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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，重慶啤酒披露訟訴進(jìn)展公告表示，重慶嘉威已收到訴訟回款，這意味著重慶鈺鑫資金占用這一訴訟暫時(shí)落下帷幕，不過重慶啤酒與重慶嘉威的糾紛仍未結(jié)束。

　　回顧這一紛爭，主要是隨著重慶啤酒全國化以及高端化的推進(jìn)，重慶嘉威代工的“山城“收入占比逐漸下滑所致。

　　對(duì)于重慶啤酒來說，其持續(xù)多年的高端化似乎也開始受阻。今年前三季度，高檔品收入減少1.2%，單三季度減少9.2%。而隨著前幾年新建產(chǎn)能轉(zhuǎn)固，固定資產(chǎn)還在膨脹，未來無疑將給利潤帶來壓力。

　　訴訟落下帷幕 糾紛還在持續(xù)

　　近日，重慶啤酒發(fā)布了訟訴進(jìn)展公告，重慶市高級(jí)人民法院對(duì)于嘉士伯重慶啤酒有限公司（以下簡稱“嘉士伯重啤”）與重慶鈺鑫實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“重慶鈺鑫”）之間的糾紛做出終審判決。

　　重慶啤酒和重慶鈺鑫早在20世紀(jì)90年代就開始合作，二者合資設(shè)立了重慶嘉威啤酒有限公司（以下簡稱“重慶嘉威”），重慶鈺鑫持股超60.31%、重慶啤酒持股33%，鈺鑫集團(tuán)工會(huì)持股6.69%。其中重慶鈺鑫和鈺鑫集團(tuán)工會(huì)以實(shí)物和現(xiàn)金出資，重慶啤酒則以“山城”啤酒商標(biāo)的使用權(quán)出資。

　　2008年嘉士伯聯(lián)合喜力收購了蘇格蘭紐卡斯?fàn)柶【?，成為重慶啤酒第二大股東，此后通過增持，最終拿到控制權(quán)。在此期間重慶啤酒與重慶嘉威簽訂了新的包銷協(xié)議，有效期為20年。

　　雙方約定，重慶嘉威僅生產(chǎn)山城牌啤酒，并且不再自行銷售，全部交給重慶啤酒包銷，重慶嘉威承擔(dān)包銷產(chǎn)品的銷售費(fèi)用，并且約定了包銷量、未來產(chǎn)銷量增速，以及出廠價(jià)。

　　然而從2014年開始，重慶嘉威與重慶啤酒圍繞包銷協(xié)議的糾紛愈演愈烈，重慶嘉威一度暫停支付銷售費(fèi)用。

　　2020年，重慶嘉威提起訴訟，將重慶啤酒及其關(guān)聯(lián)方送上被告席。理由是，后者通過關(guān)聯(lián)交易行為（在重慶銷售其他品牌啤酒）擠占了“山城”的市場(chǎng)份額，損害了原告利益，要求做出賠償。

　　2024年8月，重慶嘉威在公眾號(hào)發(fā)文，將二者的糾紛上升到“拯救山城啤酒品牌”的高度，文章稱，2013年嘉士伯入主重慶啤酒以來，對(duì)山城啤酒進(jìn)行系統(tǒng)打擊，造成年產(chǎn)銷量從100萬噸下降至9.8萬噸。

　　2021年3月，重慶啤酒發(fā)起反擊，其控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司（以下簡稱“嘉士伯重啤”）將重慶鈺鑫告上法庭，認(rèn)為重慶鈺鑫未經(jīng)公司決議程序長期非法占用重慶嘉威的資金，要求重慶鈺鑫向重慶嘉威返還占用資金。同時(shí)重慶啤酒還提起訴訟，要求重慶嘉威支付銷售費(fèi)用并賠償逾期損失。

