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　　華夏時報記者 王兆寰 北京報道

　　在距離2025年還有4天之時，A股迎來了2024年首單券商重組的注冊獲批。

　　2024年12月27日晚間，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《關于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實際控制人等的批復》，這意味著，“國聯(lián)證券+民生證券”合并整合進入正式實施階段。

　　在專業(yè)人士看來，國聯(lián)與民生兩家證券公司重組整合最終獲批，是監(jiān)管層支持和鼓勵券商通過并購重組方式打造一流投資銀行的標志性事件。不僅是兩家公司的強強聯(lián)合，自身發(fā)展的重要契機，更是中國證券行業(yè)發(fā)展歷程中的一個重要里程碑。

　　控股股東國聯(lián)集團表示，將穩(wěn)妥有序推進民生證券與國聯(lián)證券的整合，始終堅持市場化機制和發(fā)展方向，充分發(fā)揮國有股東資源優(yōu)勢、民生證券業(yè)務特色優(yōu)勢和人才資源優(yōu)勢，實現(xiàn)“1+1>2”目標。

　　并購穩(wěn)中有速

　　自90年代以來，我國證券行業(yè)先后經(jīng)歷了四次并購浪潮：分業(yè)經(jīng)營、綜合治理、“一參一控”、市場化并購。整體來看，券商間并購旨在實現(xiàn)擴大版圖、提升實力、做強做優(yōu)的目標，并購整合進一步提升行業(yè)集中度，差異化、多元化經(jīng)營成為證券公司打造競爭優(yōu)勢的必然選擇。在政策支持和引導下，如今，證券行業(yè)正式迎來第五輪并購浪潮。

　　據(jù)統(tǒng)計，2024年中國證券業(yè)并購案例推進中的共有7起，地方國資已成為并購重組的重要力量。

　　“同一實控人旗下的券商股權關系更明確、企業(yè)文化融合度較好、合并重組流程相對更為通暢，控股股東可以通過整合內部券商資源，形成集團化經(jīng)營，更好地服務國家戰(zhàn)略。”一位上海券商首席非銀行業(yè)分析師在接受《華夏時報》記者采訪時如是說。

　　縱觀“國聯(lián)證券+民生證券”的整個重組過程，歷時8個月。特別是在2025年新年前相繼完成審核通過和注冊獲批，其速度著實超預期。

　　2023年3月15日，國聯(lián)集團通過競拍方式取得民生證券34.71億股，2024年4月25日，國聯(lián)證券發(fā)布關于籌劃重大資產(chǎn)重組事項的停牌公告，標志著兩家證券公司的重組整合正式拉開序幕。

　　4月，新“國九條”出臺，要求“推動證券基金機構高質量發(fā)展，支持頭部機構通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營”。

　　2024年5月15日，國聯(lián)證券披露重大資產(chǎn)重組預案并發(fā)布復牌公告。國聯(lián)證券擬發(fā)行A股股份購買民生證券100%股份（后調整為99.26%），并募集不超過20億元（含本數(shù)）配套資金。

　　2024年8月，國聯(lián)證券發(fā)布《國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書（草案）》，公告稱上市公司擬通過發(fā)行A股股份方式購買民生證券99.26%股份，并募集配套資金，為“國聯(lián)證券+民生證券”整合重組按下加速鍵。

　　2024年9月27日，合并事項獲上海證券交易所受理。12月17日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱，公司發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金獲上海證券交易所重組委審核通過。不到3個月時間，國聯(lián)民生重組方案即獲交易所審核通過，成為新“國九條”后首單券商并購重組過會項目。

　　2024年12月27日晚間，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《關于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實際控制人等的批復》，這意味著，“國聯(lián)證券+民生證券”合并整合進入正式實施階段。

　　“國聯(lián)與民生證券公司重組整合最終獲批，被視為監(jiān)管層支持和鼓勵券商通過并購重組方式打造一流投資銀行的標志性事件，也是滬錫兩地共同打造的長三角一體化發(fā)展的示范性案例，更是兩地聯(lián)合落實長三角一體化發(fā)展國家戰(zhàn)略的創(chuàng)新之舉?！鄙鲜龇治鰩熤毖裕簢?lián)證券與民生證券的重組，不僅是兩家公司的強強聯(lián)合，自身發(fā)展的重要契機，更是中國證券行業(yè)發(fā)展歷程中的一個重要里程碑。

　　有望實現(xiàn)“1+1>2”

