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　　從2018年正式放開外資對證券公司股權(quán)比例限制，到2024年首家外資獨資新設(shè)券商開業(yè)，國內(nèi)證券市場的對外開放腳步越行越快。

　　截至2024年底，外資獨資證券公司已增長至4家，另有8家合資券商實現(xiàn)了外資控股，其中3家的外資股東持股比例已達到或超過90%，還有10家外資/合資券商仍在排隊候場。同其他行業(yè)類似，外資券商在華展業(yè)也面臨著兩大客觀不足——入場較晚，且本土化較難。

　　盡管業(yè)績表現(xiàn)尚未出現(xiàn)明顯起色，但擁有一張在華展業(yè)的獨資牌照仍是不少外資機構(gòu)夢寐以求的目標(biāo)——不管是看好國內(nèi)近12萬億的證券市場，還是為了滿足境外客戶對中國資本市場日益增長的關(guān)注和配置需求。

　　積極謀求獨資地位

　　2024年3月23日，中國首家新設(shè)外商獨資券商——渣打證券在北京正式展業(yè)。隨后在4月12日，法巴證券也拿到了證監(jiān)會批復(fù)，并于7月16日注冊成立。

　　這意味著，加上此前從合資變更為外資獨資的高盛（中國）證券、摩根大通證券，截至2024年底，中國資本市場共擁有4家外資獨資券商。

　　2018年4月，監(jiān)管明確放開外資控股合資券商的限制，至今不到7年時間；距離2020年4月1日徹底放開外資券商持股比例限制，更是不足5年。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，除了上述4家外資獨資券商外，目前還有8家外資控股的合資券商在華展業(yè)，其中，摩根士丹利證券、星展證券、匯豐前海證券三家的外資股東持股比例已達到或超過90%。

　　2024年12月16日，星展證券40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成工商變更登記，星展銀行對星展證券的持股比例一舉增至91%，擁有絕對控股權(quán)。與之類似的還有摩根士丹利證券，通過2021年的股權(quán)變更以及2022年的增資，摩根士丹利對該公司的持股比例大幅增長至94.06%。

　　2024年11月，北京國資將瑞銀證券33%的股權(quán)掛牌出售，考慮到瑞銀證券只有兩家股東，且其中瑞銀集團持股67%。有業(yè)內(nèi)人士向券商中國記者表示，瑞銀集團或?qū)⒔璐藱C會一舉將瑞銀證券變?yōu)楠氋Y子公司。

　　考慮到上述合資券商的外資股東曾多次在公開場合，表達對中國市場的信心與重視，市場普遍認為，謀求獨資地位恐怕只是早晚問題。事實上，隨著新設(shè)渠道放開，更多外資機構(gòu)正在嘗試跳過設(shè)立合資券商的步驟，直接謀求設(shè)立一家獨資證券公司。

　　證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，截至2024年12月27日，仍有10家擬設(shè)外資/合資券商在等待監(jiān)管審核。其中花旗證券、瑞穗證券均計劃由外資股東獨資發(fā)起設(shè)立，分別在2024年2月、9月收到監(jiān)管的第一次意見反饋；日本三井住友金融集團也在2021年與旗下的日興證券，共同提交了設(shè)立證券公司的申請。

　　在華展業(yè)難點待破

　　相比于具備先發(fā)優(yōu)勢和本土優(yōu)勢的國內(nèi)券商，多年來外資券商在華展業(yè)情況并不理想。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年，15家有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的外資/合資券商中，僅申港證券、高盛（中國）證券、匯豐前海證券、摩根大通證券、瑞銀證券5家實現(xiàn)了盈利，其中申港證券凈利潤最高為3.33億元。從營收來看，期內(nèi)只有申港證券、高盛（中國）證券兩家突破十億元，分別為16.44億元和15.39億元。

　　不過，這在一定程度上是有緣由的——畢竟渣打證券在2023年才成立，星展證券成立于2021年，大和證券、金圓統(tǒng)一證券均是2020年成立；唯有摩根大通證券公司成立于2019年8月，卻已連續(xù)三年實現(xiàn)盈利。