　　根據(jù)重慶啤酒12月21日發(fā)布的公告，重慶嘉威已收到訴訟回款，這意味著重慶鈺鑫非法占用這一訴訟暫時(shí)落下帷幕。不過重慶啤酒與重慶嘉威的糾紛仍未結(jié)束，根據(jù)9月份重慶啤酒發(fā)布的公告，重慶嘉威起訴重慶啤酒未完成包銷協(xié)議約定數(shù)量的訴訟定于10月10日開庭審理，目前仍未發(fā)布訴訟進(jìn)展。

　　三季度收入、銷量雙雙下滑 行業(yè)量減背景下增長來自哪里？

　　重慶啤酒與重慶嘉威的糾紛，根源于公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　從2002年起，重慶啤酒就推動(dòng)了走出夔門戰(zhàn)略，向全國市場(chǎng)進(jìn)軍，嘉士伯的入主，助推了這一過程。嘉士伯2008年成為重慶啤酒股東，2013年成功拿到控股權(quán)。2020年嘉士伯將其在中國國內(nèi)的啤酒資產(chǎn)注入了重慶啤酒。

　　在2020年資產(chǎn)重組前，重慶啤酒擁有重慶和山城品牌，同時(shí)代工樂堡、凱旋 1664、嘉士伯等品牌。重組后，形成“6+6本地強(qiáng)勢(shì)品牌+國際高端品牌”的品牌矩陣，涵蓋了高端到大眾價(jià)位帶。在推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的過程中，定位為大眾價(jià)格帶的“山城”啤酒，收入占比不斷下降。

　　目前重慶啤酒高檔產(chǎn)品收入占比為61%，主流產(chǎn)品收入占比37%，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品收入占比2%。根據(jù)年報(bào)分類，售價(jià)8元以上為高檔產(chǎn)品，包含嘉士伯、樂堡、1664、紅烏蘇；售價(jià)4元-8元為主流產(chǎn)品，包含重慶、烏蘇、大理、西夏；4元以下為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品，包含山城 、其他。

　　從歷史業(yè)績可以看出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)在前幾年重慶啤酒業(yè)績大幅增長中貢獻(xiàn)很大。2022年以前，收入增速一直落后于凈利潤增速。但是從2022年開始，這一引擎開始熄火。2022年及2023年公司凈利潤增速大幅下降，2024年前三季凈利潤甚至減少了1.56%。

　　從產(chǎn)量來看2023年其高檔產(chǎn)品和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品產(chǎn)量分別減少0.1%和0.26%。今年產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)未披露，但是從收入增速來看，產(chǎn)銷量增長估計(jì)也不樂觀。

　　尤其今年三季度，重慶啤酒營收錄得-7.11%的同比增速，凈利潤則下滑了10.27%。根據(jù)太平洋證券研報(bào)數(shù)據(jù)，三季度銷量減少了5.6%。

　　在整個(gè)行業(yè)減量的趨勢(shì)下，高端化趨勢(shì)明顯放緩。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-9月中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量2930.2萬噸，同比增長-1.5%，2024Q3產(chǎn)量1007.5萬噸，同比增長-5.3%。 從重慶啤酒來看，今年前三季度，高檔品收入減少1.2%，單三季度減少9.2%。

　　今年半年報(bào)業(yè)績說明會(huì)上，就有投資者向管理層提問，“在當(dāng)前消費(fèi)背景下，啤酒行業(yè)高端化戰(zhàn)略還要繼續(xù)嗎？“

　　對(duì)于重慶啤酒來說，除了高端品銷量下滑之外，另一個(gè)挑戰(zhàn)來自近幾年持續(xù)膨脹的固定資產(chǎn)。近幾年除了資產(chǎn)重組，重慶啤酒還在擴(kuò)產(chǎn)能。2020年固定資產(chǎn)為32.33億元，2023年已經(jīng)增至36.74億元，今年前三季在建轉(zhuǎn)固導(dǎo)致固定資產(chǎn)達(dá)到47.87億元。在銷售停滯的背景下，固定資產(chǎn)折舊無疑將給利潤帶來壓力。

　　2023年及2022年重慶啤酒固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊金額均超過4億元，今年在固定資產(chǎn)大增的背景下，估計(jì)還會(huì)增加。