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　　來源丨 紅刊財經(jīng)

　　文丨張桔

　　編輯丨謝長艷

　　歲末又到資本市場盤點(diǎn)時，對于公募基金行業(yè)而言，2024年或許是痛并快樂著的一年：一方面是因在“9.24行情”前市場表現(xiàn)平淡對存量乃至增量主動權(quán)益類基金規(guī)模造成羈絆；另一方面則是牛市行情到來后，政策刺激效應(yīng)中中證500一飛沖天的板塊先鋒效應(yīng)。2025即將到來，公募陣營又會有哪匹黑馬脫穎而出？哪類主題會是來年最靚的仔呢？

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前前兩撥中證A500熱度依然持續(xù)，同時包括海富通、浦銀安盛、申萬菱信等公司上報的第三撥中證A500也拿到了批文。作為2024年公募行業(yè)當(dāng)之無愧的熱詞，中證A500效應(yīng)有望跨年延續(xù)。此外，截至12月第二個周末，全市場22只中證A500ETF總規(guī)模已經(jīng)超過2100億元，成為二級市場的一股生力軍。

　　而2025年，在牛市大概率延續(xù)的情況下，哪一類主動權(quán)益基金又會沖出重圍呢？綜合本刊收到的回復(fù)，在熱點(diǎn)賽道難以預(yù)測的情況下，部分小眾藍(lán)海領(lǐng)域的主題或許能在新的一年讓人眼前一亮，比如被越來越多人所提及的ESG主題基金，目前如果只統(tǒng)計A類份額的話，兩市名字中帶有ESG的公募產(chǎn)品總共有38只。

　　年內(nèi)收益兩極分化

　　業(yè)績領(lǐng)先ESG主題基金思路曝光

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前這一小眾陣營也已初具規(guī)模，不僅有主動權(quán)益類的產(chǎn)品、被動指數(shù)類的產(chǎn)品，而且也有量化型的產(chǎn)品和債券型的產(chǎn)品，在兩市對上市公司ESG披露愈發(fā)嚴(yán)格的當(dāng)下，新發(fā)產(chǎn)品中名稱里帶有ESG也逐漸成為時尚，但這類產(chǎn)品真的受歡迎嗎？

　　毋庸置疑，業(yè)績當(dāng)然也是主題類產(chǎn)品的試金石。2024年行將收官，它們的賺錢效應(yīng)如何呢？Wind資訊顯示，截至12月13日交易日落幕，全部38只基金中僅有兩只基金暫時處于浮虧的狀態(tài)，其中中銀的產(chǎn)品基本處于微虧的狀態(tài)，稍微落后遠(yuǎn)點(diǎn)的是創(chuàng)金合信的主題股基。

　　而從陣營領(lǐng)先的產(chǎn)品來看，同一時間段僅有兩只基金的收益率超過30%，它們分別是量化產(chǎn)品博時ESG量化選股和被動指數(shù)基金鵬華國證ESG300聯(lián)接A；同時，21只基金的收益率超過了10%；另外，還有12只基金的收益率介于0%~12%之間。

　　首先看年內(nèi)至今表現(xiàn)最好的博時ESG量化選股，從最近一季的基金三季報來看，本刊發(fā)現(xiàn)十大重倉股中占據(jù)絕大多數(shù)的竟然是港股，當(dāng)季具體包括了中國財險、嗶哩嗶哩-W、泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品、海底撈、騰訊控股，占據(jù)的席位超過了一半。從年內(nèi)的表現(xiàn)來看，這些公司迄今都實(shí)現(xiàn)了股價上漲，尤其是泡泡瑪特的漲幅超過了350%。進(jìn)一步從近三個月的表現(xiàn)來看，這些公司的漲幅也都超過了20%。

　　再對照上一季度的重倉股，港股部分該基金新進(jìn)重倉了泡泡瑪特，而其近三個月的漲幅超過了90%，這也成為該基金選股上的最大亮點(diǎn)。接下來再看該基金所選的非港股標(biāo)的，三季報中包含了三花智控、東鵬飲料、峰岹科技、拓普集團(tuán)，不過其中的表現(xiàn)就出現(xiàn)分化，東鵬飲料的走勢一枝獨(dú)秀，年內(nèi)漲幅接近八成。而作為汽車零配件龍頭的三花智控，年內(nèi)跌幅已經(jīng)逼近20%一線。值得深思的是，其中僅有三花智控是三季度新進(jìn)的標(biāo)的。

