卓創(chuàng)資訊生豬行業(yè)高級分析師容志發(fā)

　　【導語】2024年以來，養(yǎng)殖盈利恢復，養(yǎng)殖端陸續(xù)補產(chǎn)能。而年內(nèi)隨著產(chǎn)能逐級增加，考慮到生豬繁育周期，亦或影響未來生豬供應。預計2025年上半年生豬供應端或保持較為充裕水平，對豬價形成利空影響，盈利空間或收窄。

　　11月份能繁母豬與生豬存欄再度增量

　　卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，11月份大型養(yǎng)殖場生豬出欄、生豬存欄、能繁母豬存欄同環(huán)比均增加。放眼2024年，最新數(shù)據(jù)顯示能繁母豬存欄與生豬存欄均增加至年內(nèi)高位。

　　能繁母豬存欄：截至2024年11月末，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測196家樣本企業(yè)能繁母豬存欄量893.7萬頭，較1月增加13.87%，同比增幅12.94%。2024年以來，能繁母豬存欄量自3月份開始增加，截至9月末已經(jīng)連續(xù)增加6個月，僅9月底能繁母豬存欄環(huán)比由正轉(zhuǎn)負，后續(xù)再度轉(zhuǎn)為增加。經(jīng)歷2023年全年產(chǎn)能去化后，部分集團開始陸續(xù)恢復產(chǎn)能；加之2024年養(yǎng)殖盈利轉(zhuǎn)正，集團補產(chǎn)能速度亦進一步加快，能繁母豬存欄在11月底達到年內(nèi)最高水平。

　　生豬存欄：截至2024年11月末，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測196家樣本企業(yè)生豬存欄量7257.81萬頭，較1月增加15.51%，同比增加11.34%。從年內(nèi)來看，2024年生豬存欄量逐月增加，三季度增速較快。隨著規(guī)模養(yǎng)殖占比提升，散戶的退市或?qū)е率袌龃筘i供應略有減量預期，而南方熱鮮市場又多以大體重豬源消化為主，因此年內(nèi)養(yǎng)殖壓欄增重動作長存。進入三、四季度，部分養(yǎng)殖或看漲四季度腌臘旺季需求提振，為在旺季出欄豬源以獲取盈利，因此仍存壓欄操作，人為延長養(yǎng)殖周期；加之前期產(chǎn)能陸續(xù)釋放，共同帶動11月份生豬存欄增加至年內(nèi)最高。

　　2024年生豬供應由“緊俏”轉(zhuǎn)為“充?！?亦導致豬價呈先漲后降走勢

　　從圖3可以看出，2024年生豬價格走勢整體呈現(xiàn)先漲后降趨勢，年內(nèi)最高點出現(xiàn)在8月份。而上半年由于2023年產(chǎn)能去化后，市場生豬供應較為緊俏，且上半年二次育肥操作，共同支撐生豬價格走高；而進入下半年，隨著養(yǎng)殖端產(chǎn)能恢復，從生豬存欄走勢亦可以校驗，下半年生豬供應增量明顯，而需求端表現(xiàn)不及預期，市場再度轉(zhuǎn)為供過于求態(tài)勢，價格止?jié)q，三、四季度生豬價格整體表現(xiàn)為下行態(tài)勢。

　　2025年上半年生豬供應或較為充裕 利空生豬價格

　　根據(jù)生豬繁育周期，通過不同口徑（能繁母豬存欄、新生仔豬數(shù)）推算，得出2025年1月份生豬理論出欄量環(huán)比微減，2-6月份或均呈現(xiàn)環(huán)比增加的趨勢。

　　能繁母豬存欄環(huán)比：一方面，2024年隨著養(yǎng)殖盈利的恢復，上游業(yè)者陸續(xù)補產(chǎn)能，從圖1可以看出，3月份能繁母豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)正，5月份以后補產(chǎn)能逐漸加快，對應到2025年上半年生豬理論出欄量亦呈現(xiàn)增加趨勢；

　　新生仔豬數(shù)環(huán)比：另一方面，隨著養(yǎng)殖技術(shù)優(yōu)化，MSY、PSY亦有不同程度上升，母豬產(chǎn)仔效率提高。由于年內(nèi)處于盈利階段，養(yǎng)殖端存補產(chǎn)動作，新生仔豬數(shù)逐級增量。而仔豬成長為商品豬出欄一般需要5.5-6個月左右的飼養(yǎng)時段，回推到2024年，新生仔豬數(shù)環(huán)比多呈現(xiàn)增加趨勢，因此2025年上半年理論生豬供應有增加潛力。兩個方面得出，2025年上半年理論生豬出欄量或呈現(xiàn)持續(xù)增加趨勢，1月份生豬理論出欄量最低，后續(xù)持續(xù)增量。

　　其他因素：考慮到當前12月份120公斤左右標豬消化水平滯緩，部分或延遲至1月份出欄；除此之外，由于春節(jié)位于2025年1月底，部分業(yè)者或在春節(jié)前提前減重出欄豬源，1月份實際供應量或超出預期幅度；及至2025年2-3月份，生豬價格或位于低迷期，不乏再度有二次育肥操作，截留本應流向屠宰端豬源，沖擊市場實際供應。

　　綜合而言，2025年上半年理論出欄量或呈現(xiàn)緩度增加趨勢。但不排除養(yǎng)殖端出欄心態(tài)及業(yè)者二次育肥操作干擾，市場實際生豬供應或略有影響，但整體仍為增量。供應端對豬價形成利空影響，或?qū)е?025年上半年行業(yè)盈利空間收窄。