來(lái)源：油市小藍(lán)莓

　　核心觀點(diǎn)：中性??浙石化順利重啟，苯乙烯外發(fā)至港口還需一段時(shí)間，預(yù)計(jì)短期苯乙烯基差保持高位。隨著苯乙烯端矛盾解決，未來(lái)交易重點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到純苯，需注意裕龍石化投產(chǎn)進(jìn)度和美韓純苯貿(mào)易情況。終端家電行業(yè)好轉(zhuǎn)以及純苯下游需求良好，但海外平衡和價(jià)格都疲軟，預(yù)計(jì)苯乙烯價(jià)格將窄幅震蕩。

　　月差：中性??市場(chǎng)對(duì)基本面預(yù)期趨于一致，月差交易較為充分。

　　苯乙烯供應(yīng)：中性??浙石化按計(jì)劃重啟，12月苯乙烯供應(yīng)充足。

　　苯乙烯需求：中性偏多??EPS進(jìn)入淡季，開工大幅下滑。終端家電良好帶動(dòng)PS和ABS開工回升，但苯乙烯價(jià)格上漲后，GPPS進(jìn)入虧損階段，需注意下游是否出現(xiàn)負(fù)反饋。

　　純苯需求：偏多??浙石化重啟后，純苯需求將大幅上升。己內(nèi)酰胺鏈條需求良好，幾乎滿開。

　　純苯供應(yīng)：中性偏空??國(guó)內(nèi)純苯供應(yīng)穩(wěn)定，中石化英力士純苯產(chǎn)出，裕龍石化裂解裝置推遲到12月投產(chǎn)，華南部分歧化裝置降負(fù)。

　　外盤支撐：中性??傳言韓國(guó)12月有純苯出口至美國(guó)，預(yù)計(jì)未來(lái)純苯進(jìn)口略有減少。但美韓套利窗口關(guān)閉，海外純苯價(jià)格持續(xù)偏弱，暫時(shí)難以支撐大量且持續(xù)的進(jìn)口。

　　風(fēng)險(xiǎn)：--??原油和宏觀不確定因素較大。

　　純苯進(jìn)口或減少

　　新裝置投產(chǎn)

上周石油苯開工率77.12%，環(huán)比上升。加氫苯開工56.71%，環(huán)比下降（加氫苯于2024年2月29日剔除閑置產(chǎn)能，由911萬(wàn)噸調(diào)整至772萬(wàn)噸）。

中石化英力士裂解裝置11月投產(chǎn)，裕龍裂解裝置投產(chǎn)推遲到12月上，華南歧化裝置負(fù)荷略有下降。

　　大下游利潤(rùn)穩(wěn)定

　　需求可期

　　純苯庫(kù)存或到頂

北美汽油裂差和辛烷值價(jià)格穩(wěn)定在低位，在明年旺季來(lái)臨之前，油品相關(guān)價(jià)格均偏低。

亞洲純苯-石腦油價(jià)差升至250美元/噸。

純苯華東港口庫(kù)存12.6萬(wàn)噸，環(huán)比上升。

　　海外下游普遍疲軟

北美地區(qū)，純苯下游長(zhǎng)期處于疲軟狀態(tài)。

西歐地區(qū)，下游需求減少，德國(guó)一家苯酚工廠宣布不可抗力。

亞洲市場(chǎng)，韓國(guó)重整裝置開工下降，裂解開工維持低位，歧化開工穩(wěn)定。美韓窗口未打開，但12月有4萬(wàn)噸純苯裝船運(yùn)往美國(guó)，1月也有裝船計(jì)劃。

跨地區(qū)套利：美歐和美韓套利關(guān)閉，但有實(shí)際物流發(fā)生。

　　進(jìn)口面臨減少

國(guó)內(nèi)純苯供應(yīng)穩(wěn)定，中石化英力士純苯產(chǎn)出，裕龍石化裂解裝置推遲到12月投產(chǎn)，華南部分歧化裝置降負(fù)。美韓套利窗口關(guān)閉，但傳言韓國(guó)12月和1月均有裝船到美國(guó)的計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)純苯進(jìn)口將減少。

需求方面，浙石化苯乙烯裝置重啟，給整體需求帶來(lái)抬升。己內(nèi)酰胺鏈條需求良好，開工維持高位。

　　苯乙烯浙石化重啟，供應(yīng)回升

　　12月開始累庫(kù)

苯乙烯華東港口庫(kù)存3.03萬(wàn)噸，環(huán)比下降；華南港口庫(kù)存0.90萬(wàn)噸，環(huán)比上升。

　　開工進(jìn)一步下滑

上周苯乙烯開工率64.34%，環(huán)比下降。

新浦化學(xué)計(jì)劃4號(hào)開始停車，青島煉化短停。

新增裝置方面，裕龍石化50萬(wàn)噸苯乙烯裝置開車計(jì)劃推遲。

　　維持盈利

苯乙烯近端盈利擴(kuò)大，遠(yuǎn)月虧損。由于長(zhǎng)停裝置比例較大，預(yù)計(jì)苯乙烯裝置利潤(rùn)將維持在偏高水平。

POSM裝置盈利。（POSM利潤(rùn)僅計(jì)算原材料成本，裝置折舊、人工等均未包含在內(nèi)）

　　亞洲為全球價(jià)格高點(diǎn)

北美地區(qū)，苯乙烯裝置開工下降。特朗普上臺(tái)令人擔(dān)心關(guān)稅政策，如果美國(guó)、加拿大和墨西哥之間出現(xiàn)關(guān)稅，可能影響苯乙烯出口。

西歐地區(qū)，苯乙烯生產(chǎn)虧損，生產(chǎn)商無(wú)增產(chǎn)動(dòng)力。近期價(jià)格下跌后，出現(xiàn)少量購(gòu)買行為。

亞洲地區(qū)，日本22萬(wàn)噸裝置重啟。泰國(guó)IRPC26萬(wàn)噸苯乙烯裝置11月初-12月中停車檢修。

跨地區(qū)套利：美歐、美亞套利窗口關(guān)閉。

　　下游EPS轉(zhuǎn)淡，ABS良好

　　EPS進(jìn)入淡季

EPS上周開工率46.76%，環(huán)比下降。PS上周開工率63.55%，環(huán)比上升。ABS上周開工率74.04%，環(huán)比上升。

　　三S利潤(rùn)情況分化

12月空調(diào)排產(chǎn)量同比增加40%以上，ABS和HIPS利潤(rùn)尚可，GPPS利潤(rùn)下滑。

　　合約供需定價(jià)邏輯

　　成本定價(jià)

浙石化苯乙烯裝置重啟，近期開始外發(fā)，裝船至碼頭還需一段時(shí)間。因此碼頭累庫(kù)開始時(shí)間將后推，預(yù)計(jì)短期苯乙烯基差仍維持在偏高水平。

　　供需平衡表