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　　近日，平安好醫(yī)生宣布建議宣派特別股息。據(jù)公告顯示，公司計(jì)劃向股東派發(fā)每股9.7港元的特別股息。目前，平安好醫(yī)生總股份數(shù)為1，118，812，900股，因此本次派發(fā)股息總額將達(dá)到108.5億港元。

　　本次派息資金來(lái)源于公司儲(chǔ)備的股份溢價(jià)賬目，即資本公積項(xiàng)目。根據(jù)開(kāi)曼公司法，資本公積可用于支付分紅。截至2024年6月，平安好醫(yī)生股本溢價(jià)合計(jì)約203.43億元人民幣，其中注資產(chǎn)生的溢價(jià)為196.62億元人民幣，占據(jù)主要部分。

　　募投項(xiàng)目投資額銳減 百億分紅資金主要來(lái)源于IPO募資

　　從資金來(lái)源看，股份溢價(jià)主要源于公司IPO以及2020年配售發(fā)行新股。資料顯示，平安好醫(yī)生于2018年5月上市，共發(fā)行1.6億股，發(fā)行價(jià)格為54.80港元/股，合計(jì)募資約88億港元。

　　2020年，平安好醫(yī)生與配售代理瑞銀、摩根及平證證券訂立配售協(xié)議，配售8000萬(wàn)股新股份，每股配售價(jià)98.20港元，配售事項(xiàng)的所得款項(xiàng)總額約為78.56億港元。而公司股本每股面值為0.000005美元，因而在歷次融資及IPO中形成了大額股本溢價(jià)。

　　在發(fā)布派息報(bào)告的同日，公司同時(shí)發(fā)布了變更所得款項(xiàng)用途的公告。公告顯示，截至公告披露，公司IPO募投項(xiàng)目“為潛在投資、收購(gòu)境內(nèi)公司以及海外拓展計(jì)劃提供資金”尚未動(dòng)用資金達(dá)15.38億港元，“發(fā)展集團(tuán)核心業(yè)務(wù)”項(xiàng)目未動(dòng)用資金達(dá)78.28億港元。

　　上述兩項(xiàng)目變更后的所得款項(xiàng)凈額分配均縮減至5.45億港元，并新增“營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途”項(xiàng)目，變更后的所得款項(xiàng)凈額分配為82.76億港元，該部分新增項(xiàng)目資金將用于支付本次派發(fā)的特別股息，即派息資金大部分來(lái)源于IPO募集資金。

　　2020年配股時(shí)公司表示，相關(guān)資金將用于進(jìn)一步發(fā)展集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，包括但不限于進(jìn)一步擴(kuò)充自建醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，增加科技研發(fā)投入，豐富會(huì)員產(chǎn)品種類(lèi)，拓寬銷(xiāo)售渠道網(wǎng)絡(luò)，以及潛在戰(zhàn)略投資等。

　　然而，從變更所得款項(xiàng)用途的公告中不難看出，當(dāng)年畫(huà)的“餅”大多沒(méi)有實(shí)際投入，大量資金長(zhǎng)期淤積于公司儲(chǔ)備賬目之中，或用于購(gòu)買(mǎi)大股東平安集團(tuán)的理財(cái)產(chǎn)品。2024年半年報(bào)顯示，平安好醫(yī)生理財(cái)金融資產(chǎn)近60億元，相關(guān)理財(cái)金融資產(chǎn)主要包括平安銀行、平安理財(cái)?shù)劝l(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。

　　從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，高估值發(fā)行以及后續(xù)高位配售獲得海量募集資金后，公司后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況卻難言樂(lè)觀。盡管背靠大股東平安集團(tuán)，公司仍陷入持續(xù)虧損，自上市起已經(jīng)連虧六年。

　　2024上半年，公司大幅縮減期間費(fèi)用，其中銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用3.67億元，同比減少18.6%；管理費(fèi)用為3.95億元，同比減少47.8%，其中研發(fā)費(fèi)用從去年同期的3.32億元減少一半至1.61億元。

　　同時(shí)，公司近幾年間一直不斷進(jìn)行裁員。2020年，平安好醫(yī)生的員工數(shù)量曾高達(dá)4226人。2021年、2022年、2023年公司員工數(shù)逐年減少，各期內(nèi)分別為3425人、2556人、1753人。2024年上半年，公司員工數(shù)進(jìn)一步降至1446人。

　　在縮減期間費(fèi)用、持續(xù)大幅裁員的背景下，公司勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)扭虧，2024年上半年期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)為5664.8萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)，數(shù)額為-2543.1萬(wàn)元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)低迷，公司股價(jià)也長(zhǎng)期陰跌。上市之后，公司股價(jià)于2021年曾一度被炒高到148港元/股，目前已跌至14.64元/股，降幅超90%。

