來源：華爾街見聞

　　躋身AI領(lǐng)域“網(wǎng)紅”的甲骨文云基建正在訓(xùn)練全球最重要的幾個(gè)AI模型，而且比其他云平臺(tái)更快、更便宜，公司高層預(yù)言五年內(nèi)收入“輕松”翻倍并突破千億美元。有分析師看好埃里森與馬斯克私交良好有利于公司業(yè)務(wù)，但看衰者擔(dān)心2025財(cái)年資本支出翻倍不可持續(xù)。

　　據(jù)福布斯的富豪榜最新排名，由于甲骨文今年股價(jià)飆升超60%，令其聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長、首席技術(shù)官和最大股東拉里·埃里森（Larry Ellison）躋身全球第三大富翁，凈資產(chǎn)增長約750億美元。

　　埃里森的凈身家目前超過2170億美元，在全球富豪榜中排名僅次于埃里森口中的“密友”、特斯拉CEO馬斯克，以及亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯。Meta的扎克伯格緊隨其后，身家也超過2000億美元。

　　有分析指出，這主要得益于成立自1979年的軟件巨頭甲骨文正躋身到如火如荼的AI基建熱潮中，其今年股價(jià)漲幅邁向1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最佳表現(xiàn)。

　　今年9月至11月期間，埃里森經(jīng)常和亞馬遜的貝佐斯?fàn)帄Z全球富豪榜第二位，而2000年以前，埃里森還無法始終排在富豪榜最前列。

　　周四尾盤時(shí)，甲骨文漲0.5%至兩周高位，今年累漲63%，顯著跑贏標(biāo)普500大盤的年內(nèi)漲幅27%。

　　埃里森：甲骨文云基建訓(xùn)練了全球最重要的AI模型，比其他云平臺(tái)更快、更便宜

　　一方面，甲骨文正利用其云基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)參與到人工智能熱潮，并使其數(shù)據(jù)庫在更多云平臺(tái)易于訪問，同時(shí)，公司還積極拓展與全球最頂尖的幾大AI模型開發(fā)巨頭達(dá)成云合作。

　　兩周前，甲骨文與Meta簽署AI訓(xùn)練協(xié)議，后者將使用甲骨文云（Oracle Cloud）來增強(qiáng)Llama大語言模型等各種AI項(xiàng)目的培訓(xùn)和部署。6月時(shí)OpenAI也表示將使用甲骨文的云基礎(chǔ)設(shè)施。

　　去年，埃里森還首次訪問微軟總部并宣布合作關(guān)系，令用戶能通過微軟Azure云平臺(tái)使用甲骨文的數(shù)據(jù)庫，今年甲骨文與谷歌和亞馬遜都達(dá)成了類似協(xié)議，與馬斯克的X.ai也有高價(jià)值A(chǔ)I交易。

　　埃里森曾表示：

“甲骨文的云基礎(chǔ)設(shè)施訓(xùn)練了世界上最重要的幾個(gè)生成式AI模型，因?yàn)槲覀儽绕渌破脚_(tái)更快、更便宜。甲骨文訓(xùn)練的AI模型和AI代理將提高全球科學(xué)發(fā)現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)增長的速度，機(jī)會(huì)的規(guī)模（之大）是難以想象的?！?/p>

　　AI視頻生成初創(chuàng)公司Genmo的CEO Paras Jain對(duì)媒體贊揚(yáng)了甲骨文云硬件的可靠、性能卓越和便于啟動(dòng)，并特別提到“甲骨文的價(jià)格比其他超大規(guī)模云供應(yīng)商（hyperscaler）更具競爭力”。他提到，甲骨文的產(chǎn)品與其他地方使用GPU計(jì)算的產(chǎn)品不同，該公司提供的“裸機(jī)”計(jì)算機(jī)有時(shí)可以比采用服務(wù)器虛擬化的架構(gòu)產(chǎn)生更好性能。

　　甲骨文高層預(yù)言五年內(nèi)收入翻倍并突破千億美元，在數(shù)據(jù)庫軟件方面領(lǐng)先地位穩(wěn)固

　　甲骨文高層都對(duì)未來幾年的收入增長感到信心滿滿，預(yù)計(jì)在截至2025年5月份的2025財(cái)年中，公司收入將同比增長10%左右，成為自2011年以來擴(kuò)張速度第二快的年度紀(jì)錄。

　　今年9月，甲骨文執(zhí)行副總裁Doug Kehring稱，公司將在2026財(cái)年創(chuàng)造超過660億美元的收入，并在2029財(cái)年收入超過1040億美元。

