中信建投證券研究 文|丁魯明 陳韻陽

　　美國企業(yè)盈利景氣度已持續(xù)3個(gè)季度下滑，企業(yè)盈利與火熱的宏觀數(shù)據(jù)形成重大反差走勢，不排除后續(xù)美國宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)類似非農(nóng)的大幅下修可能，美股建議謹(jǐn)慎。中期來看，美國經(jīng)濟(jì)和通脹同步放緩之下，金價(jià)整體上仍然難脫離高位震蕩模式，短期來看，金價(jià)2400美元左右可考慮再次增配。過去1個(gè)月油價(jià)低位窄幅震蕩，需求預(yù)期下調(diào)和特朗普上臺(tái)利空油價(jià)，預(yù)計(jì)油價(jià)短期或繼續(xù)震蕩，關(guān)注沙特減產(chǎn)后續(xù)具體節(jié)奏以及特朗普在中東相關(guān)政策。

　　美股：美國經(jīng)濟(jì)放緩，美股中期仍然謹(jǐn)慎

　　美國10月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，非農(nóng)顯著低于預(yù)期，制造業(yè)景氣度回落，薪資增速回升，CPI增速回升。美國過去2年大規(guī)模財(cái)政赤字或難持續(xù)，預(yù)計(jì)前期快速加息對經(jīng)濟(jì)的滯后沖擊仍將繼續(xù)，特朗普驅(qū)逐移民政策或?qū)?dǎo)致勞動(dòng)力市場加速降溫。

　　美國大選落地，美股短期在特朗普交易中上漲，但中期來看，美國企業(yè)盈利景氣度已持續(xù)3個(gè)季度下滑，企業(yè)盈利與火熱的宏觀數(shù)據(jù)形成重大反差走勢，這也解釋了為何美聯(lián)儲(chǔ)仍將持續(xù)降息，不排除后續(xù)美國宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)類似非農(nóng)的大幅下修可能，美股建議謹(jǐn)慎。?

　　黃金：黃金近期高位回調(diào)，2400美元左右可考慮再次增配

　　11月以來，美債利率和美元指數(shù)在特朗普交易下顯著回升，降息預(yù)期降溫，加上技術(shù)面嚴(yán)重超買，金價(jià)高位回調(diào)，一度跌至2500美元左右。中期來看，美國經(jīng)濟(jì)和通脹同步放緩之下，金價(jià)整體上仍然難脫離高位震蕩模式，短期來看，金價(jià)2400美元左右可考慮再次增配。

　　原油：油價(jià)短期震蕩延續(xù)，中期關(guān)注沙特減產(chǎn)節(jié)奏和特朗普中東政策

　　過去1個(gè)月油價(jià)低位窄幅震蕩，需求預(yù)期下調(diào)和特朗普上臺(tái)利空油價(jià)，此前沙特聲稱計(jì)劃增產(chǎn)搶奪市場份額，但目前來看，沙特在繼續(xù)減產(chǎn)。預(yù)計(jì)油價(jià)短期或繼續(xù)震蕩，關(guān)注沙特減產(chǎn)后續(xù)具體節(jié)奏以及特朗普在中東相關(guān)政策。

　　本報(bào)告的結(jié)果均基于對應(yīng)大類資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議；當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；前期美國快速加息，而美國經(jīng)濟(jì)有一定韌性，需警惕未來美國財(cái)政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯后沖擊；未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處于高位的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　丁魯明：同濟(jì)大學(xué)金融數(shù)學(xué)碩士，中國準(zhǔn)精算師，中信建投證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理，中信建投證券基金投顧業(yè)務(wù)決策委員會(huì)成員。具備 14 年證券從業(yè)經(jīng)歷。

　　陳韻陽：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)管理學(xué)碩士，6年賣方研究經(jīng)驗(yàn)，主要研究方向?yàn)槿虼箢愘Y產(chǎn)配置，2020年加入中信建投證券研究發(fā)展部。

　　證券研究報(bào)告名稱：《國際金價(jià)仍在短期偏高位置——資產(chǎn)配置11月報(bào)·戰(zhàn)術(shù)篇》

　　對外發(fā)布時(shí)間：2024年11月26日?

　　報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

　　本報(bào)告分析師：

　　丁魯明 SAC編號(hào)：S1440515020001

　　陳韻陽 SAC編號(hào)：S1440520120001