　　大股東、高管已高位減持 以股代息中小投資者淪為犧牲品？

　　通過(guò)本次大比例分紅派息，公司經(jīng)營(yíng)慘淡的代價(jià)或?qū)⑾?shù)轉(zhuǎn)嫁于中小投資者，大股東、公司高管則已于前幾年的股價(jià)高點(diǎn)完成減持。

　　IPO前，平安好醫(yī)生的控股股東包括安鑫有限公司、平安集團(tuán)、樂(lè)錦煊有限公司、高盛前董事總經(jīng)理、鄭和資本管理有限公司主席羅肇華等。

　　其中，安鑫（為安科科技全資附屬公司，安科科技為平安集團(tuán)全資擁有）直接持有平安好醫(yī)生46.2%股權(quán)，為公司最大股東。樂(lè)錦煊有限公司為特殊目的公司，旨在合并Le An Xin （PTC） Limited、幫騏鍵、Zheng He Pentagon Fund及Hop-Fast于平安好醫(yī)生的間接股權(quán)。

　　2019年5月，平安好醫(yī)生控股股東之一樂(lè)錦煊對(duì)其股東進(jìn)行實(shí)物分派，樂(lè)錦煊股東將直接持有樂(lè)錦煊于分派前所持有的平安好醫(yī)生股份。2019年中報(bào)顯示，Le An Xin （PTC） Limited、幫騏鍵等出現(xiàn)在公司大股東名單。

　　2020年5月18日，平安好醫(yī)生在市值創(chuàng)下上市以后新高之際，董事會(huì)主席、執(zhí)行董事及CEO王濤（金麒麟分析師）突然因個(gè)人原因離任。而據(jù)媒體報(bào)道，幫騏鍵的實(shí)際受益人正是中國(guó)平安的若干董事以及平安好醫(yī)生的6名董事，即王濤、姚波、蔡方方、李源祥、王文君及竇文偉組成。

　　隨后，相關(guān)大股東陸續(xù)減持平安好醫(yī)生股份，截至2024年中報(bào)，樂(lè)錦煊、幫騏鍵、Le An Xin （PTC） Limited等均已不在大股東名單之列。伴隨著大股東減持，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)低迷，公司股價(jià)也一路下跌，2020年配售發(fā)行股票的投資者以及中途入市的投資者均已損失慘重。

　　回到本次大比例分紅派息，公司上市時(shí)所獲得的募集資金大部分返還給了現(xiàn)有股東，但之前高價(jià)買(mǎi)入且于股價(jià)大幅下跌時(shí)選擇止損離場(chǎng)的投資者已形成永久性的損失。從股本結(jié)構(gòu)看，第一大股東中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司持股比例39.41%，歷史中均未進(jìn)行減持，將成為本次分紅的最大贏家。

　　公告中提到，特別股息將以現(xiàn)金支付，惟合資格股東可選擇全部以新股份的形式收取特別股息。結(jié)合此前中國(guó)平安在陸金所控股派發(fā)特別股息中，選擇股票分紅方式收取相應(yīng)股息的先例來(lái)看，中國(guó)平安等合資格股東同樣可能選擇不收取現(xiàn)金，而是“以股代息”，當(dāng)年高估值增發(fā)股票、減持導(dǎo)致減少的持股比例又將以極低成本取回。

　　回顧平安好醫(yī)生過(guò)去幾年的歷史，公司通過(guò)IPO、高位配售獲得的營(yíng)運(yùn)資金，部分大股東及公司高管完成了高位套現(xiàn)，控股股東平安集團(tuán)無(wú)論選擇現(xiàn)金分紅還是以股代息均能立于不敗之地，只有中小投資者在這場(chǎng)資本盛宴中蒙受損失，淪為公司發(fā)展的犧牲品。

　　事實(shí)上，除平安好醫(yī)生外，同屬“平安系”的陸金所、金融壹賬通等公司都普遍存在類(lèi)似的合伙企業(yè)或離岸注冊(cè)公司，絕大部分是自然人股東，其大額分紅，以股代息的操作手法也與平安好醫(yī)生如出一轍。

　　結(jié)合陸金所、平安好醫(yī)生IPO市值畸高，上市后業(yè)績(jī)常年拉跨，以及平安好醫(yī)生募集資金長(zhǎng)期淤積等現(xiàn)象來(lái)看，是否存在IPO前有意抬升估值，上市后有意做空為后續(xù)大額分紅做準(zhǔn)備值得關(guān)注。