　　這表明增長將顯著提速，令復(fù)合年增長率超過16%，幾乎較當(dāng)前的復(fù)合年增長率9%翻倍。埃里森也稱逾千億美元的收入目標(biāo)“很容易達(dá)成”，而2024財(cái)年的收入為530億美元，也就是說，公司認(rèn)為五年內(nèi)的收入將幾乎翻倍。

　　對(duì)其評(píng)級(jí)“買入”的瑞穗分析師Siti Panigrahi認(rèn)為，多云戰(zhàn)略（the multi-cloud strategy）應(yīng)能提高甲骨文的數(shù)據(jù)庫市場份額，與人工智能相關(guān)的云交易也將幫助公司兌現(xiàn)更快收入增長的承諾：

“甲骨文現(xiàn)在擁有一個(gè)端到端的堆棧，可以幫助企業(yè)構(gòu)建他們的AI戰(zhàn)略。在甲骨文剩余的970億美元履約義務(wù)或尚未確認(rèn)的收入中，有40%或50%與出租GPU有關(guān)。隨著未來越來越多的企業(yè)開始采用人工智能，這對(duì)于擁有數(shù)十萬大客戶的甲骨文來說將是一個(gè)利好?！?/p>

　　目前，甲骨文在數(shù)據(jù)庫軟件方面的行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，據(jù)行業(yè)研究公司Gartner估計(jì)，2023年其占數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)的市場份額為17%。但甲骨文在云基礎(chǔ)設(shè)施方面仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于最大競爭對(duì)手，2023年亞馬遜控制了39%的市場，其次是微軟（23%）和谷歌（8.2%），甲骨文只占1.4%。

　　有樂觀分析師看好埃里森與馬斯克私交良好利于公司業(yè)務(wù)，看衰者稱資本支出不可持續(xù)

　　此外，甲骨文于2022年斥資282億美元收購電子健康記錄軟件供應(yīng)商Cerner后成立的Oracle Health（甲骨文健康）也被看好，甚至被埃里森譽(yù)為“尚未完全成型的增長另一大支柱”。

　　Evercore分析師在近期研報(bào)中樂觀預(yù)計(jì)，埃里森與馬斯克的友好關(guān)系可能令Oracle Health受益，因?yàn)檎乒芴乩势照什亢?，馬斯克可能會(huì)推動(dòng)美國現(xiàn)有醫(yī)療保健系統(tǒng)的現(xiàn)代化。

　　兩周前，甲骨文發(fā)布的截止11月底2025財(cái)年Q2財(cái)報(bào)和指引均遜于預(yù)期，曾令股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅，不過CEO卡茲（Safra Catz）稱贊了“破紀(jì)錄的云基礎(chǔ)設(shè)施增長”，AI需求推動(dòng)甲骨文云基建收入增長52%，“增長率遠(yuǎn)超任何一家超大規(guī)模云基礎(chǔ)設(shè)施競爭對(duì)手”。

　　但與此同時(shí)的代價(jià)是，甲骨文預(yù)計(jì)2025財(cái)年資本開支將較2024財(cái)年翻倍，即可能接近138億美元，而在2025財(cái)年二季度其資本支出是40億美元，超過分析師預(yù)期的35億美元，也導(dǎo)致公司自由現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。

　　Monness，?Crespi， Hardt公司的分析師Brian White便據(jù)此將甲骨文評(píng)級(jí)從中性下調(diào)至“賣出”，目標(biāo)價(jià)130美元，代表還有超20%的下行空間，其主要理由是在競爭激烈的云計(jì)算領(lǐng)域，甲骨文繼續(xù)投入大量資本支出的計(jì)劃“是不可持續(xù)的”：

“甲骨文目前的市盈率約為其長期歷史平均水平的兩倍，最新季度財(cái)報(bào)則出人意料地平淡無奇。

在我們看來，公共云領(lǐng)域（的競爭激烈程度）令人生畏，由三家具有創(chuàng)新能力且資金雄厚的大型科技公司主導(dǎo)，即亞馬遜AWS、微軟Azure和谷歌云。

盡管甲骨文在吸引客戶追求AI財(cái)富方面取得了早期成功，由于其估值過高、行業(yè)競爭激烈、宏觀環(huán)境脆弱，公司在2025財(cái)年將資本支出翻倍的計(jì)劃令人不安且不可持續(xù)?！?/p>

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