專題：聚焦美股2024年第三季度財(cái)報(bào)

　　華爾街分析師們?nèi)涨氨硎?，利?rùn)增長(zhǎng)放緩意味著，美國科技巨頭也并不是無懈可擊。本周，Alphabet、微軟、Meta、蘋果和亞馬遜都將發(fā)布新季度財(cái)報(bào)，能否扭轉(zhuǎn)這一頹勢(shì)，將在很大程度上決定美國股市的反彈能否持續(xù)下去。

　　分析師預(yù)計(jì)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中最大的五家公司，蘋果、英偉達(dá)、微軟、Alphabet和亞馬遜，預(yù)計(jì)他們新一季度的利潤(rùn)將平均增長(zhǎng)19%。雖然這將輕松超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)4.3%的預(yù)期漲幅，但這也將是他們6個(gè)季度以來最小的平均漲幅。

　　更重要的是，預(yù)計(jì)到2025年，這些大型科技公司與市場(chǎng)上其他公司之間的差距將繼續(xù)縮小。到那時(shí)，去年約35%的季度利潤(rùn)增長(zhǎng)將成為遙遠(yuǎn)的記憶。因此，投資者面臨的問題是：這對(duì)這些股票意味著么？畢竟，所有這些股票都在市場(chǎng)最新的反彈中飆升，但他們能否繼續(xù)領(lǐng)先呢？

　　舊金山投資研究公司Parnassus Investments投資組合經(jīng)理Andrew Choi表示：“市場(chǎng)情緒比過去幾個(gè)季度更加不穩(wěn)定，推動(dòng)市場(chǎng)的因素現(xiàn)在更加負(fù)面。當(dāng)然，這并不意味著反彈已經(jīng)結(jié)束，其他地方還有機(jī)會(huì)，盡管我們對(duì)大型科技公司的估值和盈利勢(shì)頭放緩仍存有爭(zhēng)議?！?/p>

　　市場(chǎng)動(dòng)蕩

　　在過去兩年的大部分時(shí)間里，科技巨頭一直引領(lǐng)標(biāo)普500指數(shù)走高，這得益于他們不斷擴(kuò)大的利潤(rùn)，以及投資者也愿意繼續(xù)為這些高市盈率的股票買單。然而，最近幾個(gè)月情況發(fā)生了變化。

　　數(shù)據(jù)顯示，自年初上漲22%后，并于7月10日達(dá)到峰值以來，“美股七巨頭指數(shù)”（Magnificent 7 Index）已經(jīng)下跌了跌2%。這落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的每個(gè)主要板塊，其中公用事業(yè)、房地產(chǎn)、金融和工業(yè)集團(tuán)在同一時(shí)期上漲了10%以上，更廣泛的指數(shù)（標(biāo)普500）上漲了3.1%。

　　所有這些都讓這些大型科技公司處于一個(gè)他們非常不習(xí)慣的境地：股市的失敗者。隨著估值的上升，他們正面臨更嚴(yán)格的（估值）審查，并被質(zhì)疑他們?cè)贏I項(xiàng)目上的巨額支出何時(shí)會(huì)得到回報(bào)。

　　投行Baird投資策略師Ross Mayfield表示：“當(dāng)前科技公司‘讓出’其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的局面，可能會(huì)持續(xù)到年底，但這并不能嚇退我們長(zhǎng)期持有他們。很明顯，盈利增長(zhǎng)放緩是一種風(fēng)險(xiǎn)，估值可能也有點(diǎn)高，但他們畢竟帶來了如此大的增長(zhǎng)，未來幾年盈利潛力仍有很大的上升空間?！?/p>

　　盡管特斯拉已經(jīng)率先公布了好于預(yù)期的第三季度利潤(rùn)和令人鼓舞的前景，但大型科技公司的財(cái)報(bào)將在本周正式拉開帷幕。谷歌所有者Alphabet將于北京時(shí)間周三發(fā)布新季度財(cái)報(bào)，微軟和Meta Platforms將于周四發(fā)布，而蘋果和亞馬遜將于周五發(fā)布。至于英偉達(dá)，要等到11月21日才會(huì)公布。

