財聯(lián)社11月21日訊（編輯 秦嘉禾）美東時間11月20日，英偉達召開了2025財年第三季度業(yè)績電話會，介紹了公司第三季度財務(wù)情況、業(yè)務(wù)表現(xiàn)和第四季度業(yè)績指引。隨后公司CEO黃仁勛、CFO Colette M． Kress就公司詳細情況回答分析師提問。

　　在財務(wù)數(shù)據(jù)方面，Kress介紹，第三季度“是一個創(chuàng)紀錄的季度”。公司實現(xiàn)營收351億美元，環(huán)比增長17%，同比增長94%，遠高于此前預(yù)期的325億美元。GAAP和非GAAP準則下，毛利率分別為74.6%和75%。

　　公司方面預(yù)計，在Blackwell推出初期，毛利率將降至70%以上的低點，例如71%-72.5%。至明年下半年將回升至70-80%的中段。

　　此外，細分業(yè)務(wù)營收表現(xiàn)：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達308億美元，同比增長112%；游戲業(yè)務(wù)收入33億美元，同比增長15%；汽車業(yè)務(wù)收入創(chuàng)紀錄達4.49億美元，同比增長72%。

　　在業(yè)務(wù)方面，新一代GPU——Blackwell正在全力生產(chǎn)，需求量強勁，目前處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，但公司正盡力擴大產(chǎn)能。公司目前正按計劃執(zhí)行線路圖，降低訓練和推理成本，推動AI普及率。

　　但這不意味現(xiàn)在GUP系統(tǒng)——Hopper的需求馬上會退出。公司方面稱，Hopper的需求可能繼續(xù)增長，需求可持續(xù)到明年的前幾個季度。

　　對于第四季度預(yù)期指引，英偉達預(yù)計收入375億美元，上下浮動 2%。游戲業(yè)務(wù)方面，由于供應(yīng)受限，預(yù)計第四季度的收入將環(huán)比下降。

　　以下為業(yè)績會問答環(huán)節(jié)詳細內(nèi)容。

　　Q： 大語言模型（LLMs）的擴展是否已經(jīng)停滯？對Blackwell需求的推動力？

　　A：公司對基礎(chǔ)模型的預(yù)訓練擴展在繼續(xù)進行，現(xiàn)在還發(fā)現(xiàn)了另外兩種擴展方式。一種是后訓練擴展（post-training scaling），初代是人類反饋強化學習（RLHF），現(xiàn)在公司還有AI反饋強化學習，以及基于合成數(shù)據(jù)的擴展；第二種是推理時間擴展（inference time scaling），或者說測試時間擴展（test time scaling），比如ChatGPT o1模型，推理時間越長，生成的答案質(zhì)量越好。

　　這三種擴展方式的存在會推動基礎(chǔ)設(shè)施的需求的顯著增加。上一代模型容量約10萬個Hopper，下一代則從10萬個Blackwell芯片開始。

　　此外，企業(yè)對Agentic AI的應(yīng)用成為最新的潮流，進一步推動了需求的增加。

　　Q： 公司是否有能力執(zhí)行今年在GTC上提出的路線圖，確保產(chǎn)品發(fā)布？Blackwell的供應(yīng)限制的原因和當前階段？

　　A： Blackwell的生產(chǎn)正全速進行，本季度將交付比之前預(yù)估更多的產(chǎn)品，明年也將繼續(xù)增加產(chǎn)量和供應(yīng)。

　　當前狀況的確是供不應(yīng)求，但這在意料之中。公司正處在新一代基礎(chǔ)模型的開端，在生成式AI革命和物理AI領(lǐng)域發(fā)展的推動下，Blackwell的需求非常強勁。

　　學術(shù)上，物理AI是指能夠執(zhí)行通常與智能生物體相關(guān)的任務(wù)的實體系統(tǒng)，可以實現(xiàn)機體、控制、形態(tài)、動作執(zhí)行和感知的協(xié)同進化。黃仁勛曾表示，AI時代下一波浪潮就是物理AI，也可以理解為機器人時代。

　　供應(yīng)鏈方面，Blackwell有風冷/液冷、NVLink 36、NVLink 72、x86/Grace等不同組合，得到了包括臺積電、安費諾、SK海力士、富士康、美光、戴爾、惠普、超微、聯(lián)想等全球廠商的支持。

　　路線圖方面，目前一切都在按計劃進行。公司會繼續(xù)執(zhí)行路線圖，提高性能、降低訓練和推理成本，使AI更加普及；同時在電力有限的情況下，提高單位能耗的效率，為客戶創(chuàng)造更高的收入。