　　目前，外資券商大多只獲批了經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營四大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)牌照。有非銀分析師對券商中國記者分析稱，考慮到人員配備、分支機構(gòu)布局等客觀因素，交易類業(yè)務(wù)并非外資券商在華展業(yè)的優(yōu)勢所在，因此他們往往選擇從機構(gòu)客戶及高凈值客戶入手。機構(gòu)業(yè)務(wù)由于更換服務(wù)商的成本更高，往往需要建立長期信任徐徐圖之。而高凈值客戶基數(shù)較小，短期內(nèi)同樣難以實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長。

　　為了進一步豐富業(yè)務(wù)種類，提供更加綜合性的金融服務(wù)，外資券商也在積極申請更多業(yè)務(wù)資格。2024年12月，高盛（中國）證券成功獲批公開募集證券投資基金銷售業(yè)務(wù)資格；2024年6月，匯豐前海證券獲準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù)；2024年3月，摩根士丹利證券獲批增加證券投資咨詢業(yè)務(wù)，并將“債券自營”變更為“證券自營”。

　　此外，文化差異同樣會導(dǎo)致外資券商在本土化過程中遭遇種種掣肘。一個顯而易見的例子是，券商中國記者從某外資控股券商了解到，該公司在華開展業(yè)務(wù)需要同時符合中國及總部監(jiān)管機構(gòu)的要求，這就意味著相關(guān)審核、合規(guī)工作是翻倍的，疊加時差影響，審核流程不可避免會被拉長。

　　更多細節(jié)的摩擦并不明顯，但實實在在影響著效率。比如，國內(nèi)券商大多允許通過微信等及時交流工具溝通工作，甚至直接服務(wù)客戶，但外資券商往往仍堅持要求使用郵件；外資券商中很多核心人員母語并非普通話，在內(nèi)外溝通中同樣存在一定障礙；哪怕是舉辦線上會議，外資券商偏愛的Microsoft Teams也常常被內(nèi)地合作伙伴吐槽使用感不好……

　　持續(xù)搶灘中國市場

　　2024年11月，中國證監(jiān)會副主席李明在2024年上海證券交易所國際投資者大會上指出，證監(jiān)會正在不斷提升外資機構(gòu)來華展業(yè)便利度，包括已取消外資證券基金期貨公司外資股比限制，外資機構(gòu)在經(jīng)營范圍和監(jiān)管要求上實現(xiàn)國民待遇。

　　他表示，截至2024年10月底，富達等25家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批，花旗銀行等5家外資銀行在華子行獲得基金托管資格，橋水等35家外商獨資或合資私募證券投資基金管理人在基金業(yè)協(xié)會備案。

　　瑞銀是最早進入中國市場的國際投行之一，在內(nèi)地展業(yè)已有35年?！霸谶^去一年中，瑞銀與瑞信的中國整合工作意味著我們在中國的本土布局更加均勻，更加壯大。中國在全球投資體系中有著戰(zhàn)略地位，我們對中國金融市場未來的發(fā)展和機遇充滿信心。瑞銀內(nèi)部也有縝密的戰(zhàn)略計劃，將我們的技術(shù)賦能中國市場，并將繼續(xù)進行戰(zhàn)略性投資?！比疸y集團中國區(qū)總裁、瑞銀證券董事長胡知鷙近日表示。

　　摩根大通證券（中國）總經(jīng)理余學(xué)勤也坦言，“外資券商最主要的職責(zé)，是幫助海外投資者更了解中國市場、引領(lǐng)國際投資進入國內(nèi)市場。隨著中國企業(yè)拓展海外，我們的角色更為重要。利用全球資源優(yōu)勢，幫助中國企業(yè)提高在海外市場的競爭力和適應(yīng)力，希望外資券商能為中國不斷演變的資本市場開拓國際，做進一步的貢獻”。

　　不過一張內(nèi)地的展業(yè)牌照，對外資券商來說仍是十分稀缺的。目前仍有豪康證券、方圓證券、珠江證券、華海證券、華盛國際證券、青島意才證券、華壹證券、日興證券、花旗證券、瑞穗證券10家外資或合資券商，正在排隊爭取內(nèi)地展業(yè)資格。

　　根據(jù)證監(jiān)會公示進度，除股東背景強大的花旗證券、瑞穗證券在2024年收到反饋意見外，其他券商的設(shè)立申請進展均止步在2023年之前，近兩年成功新設(shè)的法巴證券和渣打證券，亦是背靠知名國際投行的股東。在嚴(yán)監(jiān)管的行業(yè)背景下，過去兩年也有籌劃多時的合資券商最終選擇終止。