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　　來源：券業(yè)行家

　　此前因“財務(wù)造假”“瞞報違規(guī)”而“披星帶帽”的ST中泰（維權(quán)），又“成功”將兩家券商拖下了水。在監(jiān)管處罰背后，可能還有更多“玄機(jī)”。

　　雙雙被罰

　　沉寂多時之后，新疆證監(jiān)局更新了兩份涉及券商債承的罰單，均來自同一家上市公司——新疆中泰化學(xué)股份有限公司（簡稱：中泰化學(xué)）。

　　經(jīng)查，五礦證券有限公司（簡稱：五礦證券）作為中泰化學(xué)“23新化K1”公司債券的主承銷商，對發(fā)行人非經(jīng)營性往來占款、貿(mào)易業(yè)務(wù)收入、前次募集資金使用情況核查不到位，個別財務(wù)報表科目分析核查不充分，盡職調(diào)查工作底稿不規(guī)范。以上行為不符合《公司債券承銷業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引》（2020年修訂）第五條第二款、第十一條、第十二條、第十三條第二款、第二十八條以及《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》（2022年修訂）第十三條的要求，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（證監(jiān)會令第180號）第六條第一款、第四十一條的規(guī)定。

　　而申萬宏源證券作為“23新化01”公司債券的主承銷商，對發(fā)行人非經(jīng)營性往來占款、貿(mào)易業(yè)務(wù)收入、前次募集資金使用情況核查不到位，個別財務(wù)報表科目分析核查不充分，盡職調(diào)查工作底稿不規(guī)范不符合《公司債券承銷業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引》（2020年修訂）第五條第二款、第十一條、第十三條第二款、第二十八條以及《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》（2022年修訂）第十三條的要求，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（證監(jiān)會令第180號）第六條第一款、第四十一條的規(guī)定。

　　為此，新疆證監(jiān)局對五礦證券、申萬宏源證券分別采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

　　“幫兇”被罰，“始作俑者”又當(dāng)如何？

　　今年3月，因中泰化學(xué)虛增營業(yè)收入和成本，“瞞報”控股股東新疆中泰（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（簡稱：中泰集團(tuán)）及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用的關(guān)聯(lián)交易等行為，新疆證監(jiān)局已對中泰集團(tuán)、中泰化學(xué)及時任董事長、總經(jīng)理等高管予以監(jiān)管處罰。

　　在這一消息公開披露之際，中泰化學(xué)因“實施其他風(fēng)險警示”，股票簡稱變成了“ST中泰”。

　　股民受傷

　　丟了“臉面”不說，“里子”來看，ST中泰也頗為難堪。

　　回想2021年，中泰化學(xué)的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為607.54億元和27.54億元。

　　2022年，營業(yè)收入為516.62億元，同比下降14.96%；歸母凈利潤7.76億元，同比下降71.82%。

　　2023年，營業(yè)收入為371.18億元，同比下降28.15%；歸母凈利潤出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為-28.65億元，同比銳減469.07%。

　　今年前三季度，中泰化學(xué)營業(yè)收入224.93億元，同比下降25.74%；歸母凈利潤為-3.48億元，繼續(xù)虧損。

　　最為受傷的，可能是普通股民。

　　截至2024年三季度末，ST中泰擁有96，060名股東?？毓晒蓶|中泰集團(tuán)持股25.91%。持股3.68%的第二大股東“萬向信托股份公司-萬向信托-萬通8號事務(wù)管理類單一資金信托”，在今年三季度新增。而在今年二季度尚持股3.68%的原股東鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱：鴻達(dá)興業(yè)），從十大股東中消失。

　　再往前翻，今年一季度，“中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-中證500交易型開放式指數(shù)證券投資基金”和“中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品-005L-CT001滬”，兩家機(jī)構(gòu)分別持股0.91%和0.73%，今年二季度退出十大股東。

　　更早之前，國泰君安、銀河證券和申萬宏源證券，三家頭部券商在2021年8月2日成為十大股東。三家券商股東最后一次出現(xiàn)于2022年1月14日，彼時的持股比例分別為1.37%、1.25%和0.95%。自2022年一季度末“消失”以來，未再次出現(xiàn)。

　　雖然行家不確定頭部券商為何會出現(xiàn)在十大股東中，但如今想來，三家券商在業(yè)績高點退出，倒也未被后續(xù)的虧損波及。

　　曾經(jīng)合作

　　新浪財經(jīng)收錄的研報信息顯示，三家券商都曾對中泰化學(xué)做出過個股點評，時間節(jié)點頗為“微妙”。

　　2021年6月25日，國泰君安分析師段海峰、鞠龍發(fā)布了中泰化學(xué)的個股研報，距離國泰君安上一份研報發(fā)布的2018年8月16日，已過去近三年。

　　2021年7月21日，銀河證券分析師任文坡、林相宜首次通過研報點評中泰化學(xué)。不久之后，國泰君安和銀河證券出現(xiàn)在十大股東中。2022年2月17日，銀河證券發(fā)布了第六份研報，其后歸于沉寂。

　　再看申萬宏源證券，可謂“長情”。雖然退出了十大股東，卻擔(dān)任了中泰化學(xué)“唯二”的債券之一的主承銷商。

　　而申萬宏源證券全資子公司上海申銀萬國證券研究所有限公司（簡稱：申萬研究所），更是了不得：自2006年以來不定期更新對中泰化學(xué)的研報。其中，由李楠竹、宋濤署名的研報，最后一次更新于2021年8月20日。消失一年多之后，署名申萬研究所宋濤、任杰（金麒麟分析師）的研報，發(fā)布于2023年5月14日；在2023年8月28日和2023年10月29日兩次更新。

　　要知道，這一份研報發(fā)布之際，中泰化學(xué)2023年三季報已經(jīng)披露。面對業(yè)績?yōu)樨?fù)的場面，申萬宏源方面“不離不棄”，維持“增持”評級。

　　或許，對這家頭部券商來說，擔(dān)任主承銷商，賺的是“辛苦費(fèi)”；發(fā)布“增持”研報，也是為了“合作生意”。而要是自掏腰包成為股東，那就得“明算賬”?？吹矫珙^不對，趕緊“撤退”，留下中小投資者“一地雞毛”？

　　本次的監(jiān)管處罰，能否點醒這家頭部券商？