出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　2022年9月，華寶新能以237.5元/股的首發(fā)價(jià)格登錄創(chuàng)業(yè)板，成為創(chuàng)業(yè)板開板以來僅次于義翹神州的第二高價(jià)新股。此次發(fā)行計(jì)劃募資6.76億元，但最終募集資金58.29億元，超募率高達(dá)762.23%。

　　而就在上市之后的2023年，公司營收下跌近3成，歸母凈利潤(rùn)深度轉(zhuǎn)負(fù)。雖然公司2024年前三季度業(yè)績(jī)回暖，但較2022年的業(yè)績(jī)高點(diǎn)仍有差距。

　　華寶新能的業(yè)績(jī)壓力緣于何處？

　　公司產(chǎn)品熱度下降 行業(yè)層面和競(jìng)爭(zhēng)層面雙重承壓

　　華寶新能作為行業(yè)領(lǐng)先的便攜儲(chǔ)能品牌企業(yè)，依托“Jackery”和“電小二”兩大品牌布局境內(nèi)外市場(chǎng)，主要通過線上銷售平臺(tái)開展業(yè)務(wù)。

　　公司在招股說明書中特別強(qiáng)調(diào)，公司品牌在Google、亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等搜索引擎或電商平臺(tái)的檢索熱度中排名領(lǐng)先。

　　而據(jù)我們觀察，雖然公司便攜儲(chǔ)能品牌Jackery的檢索熱度在上市之前處于同業(yè)第二水平，但上市之后便立即被可比公司德蘭明海的Bluetti大幅趕超，且在之后長(zhǎng)期處于略微落后的狀態(tài)。此外，可比公司安克創(chuàng)新的新產(chǎn)品Anker SOLIX的檢索熱度自2023年中旬快速提升，目前已非常逼近公司品牌。

　　公司產(chǎn)品的熱度下降或許可以歸咎于市場(chǎng)總量萎縮和品牌滲透率下降的雙重壓力。

　　據(jù)媒體采訪業(yè)內(nèi)人士，2022年末之后的便攜式儲(chǔ)能需求斷崖式下跌，尤其以歐洲市場(chǎng)為甚。該行業(yè)的增長(zhǎng)率由200%高位瞬間滑落，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　據(jù)相關(guān)人士分析，市場(chǎng)“雪崩”一方面取決于環(huán)境變化，歐盟有力作為將能源價(jià)格壓降至俄烏沖突之前、美國貨幣超發(fā)和疫情期間大發(fā)補(bǔ)貼帶來的消費(fèi)積極性日益減退等均為重要的影響因素。而另一方面，便攜式儲(chǔ)能本身的產(chǎn)品形態(tài)也屬于典型的高客單價(jià)、長(zhǎng)決策周期品類，過去幾年大規(guī)模爆單透支了潛在需求，在決定性的產(chǎn)品迭代發(fā)生之前，既有用戶缺乏復(fù)購動(dòng)機(jī)。

　　需求不振之下，行業(yè)供給端卻面臨著新一輪的競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)。

　　近年，華寶新能不僅要防備有紅杉中國、高瓴創(chuàng)投、源碼資本、寧德時(shí)代等大資方或產(chǎn)業(yè)資本站臺(tái)的同業(yè)，還要警惕奮達(dá)科技、巨星科技、蔚藍(lán)鋰芯、德賽電池等的新進(jìn)入者威脅。此外，小米也于2023年9月發(fā)布了旗下首款戶外電源產(chǎn)品。

　　在此背景下，公司市占率發(fā)生萎縮。高工產(chǎn)研數(shù)據(jù)顯示，2021年之前，華寶新能以遠(yuǎn)超同業(yè)的16%市占率位居行業(yè)頭把交椅。而截至2023年上半年，華寶新能僅以8%的市占率屈居第二，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于正浩創(chuàng)新的35%。

