2024年臨近尾聲，但在流動(dòng)性寬松的資金面和政策預(yù)期下，市場(chǎng)交投依然高漲。12月以來，公募機(jī)構(gòu)預(yù)判顯示，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金及散戶資金有望形成合力，共同推動(dòng)A股市場(chǎng)走出一輪跨年行情。特別是近期一系列增量政策疊加“兩重”“兩新”政策生效，為12月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)注入了積極的預(yù)期，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)，為市場(chǎng)提供了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，春季躁動(dòng)行情存在提前開啟的可能性。公募分析進(jìn)一步指出，歲末年初市場(chǎng)大多會(huì)呈現(xiàn)明顯的“價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”特征，可提前布局景氣延續(xù)和困境反轉(zhuǎn)兩大方向。

　　市場(chǎng)逐步就“跨年行情”達(dá)成共識(shí)

　　所謂跨年行情，是指在每年年底12月到次年1、2月份期間，股票市場(chǎng)出現(xiàn)的階段性上漲行情。由于這期間恰逢春季，市場(chǎng)也稱之為“春季躁動(dòng)”行情或“日歷效應(yīng)”。但無論何種叫法，這種行情反映的均是市場(chǎng)對(duì)來年經(jīng)濟(jì)基本面、政策面、企業(yè)盈利和市場(chǎng)流動(dòng)性的良好預(yù)期。

　　據(jù)華夏基金統(tǒng)計(jì)分析，2014年至今的十年里，A股共出現(xiàn)了6次跨年行情。華夏基金引用的賣方數(shù)據(jù)顯示，2010—2023年里，A股春季躁動(dòng)行情兌現(xiàn)率較高（僅2022年缺席），行情多在1月啟動(dòng)但2月平均收益更好，平均持續(xù)時(shí)長(zhǎng)約65天；歷次行情指數(shù)向上彈性差異較大，上證指數(shù)漲幅在5%—33%之間（平均漲幅為12.4%）。以股市的滾動(dòng)3個(gè)月行情為例，上銀基金統(tǒng)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2005—2024年間，12月至次年2月的平均收率為最高，同時(shí)期間上漲概率也較為突出，具備較為顯著的相對(duì)勝率。

　　究其原因，上銀基金認(rèn)為，每年這個(gè)時(shí)候中國(guó)金融市場(chǎng)往往會(huì)存在基本面、流動(dòng)性以及政策端的三重影響：首先，12月的中央政治局會(huì)議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和次年3月有“兩會(huì)”，往往主題連貫，會(huì)較好地改善市場(chǎng)對(duì)政策刺激力度判斷；其次，年底屬于業(yè)績(jī)真空期，全板塊A股年報(bào)預(yù)告會(huì)在1月底披露，較低可能存在實(shí)質(zhì)性的基本面多空消息，此階段市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)對(duì)盈利扭轉(zhuǎn)或超預(yù)期標(biāo)的的反復(fù)博弈；另外，臨近歲末以及農(nóng)歷過年，商業(yè)銀行面臨核心資本充足考核、企業(yè)面臨流動(dòng)資金需求、居民有季節(jié)性消費(fèi)習(xí)慣，且利率債發(fā)行已經(jīng)過峰（集中在11月及之前），這個(gè)階段金融市場(chǎng)的流動(dòng)性往往較好。

　　針對(duì)今年情況，平安基金在近期預(yù)判中表示，在資金面和政策預(yù)期的雙重驅(qū)動(dòng)下，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金及散戶資金有望形成合力，共同推動(dòng)A股市場(chǎng)走出一輪跨年行情，港股市場(chǎng)也有望受益，春季躁動(dòng)行情存在提前開啟的可能性。

　　另外，有市場(chǎng)分析人士稱，以11月27日的大漲為標(biāo)志，A股逐步擺脫特朗普關(guān)稅沖擊的影響，再次向國(guó)內(nèi)政策刺激邏輯回歸。進(jìn)入12月，市場(chǎng)逐步就“跨年行情”達(dá)成共識(shí)，政策驅(qū)動(dòng)開始?jí)旱固乩势战灰祝蔀锳股行情的主邏輯。

　　企業(yè)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)

　　雖然機(jī)構(gòu)對(duì)跨年行情有較高預(yù)期，但本輪行情并不是簡(jiǎn)單重復(fù)，而是有著與以往不同的背景和投資邏輯。

　　“本輪跨年行情在宏觀環(huán)境、政策背景與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上均同去年有所不同?！备粐?guó)基金分析稱，今年前三季度，實(shí)際GDP同比4.80%，名義GDP同比4.02%，國(guó)內(nèi)有效需求依然不足。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，市場(chǎng)對(duì)12月召開的中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍有較為積極的政策期待，屆時(shí)圍繞政策預(yù)期的博弈或?qū)⑹鞘袌?chǎng)的主要交易方向。