　　AI的未來

　　本周將發(fā)布財(cái)報(bào)的科技巨頭都有著自己的問題。微軟面臨著對(duì)其在AI領(lǐng)域前景的擔(dān)憂；蘋果公司已經(jīng)看到了對(duì)其最新款iPhone需求不溫不火的早期跡象，盡管長(zhǎng)期樂觀情緒幫助其股價(jià)在上周創(chuàng)下歷史新高。亞馬遜投資者擔(dān)心巨額資本支出會(huì)侵蝕利潤(rùn)；隨著美國司法部對(duì)Alphabet的壟斷行為進(jìn)行調(diào)查，Alphabet在監(jiān)管方面存在不確定性。

　　AI將成為投資者在這些科技公司電話會(huì)議上關(guān)注的一大焦點(diǎn)，尤其是這些公司在昂貴的基礎(chǔ)設(shè)施上的支出。在第三季度，微軟、Alphabet、亞馬遜和Meta Platforms預(yù)計(jì)將投入560億美元用于資本支出，比去年同期增長(zhǎng)52%。

　　投資者普遍認(rèn)為，這些公司的AI投資代表了技術(shù)的未來。但幾乎沒有證據(jù)表明，微軟等公司的盈利能力會(huì)立即爆發(fā)，微軟已將AI功能集成到其軟件產(chǎn)品中。對(duì)AI支出和結(jié)果之間差距的失望，已經(jīng)破壞了本應(yīng)強(qiáng)勁的第二季度財(cái)報(bào)季?，F(xiàn)在，它又引發(fā)了人們對(duì)未來利潤(rùn)率的擔(dān)憂。

　　行業(yè)分析師Gina Martin Adams和Michael Casper在一份研究報(bào)告中稱：“與AI相關(guān)的資本支出激增開始抵消收入增長(zhǎng)，這意味著利潤(rùn)率可能在過去已經(jīng)達(dá)到了峰值，至少在短期內(nèi)是這樣。”

　　大型科技公司最近的欠佳表現(xiàn)，恰逢華爾街對(duì)所謂的“聰明錢”（由經(jīng)驗(yàn)豐富、知識(shí)淵博、信息靈通人士投資或投注的錢）情緒惡化。高盛大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金在過去幾個(gè)月一直在出售“美股七巨頭”股票。盡管10月份適度買入，但凈多頭頭寸占美國總敞口的比例仍處于2023年年中以來的最低水平。

　　估值問題

　　盡管科技巨頭的股價(jià)在下跌，但其中許多公司的估值仍高于歷史平均水平。數(shù)據(jù)顯示，蘋果未來12個(gè)月的預(yù)期市盈率為32倍，而過去十年的平均水平為20倍。微軟為33倍，而平均水平為25倍。

　　投資管理公司Bellwether Wealth首席投資官Clark Bellin稱：“如果你關(guān)注科技行業(yè)，那么這些公司的利潤(rùn)真的會(huì)增長(zhǎng)到足以跟上這些倍數(shù)的速度嗎？還是最近的一些強(qiáng)勢(shì)反映了投資者對(duì)錯(cuò)過的擔(dān)憂？當(dāng)然，不能忽視當(dāng)前勢(shì)頭的影響，但在某個(gè)時(shí)候音樂可能會(huì)停止，人們需要在這個(gè)財(cái)報(bào)季控制自己的期望。”

　　可以肯定的是，華爾街專業(yè)人士仍然壓倒性地看好這些大型科技公司。數(shù)據(jù)顯示，在追蹤微軟、Alphabet和英偉達(dá)股票的分析師中，大約90%對(duì)這些股票持“買入”評(píng)級(jí)。其中，Alphabet的這一數(shù)字為83%，蘋果為65%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)公司的平均水平約為53%。

　　樂觀的原因很簡(jiǎn)單。Parnassus Investments投資組合經(jīng)理Choi表示，盡管存在這些擔(dān)憂，但他們繼續(xù)提供高于平均水平的利潤(rùn)增長(zhǎng)、對(duì)AI的敞口、強(qiáng)勁的資本回報(bào)，以及比其他股市部門更低的風(fēng)險(xiǎn)。Choi說：“很難再找到具有這種盈利增長(zhǎng)的主導(dǎo)性企業(yè)?！?/p>