一、行情走勢(shì)回顧

　　元旦結(jié)束后尿素期貨持續(xù)下跌，主力合約創(chuàng)2023年6月以來新低，主力合約2505合約最低1628元/噸，上周市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，盤面震蕩反彈，周一受商品市場(chǎng)情緒帶動(dòng)，尿素期貨高開后震蕩運(yùn)行，收復(fù)元旦以來跌幅，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒也有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格跌至下游心理價(jià)位，部分貿(mào)易商有抄底心態(tài)，同時(shí)臨近春節(jié)，下游有備貨需求，廠家收單情況改善，上周部分商家停收。

　　1月10日當(dāng)日，關(guān)中小顆粒尿素出廠價(jià)1530元/噸，較元旦前下跌130元/噸，河南小顆粒尿素市場(chǎng)主流價(jià)1580元/噸，較元旦前下跌80元/噸，山東小顆粒尿素市場(chǎng)主流價(jià)1580元/噸，較元旦前下跌70元/噸，江蘇小顆粒尿素市場(chǎng)主流價(jià)1650元/噸，較元旦前下跌70元/噸，安徽小顆粒尿素主流價(jià)為1590元/噸，較元旦前下跌100元/噸，河北小顆粒尿素主流價(jià)為1610元/噸，較元旦前下跌70元/噸。國(guó)際尿素價(jià)格繼續(xù)上漲，為應(yīng)對(duì)即將到來的種植季，國(guó)際尿素貿(mào)易商加大補(bǔ)庫(kù)力度，同時(shí)伊朗天然氣供應(yīng)問題仍在持續(xù)，國(guó)際貨源減少，亞洲地區(qū)則主要受印度招標(biāo)影響，1月10日，中東地區(qū)小顆粒尿素FOB價(jià)382.5美元/噸，較元旦前上漲25美元/噸，巴西小顆粒尿素CFR價(jià)375美元/噸，較元旦前上漲16美元/噸，烏克蘭尤日內(nèi)港小顆粒尿素FOB價(jià)342.5美元/噸，較元旦前上漲20美元/噸，中國(guó)小顆粒尿素FOB價(jià)231美元/噸，較元旦前下降19美元/噸，出口仍受管控，價(jià)格仍為全球價(jià)格洼地。

　　二、供給端：裝置有恢復(fù)計(jì)劃，供給端壓力上行

　　上周國(guó)內(nèi)尿素裝置產(chǎn)能利用率78.26%，環(huán)比下降0.58個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期7.82個(gè)百分點(diǎn)，尿素日均產(chǎn)量17.61萬噸，環(huán)比減少0.08萬噸，降幅0.45%，同比增加2.36萬噸，增幅15.44%。

　　分制法來看，天然氣裝置產(chǎn)能利用率44.38%，環(huán)比增2.29個(gè)百分點(diǎn)，同比增8.52個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量2.42萬噸，環(huán)比增加0.13萬噸，增幅5.44%，同比增加0.52萬噸，增幅27.27%，氣頭裝置產(chǎn)能利用率有所回升，成都玉龍化工、中石化大慶停車，本周新疆天運(yùn)、玉龍、大慶、玖源等多套裝置均有重啟計(jì)劃，且春節(jié)前計(jì)劃重啟的氣頭裝置數(shù)量將進(jìn)一步增多。煤制裝置產(chǎn)能利用率89.18%，環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)7.52個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量15.1萬噸，環(huán)比減少0.25萬噸，降幅1.66%，同比增加1.75萬噸，增幅13.12%，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)陜化、晉開短停，河北田原停車，未來一周暫無停車計(jì)劃，預(yù)計(jì)以裝置故障短停為主，另有多套前期停車裝置有重啟計(jì)劃，預(yù)計(jì)日產(chǎn)量將重回高位，供給端壓力將再次上行。