　　如是分析，似乎量化選股的實(shí)際效果良莠不齊，對照分析基金契約中的規(guī)定，似乎能夠發(fā)現(xiàn)業(yè)績相對優(yōu)異的關(guān)鍵。該基金契約顯示，業(yè)績比較基準(zhǔn)是“中證800ESG基準(zhǔn)指數(shù)收益率*75%+中債綜合財富（總值）指數(shù)收益率*20%+中證港股通綜合指數(shù)（人民幣）收益率*5%?！睂φ湛粗凶C800ESG指數(shù)的表現(xiàn)，同一時間段大約上漲了12%，也就是說基金表現(xiàn)大幅超越了指數(shù)。

　　同時，從基金契約中的投資目標(biāo)來看：“本基金通過量化模型精選ESG主題證券，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，力爭獲取超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報，謀求基金資產(chǎn)的長期增值?！焙唵蔚囊痪湓挘瑢?shí)際并沒有太多描述該基金與ESG的更具體關(guān)系。

　　基金三季報中，基金經(jīng)理劉釗表示：“當(dāng)季，本基金堅持了市場處于底部區(qū)間的判斷，立足量化模型，在平衡配置各策略的基礎(chǔ)上，突出了成長類策略，結(jié)合主觀判斷，增加了港股和個別A股的配置權(quán)重，取得了相對穩(wěn)定的投資收益。展望接下來的宏觀環(huán)境，邊際改善的跡象越來越明顯。我們將延續(xù)當(dāng)前的資產(chǎn)配置方向，以積極的心態(tài)應(yīng)對市場變化，使用量化策略配置底層資產(chǎn)，在控制風(fēng)險的情況下，堅持保留長期有效的因子，堅持量化結(jié)合主觀的科學(xué)分析方法，堅持超配港股偏成長類資產(chǎn)，爭取持續(xù)跑贏業(yè)績基準(zhǔn)，并戰(zhàn)勝基金業(yè)同行?！?/p>

　　對比來看，另一只迄今收益率超過30%的ESG主題基金參考價值有限，這只名為鵬華國證ESG300聯(lián)接的產(chǎn)品，成立于今年的6月7日，尚且屬于次新的范疇；進(jìn)一步看該基金的三季報股票部分頭寸，9月30日時僅有天山股份一家公司上榜。

　　在談到2024年緣何這一小眾公募陣營擴(kuò)容時，業(yè)內(nèi)人士均提到了標(biāo)志性時間節(jié)點(diǎn)事件：11月6日，上交所、深交所和北交所官網(wǎng)發(fā)布了“上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南”（以下簡稱《指南》），并自11月6日起向社會公開征求意見。三大交易所表示，《指南》旨在幫助上市公司準(zhǔn)確理解今年4月發(fā)布的“上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引”內(nèi)容、按照《指引》要求編制可持續(xù)發(fā)展報告，以規(guī)范上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露，推動提高上市公司質(zhì)量。同日，上交所還發(fā)布了《推動提高滬市上市公司ESG信息披露質(zhì)量三年行動方案（2024—2026年）》。

　　ESG基金經(jīng)理專業(yè)五花八門

　　主題加速發(fā)展亟待科班背景人才掌舵

　　雖然2024年ESG基金逐漸駛?cè)肟燔嚨?，但由于這一主題相對較新，基金經(jīng)理的專業(yè)背景五花八門，對于“社會責(zé)任”等相對壁壘較高的門檻理解有限，因此尤其對主動型基金的專業(yè)化操作帶來一定束縛。

　　例如上述提到的博時ESG量化基金經(jīng)理劉釗，天天基金網(wǎng)顯示，其是中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)金融工程專業(yè)博士，深圳證券交易所博士后研究員，中國量化投資俱樂部執(zhí)行理事。從其擔(dān)任基金經(jīng)理以來，無論是在老東家大摩基金還是在新東家博時基金，他所管理的大多為指數(shù)型基金或量化型產(chǎn)品，選股的好壞很大程度依賴于成份股指數(shù)或者是量化模型的表現(xiàn)。