　　Q： 公司是否認為第四季度Blackwell將超越Hopper？ Blackwell的擴展是否意味著第四季度毛利率壓力達到最大，降到70%出頭？

　　A： 在Blackwell產(chǎn)能爬坡的初期，預(yù)計毛利率將會在70%出頭；而在后續(xù)季度中，公司希望能盡快提升至70%-80%的中段左右。

　　Hopper的需求將持續(xù)到明年的前幾個季度； Blackwell下一季度的出貨量將超過本季度，下下季度繼續(xù)增加。

　　當前市場正面臨計算領(lǐng)域的兩大轉(zhuǎn)變：一是從CPU轉(zhuǎn)向GPU，二是數(shù)據(jù)中心正變?yōu)锳I工廠。這兩種趨勢才剛剛開，預(yù)計這種現(xiàn)代化和新產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)建將持續(xù)數(shù)年。

　　Q： 毛利率是否能在明年下半年達到70%中段？公司認為市場什么時候會進入硬件的消化階段？需要多少個季度的出貨量才能滿足第一波需求？

　　A： 2025年下半年毛利率達到70%中段是一個合理的目標，但還是要看具體情況。

　　消化期不會很快出現(xiàn)。

　　現(xiàn)在的數(shù)據(jù)中心大部分仍依托CPU運行，是過時的產(chǎn)物。未來幾年，全球數(shù)據(jù)中心將會實現(xiàn)升級，轉(zhuǎn)向支持機器學習的架構(gòu)，這種轉(zhuǎn)型是需求的一部分。

　　同時，生成式AI作為新的細分市場，也在快速增長，比如Runway，Open AI和harvey，這些人工智能原生公司的誕生，來源于新機會的涌現(xiàn)。

　　Q： 公司認為的毛利率的70%出頭是多少？Hopper下一季度收入是否會環(huán)比下降？

　　A： 毛利率在70%出頭意味著低于70%中段，可能是71%、72%或72.5%。也可能會比這個更高，但具體取決于實際情況。公司希望毛利率達到75%左右。

　　Hopper會在第四季度繼續(xù)銷售，增長是有可能的，但還需觀察。

　　Q： 推理市場的現(xiàn)狀如何？是否會將Hopper芯片用于推理？推理需求是否會在未來12個月內(nèi)超過訓練需求？

　　A： 公司希望實現(xiàn)大規(guī)模推理，希望每家公司都能全天候進行推理，用戶在使用電腦的方方面面都在不斷生成token。

　　物理AI興起，能理解物理世界的結(jié)構(gòu)和意義，預(yù)測未來，對工業(yè)AI和機器人技術(shù)有極高的價值，也是公司建立 Omniverse 的原因。

　　公司的目標是推理。推理的難度在于需要兼顧高準確度、高吞吐量和低延遲。而在這一背景下，英偉達有著強大的架構(gòu)和生態(tài)系統(tǒng)，保障開發(fā)者在架構(gòu)之上快速創(chuàng)新。無論創(chuàng)建什么都可以在英偉達計算平臺上運行。

　　Q：網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的發(fā)展狀況？

　　A： 網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)同比增長非常顯著。雖然本季度網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)略有下滑，但將很快恢復增長趨勢。目前正為Blackwell及更多系統(tǒng)做準備。

　　未來在為大規(guī)模系統(tǒng)提供服務(wù)方面，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的需求仍然強勁。

　　Q： 主權(quán)AI（Sovereign AI）的進展？游戲業(yè)務(wù)中的供應(yīng)受限情況？

　　A： 主權(quán)AI是生成式AI興起后重要的增長部分，各國正努力構(gòu)建符合自己語言和文化的基礎(chǔ)模型。主權(quán)AI和未來pipeline仍然絕對完整。

　　游戲業(yè)務(wù)供應(yīng)方面，英偉達正努力為不同產(chǎn)品擴展供應(yīng)鏈。目前挑戰(zhàn)在于如何將產(chǎn)品快速供應(yīng)向市場。預(yù)計新的一年，供應(yīng)狀況將恢復正常，但在本季度可能會比較緊張。

　　Q： 隨著供應(yīng)量的增加，季度增速是否會加快？

　　A： 公司一次僅提供一個季度的指引。一旦進入下一個季度，將進一步更新相關(guān)情況。

　　Q： 對美國新一屆政府和中國相關(guān)業(yè)務(wù)的討論？

　　A： 不論新政府的決定如何，英偉達都會完全支持政府的決策，并在遵守法規(guī)的同時盡力支持客戶，參與市場競爭。

　　Q： 在整個AI生態(tài)系統(tǒng)中，預(yù)訓練、強化、推理的計算量是如何分配的？

　　A： 目前基礎(chǔ)模型的預(yù)訓練占大部分資源，因為后訓練的新技術(shù)剛剛上線。在預(yù)訓練或后訓練中采取什么措施，都是為了盡可能降低每個人的推理成本。目前三者的規(guī)模實際上非常合理。在未來，公司將不斷擴大三種擴展的規(guī)模，盡可能一次提高多倍性能，才能繼續(xù)降低成本、增加收入。