剛剛，利好突襲！

　　剛剛，生物醫(yī)藥傳來(lái)重磅利好！

　　據(jù)報(bào)道，美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月7日，美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院軍事委員會(huì)公布的2025財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案（NDAA）最終協(xié)議文本顯示，生物安全法案未被列入其中。按照流程，該版本要獲得美國(guó)總統(tǒng)簽字之后才能生效。

　　12月6日，券商中國(guó)曾報(bào)道，美國(guó)立法者正考慮對(duì)生物安全法案進(jìn)行更改，妥協(xié)版本內(nèi)容包括增加對(duì)相關(guān)公司行政審查環(huán)節(jié)，而非自動(dòng)禁止生物制藥公司與中國(guó)公司合作。藥明康德和藥明生物因此大漲，CRO板塊集體飆升。

　　那么，這是否意味著，生物醫(yī)藥將迎來(lái)大爆發(fā)呢？

　　利好來(lái)襲

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月7日，美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院軍事委員會(huì)公布了2025財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案（NDAA）最終協(xié)議文本，該版本兼顧了眾議院以及參議院兩方的提案。NDAA最新版本顯示，生物安全法案未被列入其中。

　　按照流程，該版本要獲得美國(guó)總統(tǒng)簽字之后才能生效。公開資料顯示，NDAA是美國(guó)國(guó)會(huì)每年通過(guò)的一項(xiàng)法案，用于授權(quán)國(guó)防預(yù)算和軍事人員的規(guī)模，以及確定國(guó)防政策和優(yōu)先事項(xiàng)。

　　其實(shí)，此前就有苗頭出現(xiàn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月19日，美國(guó)參議院發(fā)布了NDAA終稿，本次NDAA實(shí)際納入修正案93個(gè)，但并未包含s.amdt.2166（生物安全提案）。當(dāng)時(shí)廣發(fā)證券發(fā)布的研報(bào)稱，截止至9月中，生物安全法案存在兩種立法途徑：（1）單獨(dú)立法版本：需要與參議院協(xié)商法案修改，投票，兩院遞交總統(tǒng)等步驟。（2）NDAA（打包立法）版本：senate NDAA投票等。因此結(jié)合來(lái)看，目前結(jié)果是：NDAA打包立法版本法案快速通過(guò)通道已經(jīng)被徹底堵死，僅剩單獨(dú)立法途徑。

　　4月17日，《紐約時(shí)報(bào)》曾報(bào)道，藥明康德在美國(guó)醫(yī)療保健領(lǐng)域的參與程度之深，已遠(yuǎn)超國(guó)會(huì)的討論范圍。該國(guó)生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)一些高層已明確反對(duì)這項(xiàng)法案，他們?cè)噲D讓國(guó)會(huì)意識(shí)到，突然脫鉤可能會(huì)使一些藥物研發(fā)延遲數(shù)年。

　　影響多大？

　　那么，此次的利好究竟有多大呢？

　　12月6日，券商中國(guó)曾引述外媒報(bào)道，美國(guó)立法者正考慮對(duì)生物安全法案進(jìn)行更改，妥協(xié)版本內(nèi)容包括增加對(duì)相關(guān)公司行政審查環(huán)節(jié)，而非自動(dòng)禁止生物制藥公司與中國(guó)公司合作。整個(gè)板塊亦因此集體飆漲。

　　據(jù)消息人士透露，議員們正在考慮一項(xiàng)折中方案。潛在的修訂涉及立法的關(guān)鍵部分，該法案在眾議院通過(guò)后，將直接迫使生物制藥公司切斷與包括AppTec在內(nèi)的公司以及三家基因測(cè)序公司：MGI、BGI和Complete Genomics的聯(lián)系。

　　據(jù)一位看過(guò)最終修改版本的人透露，妥協(xié)版可能會(huì)增加白宮或聯(lián)邦機(jī)構(gòu)在實(shí)施限制方面的最終決定權(quán)。沒(méi)有跡象表明，其他核心條款，即對(duì)現(xiàn)有合同的豁免已經(jīng)改變。目前不確定性可能依然比較大。

　　一項(xiàng)協(xié)議可能會(huì)在年底前推動(dòng)生物安全立法向前邁進(jìn)。它可能會(huì)為指定的合同人和制藥公司提供喘息空間，并可能為藥物的開發(fā)和測(cè)試提供潛在機(jī)會(huì)，也可能為依賴它們的生物技術(shù)公司提供機(jī)會(huì)。

　　在財(cái)務(wù)申報(bào)文件中，數(shù)十家公司表示，對(duì)制藥公司的任何限制都可能導(dǎo)致延遲。據(jù)消息人士透露，更新后的法案仍包含一項(xiàng)重大條款，允許與中國(guó)公司的現(xiàn)有協(xié)議持續(xù)到2032年。

　　超預(yù)期的部分是，此前不少人認(rèn)為，生物安全法案會(huì)附加到此次的2025財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案（NDAA）中，但從最終的結(jié)果來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)。而且，有業(yè)內(nèi)人士指出，本次提案的落地過(guò)程中，發(fā)揮關(guān)鍵反對(duì)作用的Rand Paul、Raskin和麥戈文已連任，前兩者都具有對(duì)NDAA能否夾帶法案的否決權(quán)，且Paul更進(jìn)一步，頂替參議院提案的發(fā)起人Peters成為美國(guó)國(guó)土安全事務(wù)委員會(huì)的主席，眾議院提案的發(fā)起人Wenstrup則不再連任，已經(jīng)退休。

　　從基本面來(lái)看，據(jù)中泰證券研報(bào)，自2021年四季度以來(lái)，生物醫(yī)藥板塊經(jīng)歷地緣博弈、投融資波動(dòng)、疫情反復(fù)、政策擾動(dòng)等悲觀預(yù)期持續(xù)調(diào)整，2024年核心標(biāo)的平均PE，較近5年平均PE（TTM）大幅折價(jià)，目前估值水平處于歷史較低水平附近。而源于下游單品持續(xù)快速放量，化學(xué)大分子CDMO如多肽、寡核酸CDMO需求有望快速提升，持續(xù)看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)；隨著全球投融資逐步恢復(fù)、前端項(xiàng)目持續(xù)向后端延伸，小分子CDMO有望逐步恢復(fù)。