　　在書面回復(fù)本刊時，上海某券商分析師李夢一（化名）指出：“博時ESG量化選股今年以來收益率超過30%，產(chǎn)品定位是結(jié)合了公司在量化投資、ESG投資兩方面的能力優(yōu)勢。不過和大部分量化指數(shù)行業(yè)和持倉均比較分散不同，這只基金在機(jī)器人、消費(fèi)等板塊有一定收獲，尤其是重倉股中的泡泡瑪特、海底撈等情緒消費(fèi)、消費(fèi)復(fù)蘇的個股近期階段獲得了較大漲幅，三花智控、拓普集團(tuán)等機(jī)器人相關(guān)標(biāo)的也配置在了四季度行情起來之前?！?/p>

　　同樣與量化有關(guān)的還有任職接近八年半的海富通明星基金經(jīng)理杜曉海。天天基金網(wǎng)顯示，他曾歷任Man-Drapeau Research金融工程師，American Bourses Corporation中國區(qū)總經(jīng)理，海富通基金管理有限公司定量分析師、高級定量分析師、定量及風(fēng)險管理負(fù)責(zé)人、定量及風(fēng)險管理總監(jiān)、多資產(chǎn)策略投資部總監(jiān)，現(xiàn)任海富通基金管理有限公司總經(jīng)理助理兼量化投資部總監(jiān)。

　　目前，他在海富通基金在管8只產(chǎn)品，并列排在第三位。尤其從該ESG主題公募來看，其成立于今年的3月12日，在短短不到1年的時間中漲幅已經(jīng)超過10%，這一水平在整個陣營中表現(xiàn)位列前茅。有趣的是，從業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，其主要對標(biāo)的是中證800ESG領(lǐng)先指數(shù)，同一時間段，該指數(shù)的年內(nèi)漲幅約為11.97%，與上述提到的中證800ESG基本持平。

　　成立至今，該基金僅發(fā)行過兩份季報，不過從重倉股標(biāo)的來看，思路與上述的博時ESG主題天壤之別。具體說來，尤其在三季報的重倉股上，本刊發(fā)現(xiàn)幾乎全部是投資者耳熟能詳?shù)臉?biāo)的，其中排在前三的分別是美的集團(tuán)、陽光電源、寧德時代。對此，基金契約中的投資目標(biāo)表述更為豐富了些：“本基金秉承ESG投資理念，精選ESG特征突出且具有綜合比較優(yōu)勢、價值相對被低估的優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資，力求超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報?！?/p>

　　最后談一下ESG主題基金中為數(shù)不多的雙人組產(chǎn)品——中泰ESG主題六個月持有，這只同樣成立在今年年初的基金有雙人保駕護(hù)航，同時間段的收益率甚至超過了海富通的產(chǎn)品，分別看這兩人的任職經(jīng)歷：任職年頭稍長的是李玉剛，目前累計任職時間接近3年，同時是公司現(xiàn)任的研究部總經(jīng)理。

　　加入中泰證券資管前，作為北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，他曾歷任國泰君安證券研究所金融工程部研究員、新產(chǎn)品開發(fā)小組、衍生產(chǎn)品部及資產(chǎn)管理部量化研究總監(jiān)，一度擔(dān)任上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司量化投資部總經(jīng)理，同樣是在量化領(lǐng)域摸爬滾打多年的好手。對比看，任職不滿1年的王路遙相對遜色，現(xiàn)任中泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司研究部新能源、機(jī)械行業(yè)研究員，基金經(jīng)理。其曾任上海電力股份有限公司明華工程技術(shù)公司工程師，上海泓湖資產(chǎn)管理有限公司行業(yè)研究員，上投摩根基金管理有限公司基金經(jīng)理助理。

　　指數(shù)型ESG或成為未來發(fā)展方向

　　相關(guān)指數(shù)魚貫而出誰能最終實(shí)現(xiàn)笑傲呢？

　　當(dāng)然在2024年ESG主題公募快速前行的過程中，也有個別表現(xiàn)差強(qiáng)人意的產(chǎn)品最終黯然謝幕。在吐故納新的過程中，這類產(chǎn)品所潛藏的問題也逐漸暴露。李夢一對本刊表示：“雖然ESG概念頗受重視，例如近期爆火的中證A500指數(shù)也會使用ESG指標(biāo)進(jìn)行篩選，但相較于全市場公募基金的總規(guī)模，ESG基金所占比例仍然較小。這可能與主題相對紅利、成長等直觀因子或篩選指標(biāo)相比，還有比較大的認(rèn)知門檻，尤其對于公司治理等指標(biāo)的評價帶有一定主觀的色彩，加大了投資者的認(rèn)知難度。另外，當(dāng)前公募基金ESG投資產(chǎn)品的主題多側(cè)重于環(huán)境保護(hù)，關(guān)注社會責(zé)任和公司治理因素也比較少?！?/p>

