因此企業(yè)整體庫存繼續(xù)減少。本周在期貨上漲及部分下游階段性外采影響下，企業(yè)出貨順暢，企業(yè)待發(fā)訂單繼續(xù)增加。本周港口由于浙江地區(qū)有MTO短停導(dǎo)致窄幅累庫。下周港口消費(fèi)有恢復(fù)預(yù)期，但外輪到港計劃仍較為充足，港口甲醇庫存累庫可能較大，具體需關(guān)注卸貨速度。

　　4、總結(jié)：供應(yīng)方面不論是國內(nèi)還是進(jìn)口，都維持在較高水平，需求方面目前MTO開工率高位，傳統(tǒng)下游需求變動不大，雖有窄幅回升但明顯弱于往年水平，總庫存雖然偏高，但繼續(xù)大幅增長概率不高。目前基本面矛盾不是很大的情況之下，預(yù)計甲醇價格在2300至2550區(qū)間窄幅震蕩。

　　純堿：市場波動幅度依舊偏高

　　本周純堿期貨價格震蕩上漲，截至周五主力合約收盤價1518元/噸，周度漲幅5.34%?，F(xiàn)貨市場多數(shù)穩(wěn)定，個別地區(qū)窄幅波動。本周沙河地區(qū)重堿送到價格1550元/噸，較上周持平。貿(mào)易商報價跟隨盤面波動，主流地區(qū)重堿送到價格1500元/噸附近。

　　供應(yīng)來看，本周純堿行業(yè)開工率小幅下降0.44個百分點(diǎn)至87.11%，周度產(chǎn)量小幅下降0.52%至72.61萬噸。本周山東海天發(fā)布減產(chǎn)公告稱將于21日減產(chǎn)30%，市場對純堿供給下降及其他堿廠減產(chǎn)產(chǎn)生擔(dān)憂情緒。另外，本周河南、河北、山東等地區(qū)先后發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警函，提出對評級偏低的企業(yè)實(shí)施差異化管控措施。環(huán)保對供應(yīng)、需求都可能存在影響，但以上地區(qū)均為國內(nèi)純堿主要產(chǎn)區(qū)，倘若落實(shí)限產(chǎn)則對供應(yīng)端擾動更加明顯。

　　遠(yuǎn)興能源26日發(fā)布公告稱其一期項目三、四線9月因故障停產(chǎn)的產(chǎn)線已恢復(fù)正常，一定程度上壓制期貨市場情緒，后期也將彌補(bǔ)因環(huán)保因素可能的限產(chǎn)損失。因此，純堿供應(yīng)水平仍將維持高位波動。

　　需求端變化幅度有限，本周純堿表觀消費(fèi)量67.71萬噸，周環(huán)比提升3.03%，但絕對水平與周度產(chǎn)量相比偏低4.9萬噸左右，產(chǎn)、消仍處于寬松格局。本周下游浮法玻璃、光伏玻璃在產(chǎn)日熔量分別較上周持平、下降900噸/天。后期二者仍有產(chǎn)線存冷修計劃，純堿剛需也依舊面臨壓力。另外，關(guān)注環(huán)保對下游行業(yè)生產(chǎn)的影響程度。

　　本周純堿企業(yè)庫存165.03萬噸，周環(huán)比提升3.06%。純堿企業(yè)已連續(xù)數(shù)周累庫，且在近期在盤面偏強(qiáng)運(yùn)行的過程中也未能帶動廠家去庫，側(cè)面反應(yīng)純堿供需寬松的弱現(xiàn)實(shí)格局，后期堿廠壓力仍不容小覷。

　　整體來看，本周純堿盤面重回玻璃-純堿產(chǎn)業(yè)鏈正反饋、宏觀及政策預(yù)期交易邏輯，但由于純堿現(xiàn)貨寬松格局不改，上方高度明顯受限。未來純堿期貨盤面將繼續(xù)在宏觀政策和基本面之間切換，波動幅度依舊較大，關(guān)注純堿供應(yīng)水平變化、需求跟進(jìn)情況及市場情緒變化。

　　尿素：盤面延續(xù)震蕩趨勢

　　本周尿素期貨價格區(qū)間震蕩，截至周五尿素期貨主力合約收盤價1838元/噸，周度漲幅1.38%?，F(xiàn)貨市場價格窄幅波動，截至10月25日山東臨沂地區(qū)市場價格1790元/噸，河南商丘地區(qū)市場價格1800元/噸，二者分別較上周五下降10元/噸、維持穩(wěn)定。

　　近期尿素供應(yīng)高位運(yùn)行，日產(chǎn)多處于19萬噸以上波動。隆眾數(shù)據(jù)顯示，10月25日尿素行業(yè)日產(chǎn)量19萬噸，較上周五的18.97萬噸小幅提升0.03萬噸，波動幅度不大。山西環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)下降的預(yù)期暫時落空，后期尿素供應(yīng)端支撐或來自于北方大氣污染治理管控以及11月中旬之后氣頭企業(yè)限產(chǎn)。

　　本周尿素企業(yè)庫存117.26萬噸，較上周繼續(xù)提升5.02%，廠家?guī)齑鎵毫ζ?，部分企業(yè)承接淡儲任務(wù)后庫存轉(zhuǎn)移至社會環(huán)節(jié)。