　　市場(chǎng)縮量與競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力下2023年公司營利雙殺，深交所對(duì)華寶新能的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行問詢。在問詢函中，深交所提出：公司2023年全年?duì)I收減少27.76%至23.14億元，歸母凈利潤(rùn)大幅轉(zhuǎn)虧至-1.74億元，其中單第四季度歸母凈利便虧損-1.12億元，同時(shí)產(chǎn)品毛利率減少4.61個(gè)百分點(diǎn)至39.71%，要求公司說明市占率、毛利率等競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)下滑的原因及應(yīng)對(duì)措施。

　　根據(jù)公司回復(fù)，歐美市場(chǎng)縮量情形下行業(yè)爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，公司基于自身品牌定位及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)不可持續(xù)等方面因素的考慮，未及時(shí)參與降價(jià)促銷，導(dǎo)致市占率短期內(nèi)受到較大程度侵蝕。而2023年下半年，為應(yīng)對(duì)不斷加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，公司通過折扣優(yōu)惠等方式下調(diào)了部分產(chǎn)品價(jià)格，疊加成本端的電芯價(jià)格波動(dòng)，從而導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率下滑。

　　同時(shí)，公司也指出，以上因素均為短期內(nèi)采取的銷售策略、產(chǎn)品策略及庫存成本制約導(dǎo)致的階段性競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，未來將通過產(chǎn)品迭代、拓寬渠道的方式進(jìn)一步維護(hù)核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)開拓家庭儲(chǔ)能第二增長(zhǎng)曲線以實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

　　近六成產(chǎn)能閑置 IPO項(xiàng)目進(jìn)展緩慢 大量現(xiàn)金投入理財(cái)

　　2024年前三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所回暖，但較上市前的巔峰時(shí)期仍有不小的差距。

　　2024年前三季度，公司營收同比增長(zhǎng)35.02%至21.33億元，同時(shí)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，為1.59億元。然而，該歸母凈利潤(rùn)的水平僅是2022年同期的六成。

　　同時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意到，公司2022年產(chǎn)能為162萬臺(tái)，產(chǎn)能利用率為55.79%。而2024年上半年，公司披露的產(chǎn)能為117萬臺(tái)，產(chǎn)能利用率為41.44%，即使在產(chǎn)能有所縮減的情況下仍有近六成產(chǎn)能閑置。

　　在此情形下，公司審慎推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，IPO募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期。據(jù)公司招股說明書，公司“便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”的建設(shè)期為1年，“品牌數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)建設(shè)期為2年。

　　而由于2023年公司產(chǎn)能利用率和業(yè)績(jī)均未達(dá)預(yù)期，在審慎擴(kuò)產(chǎn)和降本增效的考慮下，兩個(gè)項(xiàng)目均建設(shè)緩慢。截至2024年上半年，據(jù)公司上市已經(jīng)過一年又三個(gè)季度，但“便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”投資進(jìn)度僅57.64%、“品牌數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目”投資進(jìn)度僅有20.31%。

　　面對(duì)行業(yè)“資產(chǎn)荒”，公司通過購買理財(cái)來消化賬上大額超募資金。由于8倍超募，2022年末公司賬上資金超60億元。公司以“更好的實(shí)現(xiàn)公司現(xiàn)金的保值增值”為目的申請(qǐng)對(duì)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，擬將資金投資于安全性高、流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)低且投資期限不超過12個(gè)月的產(chǎn)品。截至2024年三季度末，公司交易性金融資產(chǎn)為44.93億元，占總資產(chǎn)比重超60%。

　　公司產(chǎn)能仍大量閑置、IPO項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)依然相對(duì)消極、交易性金融資產(chǎn)占比超六成，這些跡象或都在說明管理層對(duì)市場(chǎng)前景依舊消極、市場(chǎng)拐點(diǎn)依舊遙遠(yuǎn)。建議投資者們密切關(guān)注便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)和公司資金效率的優(yōu)化情況。