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　　來源：中國基金報

　　【導讀】ETF降費推高盈虧平衡線，考驗基金公司整體實力

　　中國基金報記者 方麗 陸慧婧

　　今年以來，開放式交易型指數(shù)基金（ETF）快速發(fā)展，逐漸成為公募基金的主賽道。但在管理費率調(diào)降的背景下，ETF業(yè)務盈虧平衡線提升，規(guī)模或要達到500億元才能實現(xiàn)平衡。

　　現(xiàn)實面前，部分基金公司放棄了“攤大餅”式的營銷策略，轉(zhuǎn)為集約化運營。

　　費率下調(diào)考驗盈利能力

　　今年的基金市場可謂“得ETF者得天下”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，年內(nèi)共有29家基金公司發(fā)行成立了147只ETF，合計規(guī)模超過1000億元。同時，資金在二級市場通過各類ETF入市，今年以來ETF新增規(guī)模達到1.67萬億元，整體規(guī)模突破3.7萬億元。

　　在費率改革趨勢下，核心寬基ETF管理費降至0.15%的水平，基金公司面臨較大成本壓力。

　　ETF產(chǎn)品的費率結(jié)構(gòu)清晰透明，一位業(yè)內(nèi)人士算了一筆成本賬：按照0.15%的管理費率計算，除去需要付給指數(shù)公司的0.03%的授權(quán)使用費、付給做市商的0.05%的流動性服務費、付給渠道的約0.05%的尾隨傭金，基金管理人能夠得到的管理費約為0.02%。

　　“也就是說，管理規(guī)模在1000億元的公司，可獲得2000萬元毛利，這些收入需要覆蓋技術(shù)系統(tǒng)、人力資源、營銷推廣、信息披露等剛性成本。而全市場規(guī)模能達到1000億元的ETF非常少?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士稱。

　　“ETF的盈虧平衡線需要具體分析。目前股票ETF管理費最低的是0.15%，多數(shù)股票ETF年管理費率為0.5%，個別ETF的管理費高于0.5%，最高的有1%?！北本┮患一鸸救耸款A估，0.5%的管理費之下，股票ETF規(guī)模在百億元以上基本能做到盈虧平衡，但如果是0.15%，盈虧平衡的規(guī)模就要達到上千億元。

　　“ETF具有一定的規(guī)模效應，從公司角度測算，500億元可能是達到盈虧平衡的規(guī)模門檻。”滬上一位基金公司人士說。

　　在降費背景下，不少公司放棄了傳統(tǒng)“攤大餅”式的產(chǎn)品布局和營銷模式，增強在資源硬約束下平衡多重目標的集約化經(jīng)營能力，以提升業(yè)務發(fā)展的綜合費效比。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)展ETF業(yè)務需要基金管理人投入大量資源才能將產(chǎn)品“養(yǎng)育”成優(yōu)質(zhì)的投資工具。

　　“ETF有一些剛性費用，包括技術(shù)運營、做市商等，對于ETF規(guī)模較小的公司來說，這筆剛性支出占比過高，可能造成公司運營入不敷出?！鄙鲜鰷匣鸸救耸康挠^點具備代表性。

　　差異化戰(zhàn)略布局

　　ETF競爭趨勢不改

　　當前，指數(shù)化發(fā)展趨勢已經(jīng)成為行業(yè)共識，但這并不意味著所有公司都適合發(fā)展指數(shù)投資業(yè)務，不少基金公司在尋求適合的發(fā)展道路。

　　“我們公司的業(yè)務戰(zhàn)略，是在把握指數(shù)化發(fā)展趨勢的同時，更多考慮公司自身的經(jīng)營質(zhì)效。除了一些剛性成本，極限壓縮可壓縮的支出，確保存量產(chǎn)品正常運轉(zhuǎn)?！比A南一位基金公司市場人士表示。

　　北京一位基金公司人士稱，從發(fā)展規(guī)劃看，更傾向于走“人無我有、人有我優(yōu)”路線。產(chǎn)品布局上，重點圍繞國家戰(zhàn)略加大行業(yè)主題ETF供給；同時把握指數(shù)增強ETF及主動管理ETF等領(lǐng)域的差異化布局機遇。

　　在激烈競爭之下，ETF市場的馬太（金麒麟分析師）效應將更加突出。

　　北京一位基金公司人士表示，公募行業(yè)踐行費率改革，通過普惠金融效應實現(xiàn)良性發(fā)展。而ETF市場的馬太效應和兩極分化是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然狀態(tài)，規(guī)模較大、費率更低的ETF更容易吸引資金關(guān)注。

　　“降費后，基金公司對規(guī)模的訴求可能更加強烈，要通過做大規(guī)模來攤薄ETF運營成本。頭部管理人產(chǎn)品規(guī)模較大，邊際成本相對較低，或可通過‘以時間換空間’，爭取ETF新的發(fā)展機遇?！鄙鲜鰷匣鸸救耸空f。

　　還有業(yè)內(nèi)人士認為，ETF降費潮提高了管理人參與ETF業(yè)務的經(jīng)營門檻，具備長期運營能力的公司才能持續(xù)投入這項業(yè)務。

　　一位投資人士認為，我國ETF市場的發(fā)展時間較短，還有較大的增量空間。當前領(lǐng)先者的競爭壁壘并非牢不可破，ETF市場的競爭格局還需要很長一段時間才會穩(wěn)定下來。