　　三、需求端：下游備貨需求釋放

　　近期處農(nóng)需淡季，但是現(xiàn)貨價(jià)格下跌及盤面上漲刺激部分經(jīng)銷商采購(gòu)需求，且春節(jié)前有剛性備貨需求，市場(chǎng)成交有所好轉(zhuǎn)，另一方面，由于此前價(jià)格下跌，尿素廠家收單情況不佳，因此短期內(nèi)也有一定收單壓力，供需兩端仍存在博弈。

　　工業(yè)需求方面，復(fù)合肥裝置產(chǎn)能利用率連續(xù)四周下跌，部分裝置因訂單量有限而臨時(shí)停車，季節(jié)性數(shù)據(jù)看，當(dāng)前開工率處同期相對(duì)偏低水平，且差距并不明顯，但復(fù)合肥廠家?guī)齑孢h(yuǎn)高于往年同期，說明目前復(fù)合肥廠走貨情況依舊一般，部分肥廠以銷定產(chǎn)，且臨近春節(jié)，下游有放假預(yù)期，對(duì)尿素采購(gòu)量較為有限。1月10日當(dāng)周，復(fù)合肥裝置產(chǎn)能利用率37.16%，環(huán)比跌3.7個(gè)百分點(diǎn)，低于上年同期0.8個(gè)百分點(diǎn)，復(fù)合肥樣本企業(yè)庫(kù)存84.71萬噸，環(huán)比漲3.69萬噸，增幅4.55%，同比漲23.04萬噸，增幅37.36%。

　　三聚氰胺裝置產(chǎn)能利用率52.95%，環(huán)比降2.03個(gè)百分點(diǎn)，同比降17.66個(gè)百分點(diǎn)，周產(chǎn)量2.63萬噸，環(huán)比降0.1萬噸，降幅3.66%，同比降0.6萬噸，降幅18.58%，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量均處同期低位，下游板材行業(yè)供需矛盾仍未緩解，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加劇，對(duì)原料需求不足，同時(shí)臨近春節(jié)，部分板廠逐漸進(jìn)入放假節(jié)奏，需求進(jìn)一步萎縮。

　　四、庫(kù)存：生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增加

　　庫(kù)存方面，隆眾統(tǒng)計(jì)上周尿素廠家?guī)齑?73.94萬噸，環(huán)比增加18.86萬噸，增幅12.16%，同比增加122.15萬噸，增幅235.86%，遠(yuǎn)高于往年同期。目前尿素日常量仍處于同期高位，但需求難以匹配，加之市場(chǎng)價(jià)格不斷下跌挫傷市場(chǎng)信心，下游接貨情緒較為謹(jǐn)慎，企業(yè)出貨緩慢。港口庫(kù)存7.5萬噸，環(huán)比持平，同比減少1.3萬噸，港口尿素庫(kù)存量相對(duì)平穩(wěn)，出口有消息流出，但均未驗(yàn)真，目前仍受管控，港口暫無集港趨勢(shì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)港口庫(kù)存維持當(dāng)前水平波動(dòng)，對(duì)行情指導(dǎo)意義不大。

　　五、成本端：煤價(jià)止跌持穩(wěn)

　　成本方面，上周固定床工藝?yán)碚摾麧?rùn)為-414元/噸，環(huán)比減少60元/噸，水煤漿工藝?yán)碚摾麧?rùn)為93元/噸，環(huán)比減少50元/噸，氣制工藝?yán)碚摾麧?rùn)-103元/噸，環(huán)比減少60元/噸，整體看行業(yè)仍有利潤(rùn)空間。