　　“今年12月的重磅會(huì)議將為明年的財(cái)政政策定下基調(diào)，包括赤字率、特別國(guó)債和專項(xiàng)債券等；而明年3月的重磅會(huì)議也將確定2025年的官方赤字率目標(biāo)和預(yù)算總額。因此，當(dāng)下至明年2月，正處于政策效果尚未驗(yàn)證的階段，預(yù)期可能會(huì)持續(xù)升溫?！备粐?guó)基金稱。

　　中歐基金認(rèn)為，在海外不確定因素持續(xù)擾動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)12月中央政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)期逐步醞釀?？紤]到政策預(yù)期漸濃，市場(chǎng)交易熱度維持高位，此前積累的下行風(fēng)險(xiǎn)獲得了較好的釋放，后續(xù)市場(chǎng)行情展望偏積極。在2025年“兩會(huì)”前，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策的期待很難出現(xiàn)降溫，但美國(guó)總統(tǒng)上任前，基于當(dāng)前美國(guó)國(guó)內(nèi)情緒政治需求，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能持續(xù)干擾市場(chǎng)的上行趨勢(shì)。

　　平安基金認(rèn)為，從全球宏觀環(huán)境來看，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前正處于貨幣政策正常化推進(jìn)的進(jìn)程中，這一外部環(huán)境客觀上為國(guó)內(nèi)政策提供了更大的施展空間。近期，一系列增量政策疊加“兩重”“兩新”政策生效，為12月的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)注入了積極的預(yù)期，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)，為市場(chǎng)提供了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。然而，在內(nèi)需不振與外部壓力上升的雙重挑戰(zhàn)下，本月底即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和中央政治局會(huì)議將對(duì)下一階段的政策方向進(jìn)行明確部署，增量政策空間有望打開，進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒，大盤有望在震蕩中繼續(xù)向上演繹。

　　采取啞鈴型配置策略

　　具體到板塊布局策略上，華夏基金認(rèn)為，歲末年初市場(chǎng)大多會(huì)呈現(xiàn)明顯的“價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”特征。四季度在政策穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期帶動(dòng)下，金融、消費(fèi)、穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較好；進(jìn)入次年一季度，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升下，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)突出。從景氣角度看，歲末年初市場(chǎng)通常提前“搶跑”，預(yù)判選擇次年業(yè)績(jī)靠前的方向進(jìn)行布局，主要包括兩個(gè)方向：景氣延續(xù)和困境反轉(zhuǎn)。

　　具體地，平安基金建議，投資者可采取“紅利高股息+科技成長(zhǎng)”的啞鈴型配置策略。紅利資產(chǎn)因受到跨年險(xiǎn)資“開門紅”資金配置的青睞，有望吸引更多增量資金，進(jìn)一步鞏固其企穩(wěn)態(tài)勢(shì)；同時(shí)，在潛在貿(mào)易沖突帶來的出口壓力以及出口退稅政策調(diào)整的影響下，先進(jìn)制造業(yè)中的尾部企業(yè)或?qū)⒚媾R淘汰，電子、新能源、汽車、機(jī)械等板塊值得投資者重點(diǎn)關(guān)注，以期在這一輪即將開啟的跨年行情中捕捉更多的投資機(jī)會(huì)。

　　富國(guó)基金表示，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上看，2024年以來海外AI應(yīng)用層出不窮，AI為廣告、游戲等賦能顯著。國(guó)產(chǎn)AI應(yīng)用亦日新月異，不少上市公司均對(duì)大模型進(jìn)行了多次的更新迭代。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上不斷有催化的AI應(yīng)用端，也可能成為今年跨年行情市場(chǎng)資金關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān)鄒維娜認(rèn)為，2025年預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)維持寬松刺激的環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)回暖繼續(xù)提供良性健康的“土壤”，可聚焦有產(chǎn)業(yè)周期回升的領(lǐng)域；策略上采取均衡配置，在低周期、敏感性資產(chǎn)和順周期資產(chǎn)中找機(jī)會(huì)。可關(guān)注三大方向：一是成長(zhǎng)板塊，科技方面關(guān)注AI軟硬件終端創(chuàng)新、半導(dǎo)體周期弱復(fù)蘇和國(guó)產(chǎn)替代加速帶來的共振機(jī)會(huì)；強(qiáng)調(diào)安全背景下的軍工行業(yè)可以維持中期配置；新能源景氣磨底，可挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。二是周期和金融的配置價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注非銀和周期品的機(jī)會(huì)。三是醫(yī)藥中的創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械以及消費(fèi)復(fù)蘇背景下的細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。