　　近期尿素需求有所分化，一方面體現(xiàn)在部分下游行業(yè)開工下降，且存在工業(yè)下游生產(chǎn)如膠板廠受到環(huán)保因素限制的情況。本周下游復(fù)合肥、膠粘劑行業(yè)開工率分別下降1.77個百分點(diǎn)、0.19個百分點(diǎn)，三聚氰胺行業(yè)開工率提升6.58個百分點(diǎn)。另一方面，價格跌至低點(diǎn)后部分化肥淡儲企業(yè)逢低入市采購，一定程度上給市場托底。本周尿素表觀消費(fèi)量127.5萬噸，周環(huán)比提升9.9%。

　　本周河南、河北、山東等地區(qū)發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警函，提出對評級偏低的企業(yè)實(shí)施差異化管控措施，后期環(huán)保因素可能同時影響尿素企業(yè)和下游企業(yè)負(fù)荷率，屆時關(guān)注尿素供、需兩端開工變化幅度。

　　本周市場關(guān)于出口傳言不斷，但在國內(nèi)淡儲期間，出口放開可能性偏低，建議理性甄別市場消息。另外，部分資訊機(jī)構(gòu)消息稱10月底或11月中上旬印度或?qū)⒃俅伟l(fā)布新一輪國際尿素招標(biāo)，屆時關(guān)注量價對國內(nèi)市場的影響。

　　整體來看，后期尿素供需兩端均存下降預(yù)期，二者降幅存在博弈?；久嬲w變化略顯偏弱，但外圍因素如宏觀情緒、相關(guān)商品走勢、國際市場及出口消息傳言也都將給盤面帶來擾動。預(yù)計短期尿素期貨盤面延續(xù)震蕩趨勢，關(guān)注需求跟進(jìn)情況、供應(yīng)水平變化、相關(guān)商品走勢聯(lián)動影響。

　　玻璃：基本面邊際好轉(zhuǎn)，市場波動加大

　　本周前期玻璃期貨價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周四快速拉升。截至10月25日主力合約收盤價1349元/噸，周度漲幅11.03%。現(xiàn)貨市場也出現(xiàn)集中漲價潮，周四之后多數(shù)玻璃廠上調(diào)出廠價格，期現(xiàn)市場處于正向聯(lián)動中。10月25日國內(nèi)浮法玻璃市場均價1241元/噸，較上周上漲14元/噸；沙河地區(qū)對應(yīng)交割品級玻璃成交均價約1236元/噸，較上周五上漲3.88%。

　　玻璃產(chǎn)線冷修持續(xù)推進(jìn)，本周行業(yè)在產(chǎn)日熔量本周下降600噸至16.26萬噸。雖然后期仍有不少玻璃產(chǎn)線存在冷修計劃，但隨著玻璃價格持續(xù)回升、行業(yè)利潤略有修復(fù)，產(chǎn)線冷修意愿或有減弱，甚至出現(xiàn)個別產(chǎn)線取消冷修現(xiàn)象。再加上本周行業(yè)也存在新增產(chǎn)線點(diǎn)火，預(yù)計玻璃供應(yīng)再度下降空間有限，行業(yè)日熔量或維持16萬噸±0.2萬噸區(qū)間波動。

　　本周玻璃企業(yè)庫存繼續(xù)去化1.55%至5694.1萬重箱，目前玻璃庫存已連續(xù)4周去化，支撐廠家漲價動機(jī)。但當(dāng)前玻璃庫存仍處于近幾年的第二高位，壓力也依舊偏高。另外，當(dāng)前貨源多轉(zhuǎn)移至中下游，后期貿(mào)易商及期現(xiàn)商貨源流向市場的影響也值得關(guān)注。

　　在期現(xiàn)價格同步上行的帶動下，本周玻璃廠訂單及出貨好轉(zhuǎn)，多數(shù)地區(qū)現(xiàn)貨產(chǎn)銷率維持100%及以上水平波動，周四產(chǎn)銷再度向上提升。需要警惕的是當(dāng)前除部分地區(qū)存在趕工支撐外，多數(shù)地區(qū)仍未有明顯增量訂單。且終端地區(qū)回暖到地產(chǎn)竣工、再落實(shí)至玻璃終端需求周期也會相對較長，故玻璃現(xiàn)貨市場成交持續(xù)度有待進(jìn)一步觀察。

　　另外，本周河南、河北、山東等地區(qū)先后發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警，這些地區(qū)聚集較多玻璃生產(chǎn)企業(yè)、下游深加工企業(yè)，尤其是河北沙河地區(qū)是北方主要的玻璃生產(chǎn)及貿(mào)易集散地。雖然目前環(huán)保對現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈暫無影響，但后期是否會限制玻璃生產(chǎn)、貿(mào)易及加工仍值得關(guān)注。

　　整體來看，短期玻璃基本面指標(biāo)好轉(zhuǎn)主要集中在供應(yīng)下降預(yù)期、庫存去化及現(xiàn)貨成交明顯好轉(zhuǎn)，但受制于終端需求傳導(dǎo)速度偏慢、庫存水平仍同比偏高，玻璃供需矛盾緩解程度也依舊受限。短期玻璃期貨盤面以交易宏觀及政策預(yù)期為主，后期基本面能否持續(xù)與宏觀共振尚有待驗證，關(guān)注下月初重要會議政策導(dǎo)向。另外，市場波動幅度依舊較大，注意持倉風(fēng)險。