?此前，全國人大常委會表決通過了《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》，增加地方政府債務限額6萬億元，用于置換存量隱性債務，2024-2026年每年2萬億元。11月15日，河南完成首筆再融資專項債的發(fā)行，用于置換隱性債務，實際發(fā)行規(guī)模318.169億元，期限10年，票面利率2.26%。

　　我們認為，用于置換存量隱性債務的特殊再融資債發(fā)行對債券市場造成的沖擊或有限。原因有幾個方面：第一，從多次歷史經(jīng)驗來看，債券市場的供給因素對于市場的影響相對有限。債券市場的長期利率主要由經(jīng)濟基本面和貨幣政策決定。第二，央行與財政配合度正在加強，在債券供給增加的時間窗口內(nèi)，央行對資金面呵護的確定性相對較高。

　　關于資金面、債券、轉債市場的行情如下：

　　11月11日至11月15日，央行分別開展了1337億元、1255億元、2330億元、3282億元和9810億元逆回購操作，全周逆回購累計凈投放17171億元。15號有14500億元MLF到期，上周大額逆回購凈投放主要用于對沖MLF到期，體現(xiàn)了央行對流動性的呵護態(tài)度。上周DR007運行在1.70%~1.73%的區(qū)間，R001運行在1.62%~1.69%的區(qū)間，資金面小幅收斂。

　　圖一：銀行間回購利率

　　二級市場方面，債券市場先交易全國人大常委會利空出盡的邏輯，后又開始擔憂利率債供給以及匯率問題，長端利率先下后上。上周十年國債活躍券240011累計下行1.45bp，十年國開活躍券240215累計下行1.5bp。期限利差方面，短端和長端利率變動幅度有限，曲線下行幅度最大的部位在3-7年。國債10-1利差走擴1bp至71bp，國開10-1利差收窄1bp至51bp。

　　圖二：同業(yè)存單利率

　　圖三：國開債收益率

　　上周轉債市場跟隨指數(shù)波動。轉債市場百元溢價率收于18.52%，較前一周下跌0.27%，處于近半年以來19.3%歷史分位，近一年以來的9.1%歷史分位。同期全口徑轉債轉股溢價率中位數(shù)上漲2.49pct至24.6%，市值加權轉股溢價率（剔除銀行）上漲2.28pct至43.15%。

　　圖四：可轉債市場表現(xiàn)

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