　　業(yè)內人士分析指出，此次國聯(lián)證券與民生證券的重組不僅是對中央金融工作會議精神的積極響應，也是對新“國九條”等政策要求的貫徹落實。兩家券商的整合，旨在打造一家業(yè)務特色鮮明、市場排名前列、具有較強競爭力的大型證券公司，以更好地服務經(jīng)濟社會高質量發(fā)展。

　　國聯(lián)集團表示，投資民生證券一方面是通過打造無錫—上海兩地協(xié)同發(fā)展平臺，更好對接長三角金融、科創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)資源，助力無錫打造上海大都市圈戰(zhàn)略支點城市，另一方面將發(fā)揮金融支撐功能服務地方發(fā)展的有效途徑，有效支持地方招引培育優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)通過上市等途徑提升價值，助力產(chǎn)業(yè)轉型升級。

　　從交易所審核的角度來看，“國聯(lián)證券+民生證券”是新“國九條”后首單券商并購重組過會項目。長遠來看，將為我國資本市場的長遠發(fā)展注入新的活力，推動行業(yè)整體競爭力的提升，優(yōu)化資源配置，促進市場健康發(fā)展。

　　在專業(yè)人士看來，國聯(lián)證券在吸收兼并后大幅提升凈資本與綜合實力，為長期發(fā)展蓄勢，公司資產(chǎn)規(guī)模、歸母凈利潤均有增長，有利于提高抗風險能力和持續(xù)經(jīng)營能力，提升資產(chǎn)質量和整體經(jīng)營業(yè)績。

　　因此，在規(guī)模、質量和效益上實現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應，迅速提升行業(yè)地位和綜合競爭力，公司未來有望向頭部券商邁進。

　　據(jù)悉，近年來，國聯(lián)證券開啟市場化改革，2019年以來，國聯(lián)證券業(yè)務實力持續(xù)增強，資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力同步提升，各項業(yè)務行業(yè)排名顯著提升，業(yè)務結構更為均衡。

　　2023年公司營收、歸母凈利潤分別為30億元、6.7億元，4年年復合增速分別為16%、7%，增速行業(yè)排名分別為上市券商第6、第17名。總投資收益（投資凈收入+公允變動）、投行業(yè)務、資管凈收入、經(jīng)紀業(yè)務凈收入4年年復合增速分別為30%、19%、62%、9%，增速為上市券商第1、2、2、15名。

　　國泰君安分析師劉欣（金麒麟分析師）琦認為，民生證券作為一家投行業(yè)務特色鮮明的中型券商，體量與國聯(lián)證券相當，預計二者合并后協(xié)同性在于區(qū)域互補與業(yè)務互補。更重要的是，通過合并民生證券，國聯(lián)證券綜合實力或提升至行業(yè)前20，在此基礎上公司的治理優(yōu)勢有望進一步發(fā)揮，為長期發(fā)展蓄勢，期待兼并成效。

　　短期增規(guī)模，長期升效率

　　2024年，中國證券行業(yè)并購重組步伐已明顯加快，尤其是進入12月份，正在推進的“國君+海通”“西部+國融”“國信+萬和”以及“浙商+國都”都取得了實質性進展。

　　業(yè)內分析人士指出，2024年頭部及中小券商通過兼并重組強化資源整合，并購方式包括換股、增發(fā)、現(xiàn)金收購等，形式多元化，下半年并購進程提速。證券行業(yè)內并購重組有望在短期提升營收規(guī)模，并在中長期提升運營效率。

　　東海證券報告指出，現(xiàn)階段券業(yè)并購重組呈現(xiàn)兩條主線，一是以業(yè)務或區(qū)域互補為出發(fā)點推動版圖完善，以實現(xiàn)更廣闊的市場覆蓋，擴大市場份額，增強整體競爭力；二是國資體系內推動股權整合以提升資金運營效率，增強整體競爭力。

　　在現(xiàn)階段創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展較為謹慎，杠桿率整體較低的背景下，內資券商ROE顯著低于國際投行。若后續(xù)資本約束空間進一步松綁，杠桿率有所提升，與國際一流投行同臺競爭將更有底氣與實力。

　　報告稱，在央企整合提速、頭部券商合并試點的背景下，示范效應有望逐步顯現(xiàn)，切實推進2—3家國際一流投行的成熟落地值得期待。

　　東海證券預計，未來兩類券商或有被并購預期：一是在強監(jiān)管、防風險框架下有業(yè)務回歸本源或風險處置需求的央企資本下屬券商或民營券商；二是同一國資體系內推動資源整合、促進高質量發(fā)展背景下，資本實力相對較弱的券商。