　　不過，種種跡象顯示，或許是受到中證A500成功效應(yīng)的啟迪，指數(shù)型ESG很有可能會是接下來公募所發(fā)力劍指的方向。

　　上月底，融通旗下的中證誠通央企ESGETF正式宣告成立，首發(fā)募集資金達(dá)到8.76億元人民幣，有效認(rèn)購戶數(shù)為2943戶，這一首募成績即便放在全市場的權(quán)益類新發(fā)基金來看，也是一個可以交代得過去的成績了。對此，主流的一派觀點(diǎn)認(rèn)為是央企在ESG實(shí)踐上起步早且表現(xiàn)好，從而使得該指數(shù)的“ESG“純度高。

　　書面回復(fù)本刊時，該基金的基金經(jīng)理蔡志偉強(qiáng)調(diào)：“從數(shù)據(jù)上看，A股上市公司的ESG報告披露率逐年上升。截至今年，已有接近40%的A股上市公司披露了2023年度ESG報告，而央企表現(xiàn)尤為突出，ESG報告披露率接近100%，起到了很好的引領(lǐng)作用。央企作為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的主要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)支配地位；同時，央企踐行ESG不僅是自身高質(zhì)量發(fā)展的具體要求，也是估值重塑的重要抓手?！?/p>

　　他重點(diǎn)談到了該基金所掛靠的指數(shù)：“中證誠通央企ESG指數(shù)歷史上表現(xiàn)優(yōu)秀。今年以來，截至三季度末，指數(shù)漲幅達(dá)22.8%；在過去5年間（2019-2023年），正收益年份達(dá)4次，累計漲幅達(dá)60.7%，超過央企ESG50（36.71%）、300ESG價值（6.56%）等ESG指數(shù)，展現(xiàn)出良好的中長期收益。”

　　而根據(jù)本刊的統(tǒng)計，在38只基金對標(biāo)的業(yè)績比較基準(zhǔn)權(quán)益部分的主指數(shù)中，其中15只主被動型基金對標(biāo)的還是滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)，另外也有產(chǎn)品對標(biāo)的看似與ESG指數(shù)無關(guān)，比如有4只基金對標(biāo)的是MSCI中國A股指數(shù)，較為獨(dú)特的是銀華華證ESG領(lǐng)先所對標(biāo)的華證ESG領(lǐng)先指數(shù)，該指數(shù)同期漲幅大約17.3%相對領(lǐng)先。

　　資料顯示，華證ESG領(lǐng)先指數(shù)于2019年5月6日發(fā)布。該指數(shù)綜合考量了上市公司的ESG表現(xiàn)，通過ESG因子考察上市公司發(fā)展的可持續(xù)性，還額外加上質(zhì)量因子考察上市公司的盈利穩(wěn)定性，和低波因子控制上市公司股價的下行風(fēng)險，從而選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　復(fù)盤歷史來看，自2011年起，華證ESG領(lǐng)先指數(shù)的年化收益為 3.90%，較滬深300高2.9個百分點(diǎn)。風(fēng)險指標(biāo)上，該指數(shù)的累計波動率為 21.2%，與滬深300持平，最大回撤為 44.2%，較滬深300低2.6個百分點(diǎn)，夏普率為 0.18，高于滬深300的0.05，具有良好的風(fēng)險收益。

　　對此，相關(guān)人士建議：“未來指數(shù)ESG產(chǎn)品想要大發(fā)展，當(dāng)務(wù)之急是將名目繁多的指數(shù)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一?！崩顗粢灰沧龀鋈缦驴偨Y(jié)：“對于ESG投資，可能通過編制ESG指數(shù)，按照這個指數(shù)的方法來進(jìn)行投資，不做其他主動量化因子的選擇和篩選的被動ESG投資相對來說更加清晰?！?/p>

　　附表：2024年迄今部分權(quán)益類ESG基金收益一覽?

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：12月17日

　　（本文刊于12月21日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）