　　近期煤價(jià)基本持穩(wěn)，上周秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格保持在770元/噸，環(huán)渤海九港庫(kù)存回升至2500萬噸左右，貿(mào)易商仍有挺價(jià)情緒，下游剛需詢貨，有壓價(jià)情況，成交暫無明顯改善；坑口市場(chǎng)觀望情緒再起，拉運(yùn)平穩(wěn)。供給端，鋼聯(lián)462家動(dòng)力煤樣本礦山產(chǎn)能利用率97.6%，環(huán)比增2.1個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量586.6萬噸，環(huán)比增12.7萬噸，年底生產(chǎn)任務(wù)完成或元旦放假煤礦上周迎來復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量增加，開工率及產(chǎn)量高于往年同期，且礦方庫(kù)存仍較高，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)寬裕，后市支撐主要來自于春節(jié)前煤礦減產(chǎn)，近期已有煤礦開始停產(chǎn)，臘月十八之后停產(chǎn)放假的煤礦將進(jìn)一步增多。需求方面，今冬全國(guó)整體氣溫高于往年同期，終端日耗低于往年同期，近期多股冷空氣先后影響我國(guó)，中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，13日至15日有較強(qiáng)冷空氣將影響中東部地區(qū)，電廠日耗或有增加，春節(jié)前部分補(bǔ)庫(kù)需求釋放。進(jìn)口煤市場(chǎng)情緒一般，受需求偏弱及匯率影響，下游目前采購(gòu)積極性不高，價(jià)格仍處低位；工業(yè)品旺季結(jié)束，非電行業(yè)除化工外，其他行業(yè)采購(gòu)需求走弱，支撐力度一般。整體來看，動(dòng)力煤生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)，需求端火電支撐不足，但連續(xù)消耗后電廠有一定補(bǔ)庫(kù)需求，非電需求走弱，動(dòng)力煤基本面略有改善，不過大幅走強(qiáng)性可能不高，關(guān)注電廠庫(kù)存可用天數(shù)。

　　六、結(jié)論：市場(chǎng)氛圍有所好轉(zhuǎn)，但供強(qiáng)需弱情況未改

　　隨著期貨盤面的止跌以及現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)前備貨需求的釋放，尿素市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，但是供需矛盾依然突出。供應(yīng)方面，前期由于氣頭裝置的停車，尿素日產(chǎn)量回落至18萬噸以下，不過縱向?qū)Ρ?，日產(chǎn)量仍處往年同期高位，同時(shí)根據(jù)廠家此前發(fā)布的檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)春節(jié)前將有多套裝置恢復(fù)，預(yù)計(jì)日產(chǎn)量將再次回升，從天氣方面看，今冬氣溫偏暖，因此保民生壓力不大，后市供給端壓力增加。與此同時(shí)需求端雖有回暖，但更多為階段性采購(gòu)需求釋放，目前處農(nóng)需淡季，年后首次農(nóng)需啟動(dòng)要到2月下旬的小麥返青追肥，目前主要是備肥需求，下游逢低采購(gòu)為主；復(fù)合肥裝置產(chǎn)能利用率受連續(xù)回落，但生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大幅上行，說明目前走貨情況沒有改善，同時(shí)隨著春節(jié)臨近，下游陸續(xù)放假，對(duì)原料需求難有大幅提升；三聚氰胺裝置開工率處同期低位，按照往年節(jié)奏，下游板廠已進(jìn)入放假節(jié)奏，需求難有提升。尿素廠家?guī)齑孢M(jìn)一步累積，廠家去庫(kù)壓力較大。煤價(jià)止跌企穩(wěn)，成本端壓力短期內(nèi)有所緩解。綜上來看，上周受出口“消息”、下游采購(gòu)及商品市場(chǎng)整體回暖影響尿素有所反彈，但目前出口仍難有定論，階段性采購(gòu)需求對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成支撐，盤面或有反彈，但供強(qiáng)需弱格局未改，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)交錯(cuò)下，建議震蕩思路對(duì)待，中長(zhǎng)線逢高沽空。僅供參考。

　　長(zhǎng)安期貨：張晨

　　2025年1月13日

　　張晨，長(zhǎng)安期貨煤化工研究員，對(duì)煤炭及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)有系統(tǒng)的理論學(xué)習(xí)經(jīng)歷，進(jìn)入期貨市場(chǎng)以來，主要負(fù)責(zé)動(dòng)力煤及煤化工相關(guān)品種的研究工作，善于從政策導(dǎo)向與基本面分析行情趨勢(shì)，具有豐富的專業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)的邏輯分析能力。